国产替代进入深水区：血制品资源为王，疫苗板块面临同质化内卷

【国都证券】严秀丽
生物制品行业涵盖疫苗、血制品、抗体药及细胞基因治疗四大核心赛道，具有研发壁垒高、监管严、周期长及刚需强等特征。当前行业整体处于“低估值出清后的修复期”与“创新驱动的成长期”并行的分化阶段：血制品资源属性强，国产替代空间大但进程缓慢；疫苗板块虽国产化充分，却面临同质化内卷导致的业绩承压，未来需关注创新出海及商保支付破冰。
从中长期看，在老龄化、慢病及罕见病需求驱动下，叠加并购重组、国企改革及商保目录扩容等政策催化，生物制品仍是具备高成长性的优质赛道。针对投资者，嘉宾建议摒弃单纯炒作概念，应聚焦“买公司、买管线、买资源”的务实逻辑：优选具备真实临床数据、充沛现金流及创新管线的龙头企业，特别关注国企改革主线下的多产线布局公司。同时，需警惕纯故事炒作、单一管线依赖及估值过高风险，采取分散配置、分批建仓的策略理性布局。