⏯️ 本期简介

大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。过去一周，全球宏观棋局迎来几颗关键落子。

第一，中央财经委第六次会议纵深推进全国统一大市场建设，综合整治内卷和企业低价无序竞争。与2016年供给侧改革不同，本次更强调依法依规淘汰落后产能，矛头直指地方保护主义对低效企业的隐性补贴，尤其针对光伏、新能源车等行业“以价换量、牺牲质量”的恶性循环。

第二，特朗普力推的《大漂亮法案》正式签署，标志着其对内对外系列政策的加速。特朗普推动该法案于7月4日前过关，体现其对共和党的强控制力，减税政策落地，与关税政策关联紧密。减税落地后，关税谈判加速，特朗普可能采用“阶梯式加税”逼迫各国谈判，东盟国家谈判进展较快，欧盟和日本因利益纠葛难度较大。

​第三，非农数据陷入政府就业繁荣的迷雾​。6月美国非农新增14.7万人，远超预期的11万，其中超半数新增来自公立学校教育岗位，疑为25亿美元联邦救济款重启的临时雇佣。然劳动参与率降至2023年最低，年轻人及高技能劳动力就业压力大，教育医疗等基础服务业需求走弱，均戳破非农数据的“纸面繁荣”，指向私人部门疲软。

​第四，美越关税协议凸显了“小国们”在博弈夹缝中的脆弱处境​。美越协议设“40%中国转运税”，试图封堵供应链迂回，但执行漏洞难防，企业可通过如“低报货值、高估本地服务”等其他手段规避。

​中国以改革破内卷，美国以赤字换增长，小国面临生存博弈，各类数据迷雾下的真实经济下半年终将迎来压力测试，新秩序对旧秩序的更迭也正悄然等待着。

⏳ 时间轴

00:20 中央财经委第六次会议召开，财经委会议历来非常重要（如22年的“两重”、24年的“两新”）

02:10 “整治内卷”与供给侧改革的差异：强调依法依规、公平竞争，不搞需求侧刺激或行政手段强制去产能，而是通过排除非市场化因素（如违法违规补贴）、严把质量关，引导企业提升品质，推动落后产能有序退出，涉及光伏、新能源汽车、电商等行业

08:10 关于生育补贴政策：今年两会明确将发放，互联网流传方案为一孩至三孩每月补贴300元（至3岁），一年财政支出约1000亿，符合财政承受能力。

09:30 未来潜在方向：提高补贴标准（如增至500-600元）、延长补贴年限（覆盖3-6岁），且为中央主导（类似消费品以旧换新，中央补大头），结合教育、住房、就业等多元化政策。

13:00 生育政策大致落地时间：预计7-10月，作为对冲出口下滑的储备政策，提升市场信心。

13:30 “630”政治局会议：明确“中央议事机构协调机制”，强调“统筹不代替、到位不越位”，划分中央决策（抓方向）与部委执行（负责细节）的分工，释放强化政策协调的信号。

15:40 美国“大漂亮法案”大改后顺利过关，大方向不变，体现出特朗普对共和党的极强控制力

17:00 减税与关税如“双腿并行”，减税能过对关税也是好消息，能增加关税施压的筹码灵活性

17:30 美国与东盟国家谈判进展较快，而欧盟和日本因利益纠葛较多，谈判反而复杂

19:00 特朗普后续政策前瞻：重心转向国内，聚焦美元体系安全、美债可持续性，推动政府改革、教育改革、财政改革，压缩政府消耗，施压美联储降息以减少利息支出等

20:30 美元潜在的见底反弹窗口期：今年7-8月至明年7-8月政治压力小，专注解决内部问题，短期或引发美元走弱、美债利率回落，长期若长端利率回落、美联储降息及中美增加互动，可能使美元见底

22:30关于中美高层见面：不排除特朗普以特有的个性在9月中国阅兵日访问中国；10月在韩国召开APEC会议也有可能促成中美见面

24:30 今年以来除美元以外，人民币几乎是最弱的货币，即便未来美元超预期走强，人民币压力也不大，港股压力也有限

25:50 美国6月非农数据点评：新增14.7万超预期，但强劲的政府就业受短期救济款重启推动，K12教育预算削减或导致7月后政府就业回落；私人就业减半，教育医疗等基础服务业需求下降；劳动参与率降至62.3%，青年劳动参与率下得最多，均指向消费意愿和能力下降

31:30 关于降息预期：鲍威尔态度软化，若7月9日后关税缓和、6-7月通胀低于预期，9月降息概率大。

32:40 美越贸易协议签署背后，是越南对美依赖度极高，缺乏谈判筹码

33:30 越南对美出口商品关税20%，转口商品40%（与中美实际税率持平），通过30%本地增值规则认定原产地，对中国直接影响有限（中国企业在越多为组装生产，纯转口少）。

34:50 关税议题朦胧似魔方：关税的实际执行成本可能大于关税收益；贸易网络是由市场经济、由效率、由技术所决定，而非由法律和规定所决定

📖 拓展阅读

《综合整治内卷和16年供改有何不同？》

《关税豁免日到期后会发生什么？》

《降息的低语》

📅 录制于2025年7月6日

[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。