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来源：小宇宙
全球资金并没有完全进入“无风险模式”。
先看美国。美国7月PPI环比零增长，同比上涨4.7%，明显低于6月的5.5%。再加上此前公布的7月核心CPI同比2.5%，市场对于美联储继续加息的担忧明显下降。联邦基金期货显示，市场目前给9月加息的概率大约只有35%，而一周前这个数字还是55%。
与此同时，标普500再创历史新高，纳指也继续走强。因为对股票来说，最舒服的环境从来不是经济越强越好，而是经济还没有坏，通胀却开始往下走。如果这个组合能够持续，美联储就没有必要继续把利率往上推，长端美债收益率也就有了缓和空间，高估值科技股自然受益。
但问题在于全球资金并没有完全进入“无风险模式”。例如日元又逼近160兑1美元。
此前日本和美国进行罕见的联合干预，曾经把日元从163.99附近拉回到155.20左右，但这轮升值并没有持续太久，现在日元重新回到159附近，而且本周创下三个月以来最大单周跌幅。
美国财政部此前确实罕见地参与了日元干预，而且日本和美国的联合行动已经发生。更关键的是，干预之后日元还是重新走弱。
如果一个国家可以用外汇干预把汇率暂时拉回来，却无法改变资金继续卖出本币的动力，那么问题就不再是汇率问题，而是利率问题。现在美国10年期国债收益率大约4.7%，日本10年期国债收益率还不到2.9%，巨大的利差仍然在鼓励全球资金做日元套息交易。所以真正重要的是日本最终会不会通过更快加息来改变这个套利结构。
AI这边，故事也正在发生变化。DeepSeek正式发布V4-Pro，同时开始提高API价格。
目前V4-Pro每百万Token的输入价格是1.32美元，输出价格是3.96美元，分别大约是V4 Flash的9倍和14倍。更值得注意的是，从8月17日开始，DeepSeek还会引入峰谷定价，根据模型、Token类型以及使用时段不同，新价格最高可以比现在上涨1100%，也就是最高达到原来的12倍。
很多人看到这个消息，第一反应可能是：DeepSeek怎么突然涨价了？但资本市场真正应该问的问题其实是为什么现在开始涨价？过去一年，中国大模型行业最激烈的竞争，就是价格。模型越来越便宜，Token价格不断下降，企业通过低价换用户、换开发者、换市场份额。但低价从来不是商业模式。当模型能力提高、用户需求增长以后，真正稀缺的东西就变成了算力。
DeepSeek这次涨价，其实释放了一个非常重要的产业信号：中国AI行业可能正在进入“谁能够把算力变成利润”的阶段。这对于云计算、AI算力以及整个基础设施产业链都值得关注。
最后，传统金融体系也正在把数字资产逐渐纳入自己的商业体系。
以色列最大的银行Bank Leumi，已经和Galaxy Digital达成合作，计划通过旗下Leumi Trade平台，为零售和机构客户提供比特币、以太坊、Solana等数字资产的交易和托管服务，预计2027年初全面上线。
数字资产正在发生一个很重要的身份变化，以前它更多是一个独立于传统金融体系之外的资产类别；现在，传统银行开始考虑怎么把它放进自己的交易、托管和财富管理体系。
先看美国。美国7月PPI环比零增长，同比上涨4.7%，明显低于6月的5.5%。再加上此前公布的7月核心CPI同比2.5%，市场对于美联储继续加息的担忧明显下降。联邦基金期货显示，市场目前给9月加息的概率大约只有35%，而一周前这个数字还是55%。
与此同时，标普500再创历史新高，纳指也继续走强。因为对股票来说，最舒服的环境从来不是经济越强越好，而是经济还没有坏，通胀却开始往下走。如果这个组合能够持续，美联储就没有必要继续把利率往上推，长端美债收益率也就有了缓和空间，高估值科技股自然受益。
但问题在于全球资金并没有完全进入“无风险模式”。例如日元又逼近160兑1美元。
此前日本和美国进行罕见的联合干预，曾经把日元从163.99附近拉回到155.20左右，但这轮升值并没有持续太久，现在日元重新回到159附近，而且本周创下三个月以来最大单周跌幅。
美国财政部此前确实罕见地参与了日元干预，而且日本和美国的联合行动已经发生。更关键的是，干预之后日元还是重新走弱。
如果一个国家可以用外汇干预把汇率暂时拉回来，却无法改变资金继续卖出本币的动力，那么问题就不再是汇率问题，而是利率问题。现在美国10年期国债收益率大约4.7%，日本10年期国债收益率还不到2.9%，巨大的利差仍然在鼓励全球资金做日元套息交易。所以真正重要的是日本最终会不会通过更快加息来改变这个套利结构。
AI这边，故事也正在发生变化。DeepSeek正式发布V4-Pro，同时开始提高API价格。
目前V4-Pro每百万Token的输入价格是1.32美元，输出价格是3.96美元，分别大约是V4 Flash的9倍和14倍。更值得注意的是，从8月17日开始，DeepSeek还会引入峰谷定价，根据模型、Token类型以及使用时段不同，新价格最高可以比现在上涨1100%，也就是最高达到原来的12倍。
很多人看到这个消息，第一反应可能是：DeepSeek怎么突然涨价了？但资本市场真正应该问的问题其实是为什么现在开始涨价？过去一年，中国大模型行业最激烈的竞争，就是价格。模型越来越便宜，Token价格不断下降，企业通过低价换用户、换开发者、换市场份额。但低价从来不是商业模式。当模型能力提高、用户需求增长以后，真正稀缺的东西就变成了算力。
DeepSeek这次涨价，其实释放了一个非常重要的产业信号：中国AI行业可能正在进入“谁能够把算力变成利润”的阶段。这对于云计算、AI算力以及整个基础设施产业链都值得关注。
最后，传统金融体系也正在把数字资产逐渐纳入自己的商业体系。
以色列最大的银行Bank Leumi，已经和Galaxy Digital达成合作，计划通过旗下Leumi Trade平台，为零售和机构客户提供比特币、以太坊、Solana等数字资产的交易和托管服务，预计2027年初全面上线。
数字资产正在发生一个很重要的身份变化，以前它更多是一个独立于传统金融体系之外的资产类别；现在，传统银行开始考虑怎么把它放进自己的交易、托管和财富管理体系。
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