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来源：小宇宙
上周大家还在担心美联储会不会加息，这周答案出来了，市场的反应却有点出人意料：科技反弹，人民币也走强了。不是说加息对股市有压力吗？今天咱们就聊清楚，为什么加息没挡住科技上涨，接下来配置又该怎么做。
先看这周的反差。美联储真的加息了，科技表现到底怎么样？
这次加息二十五个基点，政策利率升到百分之三点七五至四。本周科创五十涨了六个多点，成长一百涨了四个多点，中证八百却只涨不到一个点。美股也是分化的，纳指一百小幅上涨，道指反而下跌，人工智能硬件在议息后明显反弹。更准确地说，科技已有产业支撑，加息决定落地，又给风险偏好修复提供了契机。
加息后，本周市场为什么没有继续往下跌？
因为市场不是等消息公布才开始反应。前期通胀升温、油价上涨，投资者已经按加息的可能性调整了仓位。这次结果基本符合预期，部分观望资金就能重新考虑机会。但别把这种短期修复理解成政策转松。美联储对今年和明年末的利率预测中位数都在百分之四点一左右，对应年内还可能再加一次、随后较长时间维持高位。点阵图不是承诺，却提醒咱们：眼下不能按马上降息来做配置。另一个约束是，美国十年期国债收益率本周仍在百分之五左右。它不仅反映政策利率，还包含财政融资和长期风险的补偿，并不会因为一次会议结束就自动回落。对企业来说，借钱的成本仍高；对投资者来说，愿意为未来利润付多少钱，也还得掂量。
悬念少了，利率压力却还在。为什么资金偏偏愿意回到科技？
因为股价同时受利率和盈利影响。利率越高，未来利润折算到今天就越不值钱；可如果订单和利润增长足够强，也能抵消一部分压力。具体看，近期公布的二季度全球存储芯片DRAM行业营收，环比增长接近六成，重要原因是供给偏紧带来的涨价，不是出货量也增长了六成；高盛还上调了新一代高速光模块的出货预期。本周电子板块涨了六个多点，半导体材料、设备和电路板表现突出，背后并不只有情绪。美股硬件会后反弹，也有订单验证和资金回流支撑。
资金看中的，是能把需求变成收入的环节。那只要业绩好，科技就可以放心加仓吗？
还得看价格。好行业不等于任何估值都值得买，盈利增长也不保证股价马上上涨。存储这轮收入增长受涨价推动，就要继续看供需缺口和价格能持续多久；光模块看出货预期，还要看订单能否变成利润。前期调整缓解了科技整体的拥挤程度，但通信等细分方向仍有拥挤，不能一概而论。操作上可以保留订单和利润清楚的核心仓，回调时再看性价比；只有概念、估值却已经很高的方向，不追着反弹加码。
科技要把盈利和买入价格放在一起看。美国利率高，人民币却升破六点七，这对A股意味着什么？
说明汇率不是只由中美利差决定，出口韧性、结汇需求释放也在提供支撑。人民币保持韧性，有助于缓和汇率这一层外部压力，但不能直接推导出外资一定大举流入，或者A股全面上涨。国内八月工业增加值同比增长五个多点，社会消费品零售总额却只增长零点四个点，生产与内需的温差还在。本周市场整体成交仍偏低、热点轮动较快，所以咱们还是按震荡市处理。可以关注景气方向的弹性，但提高仓位，要等成交和上涨范围给出更持续的配合。
外部压力缓和了一些，内部仍要靠盈利和资金承接。那接下来我们再快速过一下其他资产。黄金这次也反弹了，加息之后还能怎么看？
本周沪金小幅上涨，油价回落缓和通胀担忧，加上此前加息预期已经有所消化、空头回补，带来了修复。但黄金不生息，实际利率上升仍会提高持有它的机会成本。央行购金、财政压力和储备多元化，是中长期支撑，不是短期不会跌的保证。已有战略配置不必跟着每次会议来回切换；新增仓位先等波动进一步下降，不追着避险消息买。人民币走强时，国内金价也未必与美元金价同步，不能只盯海外报价。
黄金的长期配置价值和短期利率约束，可以同时存在。价值和周期这边，有没有自己的机会？
有，但不能把“便宜”当成唯一理由。本周价值风格有所回调，化工却相对偏强，背后是反内卷细则落地、传统旺季和需求改善。银行、电力可以关注分红持续性，化工重点看需求和盈利能否继续改善。成长和价值可以并行，按各自的盈利与价格分配仓位，不必为了追科技，把其他方向全部换掉。红利仍是股票，不能把它当成现金。
不同板块各有支撑，不是谁取代谁。美股和港股，接下来各看什么？
美股可以维持整体敞口，继续关注有订单支撑的人工智能硬件，同时跟踪资本开支能否转成盈利；高利率下，不急着增加高估值方向的集中度。港股反弹要更挑剔：内需偏弱影响利润，外部利率又约束资金环境，指数反抽还不等于持续走强。结构上关注有独立景气的人工智能硬件、创新药，避免只因为跌得多就押注全面修复。
海外同样要区分短期反弹和盈利改善。最后说说下周，咱们最该盯住什么？
看油价能否延续回落，长端美债利率能否缓和，再看A股成交和上涨范围能否改善。油价回落有助于减轻后续通胀压力，却不等于美联储一定停止加息。仓位不押单一政策结果：科技看订单兑现和估值，价值看现金流与需求，黄金等波动降温。有改善再逐步增加弹性，别因为一周上涨，就把震荡行情当成单边趋势。
时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。
好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
先看这周的反差。美联储真的加息了，科技表现到底怎么样？
这次加息二十五个基点，政策利率升到百分之三点七五至四。本周科创五十涨了六个多点，成长一百涨了四个多点，中证八百却只涨不到一个点。美股也是分化的，纳指一百小幅上涨，道指反而下跌，人工智能硬件在议息后明显反弹。更准确地说，科技已有产业支撑，加息决定落地，又给风险偏好修复提供了契机。
加息后，本周市场为什么没有继续往下跌？
因为市场不是等消息公布才开始反应。前期通胀升温、油价上涨，投资者已经按加息的可能性调整了仓位。这次结果基本符合预期，部分观望资金就能重新考虑机会。但别把这种短期修复理解成政策转松。美联储对今年和明年末的利率预测中位数都在百分之四点一左右，对应年内还可能再加一次、随后较长时间维持高位。点阵图不是承诺，却提醒咱们：眼下不能按马上降息来做配置。另一个约束是，美国十年期国债收益率本周仍在百分之五左右。它不仅反映政策利率，还包含财政融资和长期风险的补偿，并不会因为一次会议结束就自动回落。对企业来说，借钱的成本仍高；对投资者来说，愿意为未来利润付多少钱，也还得掂量。
悬念少了，利率压力却还在。为什么资金偏偏愿意回到科技？
因为股价同时受利率和盈利影响。利率越高，未来利润折算到今天就越不值钱；可如果订单和利润增长足够强，也能抵消一部分压力。具体看，近期公布的二季度全球存储芯片DRAM行业营收，环比增长接近六成，重要原因是供给偏紧带来的涨价，不是出货量也增长了六成；高盛还上调了新一代高速光模块的出货预期。本周电子板块涨了六个多点，半导体材料、设备和电路板表现突出，背后并不只有情绪。美股硬件会后反弹，也有订单验证和资金回流支撑。
资金看中的，是能把需求变成收入的环节。那只要业绩好，科技就可以放心加仓吗？
还得看价格。好行业不等于任何估值都值得买，盈利增长也不保证股价马上上涨。存储这轮收入增长受涨价推动，就要继续看供需缺口和价格能持续多久；光模块看出货预期，还要看订单能否变成利润。前期调整缓解了科技整体的拥挤程度，但通信等细分方向仍有拥挤，不能一概而论。操作上可以保留订单和利润清楚的核心仓，回调时再看性价比；只有概念、估值却已经很高的方向，不追着反弹加码。
科技要把盈利和买入价格放在一起看。美国利率高，人民币却升破六点七，这对A股意味着什么？
说明汇率不是只由中美利差决定，出口韧性、结汇需求释放也在提供支撑。人民币保持韧性，有助于缓和汇率这一层外部压力，但不能直接推导出外资一定大举流入，或者A股全面上涨。国内八月工业增加值同比增长五个多点，社会消费品零售总额却只增长零点四个点，生产与内需的温差还在。本周市场整体成交仍偏低、热点轮动较快，所以咱们还是按震荡市处理。可以关注景气方向的弹性，但提高仓位，要等成交和上涨范围给出更持续的配合。
外部压力缓和了一些，内部仍要靠盈利和资金承接。那接下来我们再快速过一下其他资产。黄金这次也反弹了，加息之后还能怎么看？
本周沪金小幅上涨，油价回落缓和通胀担忧，加上此前加息预期已经有所消化、空头回补，带来了修复。但黄金不生息，实际利率上升仍会提高持有它的机会成本。央行购金、财政压力和储备多元化，是中长期支撑，不是短期不会跌的保证。已有战略配置不必跟着每次会议来回切换；新增仓位先等波动进一步下降，不追着避险消息买。人民币走强时，国内金价也未必与美元金价同步，不能只盯海外报价。
黄金的长期配置价值和短期利率约束，可以同时存在。价值和周期这边，有没有自己的机会？
有，但不能把“便宜”当成唯一理由。本周价值风格有所回调，化工却相对偏强，背后是反内卷细则落地、传统旺季和需求改善。银行、电力可以关注分红持续性，化工重点看需求和盈利能否继续改善。成长和价值可以并行，按各自的盈利与价格分配仓位，不必为了追科技，把其他方向全部换掉。红利仍是股票，不能把它当成现金。
不同板块各有支撑，不是谁取代谁。美股和港股，接下来各看什么？
美股可以维持整体敞口，继续关注有订单支撑的人工智能硬件，同时跟踪资本开支能否转成盈利；高利率下，不急着增加高估值方向的集中度。港股反弹要更挑剔：内需偏弱影响利润，外部利率又约束资金环境，指数反抽还不等于持续走强。结构上关注有独立景气的人工智能硬件、创新药，避免只因为跌得多就押注全面修复。
海外同样要区分短期反弹和盈利改善。最后说说下周，咱们最该盯住什么？
看油价能否延续回落，长端美债利率能否缓和，再看A股成交和上涨范围能否改善。油价回落有助于减轻后续通胀压力，却不等于美联储一定停止加息。仓位不押单一政策结果：科技看订单兑现和估值，价值看现金流与需求，黄金等波动降温。有改善再逐步增加弹性，别因为一周上涨，就把震荡行情当成单边趋势。
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