高盛报告：工业机器人暴涨与制造业回暖之争

你以为中国工业在宏观疲软下全面躺平？高盛12月15日发布的《中国工业指标：宏观疲软下的零星亮点》（Equity Research 15 December 2025）给出反共识答案：制造业整体仍弱，但工业机器人、储能、头部自动化企业已逆势突围，结构性机会藏不住了。
先看核心分化：11月机床和工业机器人走出“冰火两重天”。研报第10页图表13显示，中国工业机器人11月产量同比+21%、环比+21%，刚好契合过去五年+20%的季节性趋势，增速还比10月的+18%进一步提速；而研报第10页图表12则显示，机床产量同比-3%、环比0%，不仅较10月的+6%大幅回落，还背离了五年+10%的季节性规律。更值得关注的是外部需求信号，研报第10页图表14显示，11月日本机床总出口订单同比+23%，10月对华出口订单仍保持+10%的正增长，说明中国相关产业链的全球需求并未断档。
企业端同样呈现“选择性回暖”。研报第5页图表3显示，Inovance（汇川技术）11月工业自动化订单同比增速从10月的+10%+飙升至+20%+，订单金额创下阶段性高位；研报第5页图表4显示，Yiheda（怡合达）11月订单同比+12%，较10月的+10%稳步提升，且实现环比连续增长；就连HCFA也凭借去年低基数，保持了+86%的高增速（研报第6页图表5）。这三家企业的表现，打破了自动化行业订单全面疲软的刻板印象。
最亮眼的结构性亮点当属储能（ESS）。研报第20页图表44显示，2025年1-11月中国ESS安装量达84.0GWh，同比增长25%，较1-10月的+20%增速进一步加快；研报第20页图表45和46更能体现需求强度，1-11月ESS招标总量244.6GWh，同比暴增85%，仅11月单月招标就达20.8GWh，同比+52%，成为工业领域为数不多的确定性增长赛道。
出口端虽整体承压，但细分机会仍在。研报第8-9页图表8、9、10显示，10月PIMM、机床、太阳能逆变器出口均面临压力，其中机床出口量同比-12%，太阳能逆变器出口量同比-35%；但研报第9页图表11显示，Bochu（柏楚电子）1-10月激光机床出口同比+17%，成为出口寒冬中的“逆行者”。此外，高盛特别指出，美国电力短缺和800VDC架构转型，正给Kstar（科士达）等中国供应商带来需求外溢机会。
这场复苏不是全面开花，而是优质赛道的“局部突围”。工业机器人、储能、头部自动化设备，以及受益于海外技术迭代的细分龙头，正在宏观疲软的土壤中扎根生长。
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