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来源：小宇宙
高盛重磅：全球贸易迎来关键拐点，美国补库存周期正式启动
高盛 2026 年 4 月 22 日发布《全球 80 图全景：美国库存周期现拐点信号》研报，明确指出全球贸易核心逻辑已变，美国库存周期迎来向上拐点，中国依旧是全球贸易增长核心引擎。
本轮全球贸易格局重塑，核心由两大主线驱动：一是中国出口维持双位数增长，主导全球集装箱贸易增速；二是美国持续近一年的去库存周期正式结束，补库存行为已启动，这也是 2026 年 Q1 全球贸易最关键的变化。
全球集装箱贸易一季度同比增长 5%，中国出口保持双位数同比增幅，图表 2（中国集装箱进出口同比增速） 清晰显示，中国集装箱出口同比持续走高，进口保持平稳，成为全球海运贸易增长的绝对支柱。作为全球前两大集装箱港口，图表 10（上海与新加坡港口吞吐量同比） 显示上海港吞吐量同比大幅增长，新加坡港表现偏弱，进一步印证中国港口的强劲韧性。
美国库存周期拐点已确认，多项数据同步验证。图表 17（美国库存水平与仓储利用率指数） 显示美国库存水平在 2025 年 12 月触底，2026 年 3 月已小幅回升，仓储利用率同步走高；图表 24（全球货运量与美国 ISM 新订单 / 库存比） 中，ISM 新订单与库存比值明显拐头向上，是补库存周期启动的核心信号。同时图表 15（洛杉矶港进口量趋势） 显示洛杉矶港 4 月进口量回归正增长，美国零售商也预测二季度进口量全面复苏，港口数据与企业预期形成共振。
物流运输领域呈现分化走势。航空货运方面，图表 25（全球航空货运收益率同比） 显示全球航空货运价格同比保持两位数增长，中东地区运价更是同比翻倍，核心原因是燃油成本上涨与运力紧张；集装箱海运则相对平稳，运价仅随燃油成本小幅上涨，图表 34（跨太平洋航线运价） 显示美线运价近期走强，亚洲至美国西岸、东岸航线运价表现优于其他航线。
航运供给端暗藏长期压力。图表 45（全球集装箱船队规模与订单量） 显示，2026 年集装箱航运市场供需暂时平衡，但 2027-2029 年新增订单量创下历史绝对值新高，相对规模已逼近金融危机前水平，未来供给过剩风险凸显。为节约燃油成本，图表 40（集装箱船平均航速指数） 显示船公司持续降低航行速度，行业降本压力持续存在。
航空客运市场同样受燃油成本冲击，欧美航司开始削减欧洲及跨大西洋航线运力。图表 60（长途航线票价对比） 显示，长途航线定价能力显著优于短途，跨大西洋航线客运表现最为强劲；图表 67（跨大西洋航线运力变化） 显示美国航司因燃油问题大幅削减运力，供需格局支撑票价维持高位。
综上，高盛这份 80 图全景报告，勾勒出 2026 年全球贸易与物流的核心图景：短期看美国补库存带动贸易回暖，中国出口持续领跑；中期看航空货运因运力与燃油问题维持高运价，集装箱航运短期平稳但长期供给压力巨大；航空业则呈现长短途分化，长途航线更具韧性。这一轮周期拐点，不仅是库存的切换，更是全球贸易与物流格局的再平衡。
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高盛 2026 年 4 月 22 日发布《全球 80 图全景：美国库存周期现拐点信号》研报，明确指出全球贸易核心逻辑已变，美国库存周期迎来向上拐点，中国依旧是全球贸易增长核心引擎。
本轮全球贸易格局重塑，核心由两大主线驱动：一是中国出口维持双位数增长，主导全球集装箱贸易增速；二是美国持续近一年的去库存周期正式结束，补库存行为已启动，这也是 2026 年 Q1 全球贸易最关键的变化。
全球集装箱贸易一季度同比增长 5%，中国出口保持双位数同比增幅，图表 2（中国集装箱进出口同比增速） 清晰显示，中国集装箱出口同比持续走高，进口保持平稳，成为全球海运贸易增长的绝对支柱。作为全球前两大集装箱港口，图表 10（上海与新加坡港口吞吐量同比） 显示上海港吞吐量同比大幅增长，新加坡港表现偏弱，进一步印证中国港口的强劲韧性。
美国库存周期拐点已确认，多项数据同步验证。图表 17（美国库存水平与仓储利用率指数） 显示美国库存水平在 2025 年 12 月触底，2026 年 3 月已小幅回升，仓储利用率同步走高；图表 24（全球货运量与美国 ISM 新订单 / 库存比） 中，ISM 新订单与库存比值明显拐头向上，是补库存周期启动的核心信号。同时图表 15（洛杉矶港进口量趋势） 显示洛杉矶港 4 月进口量回归正增长，美国零售商也预测二季度进口量全面复苏，港口数据与企业预期形成共振。
物流运输领域呈现分化走势。航空货运方面，图表 25（全球航空货运收益率同比） 显示全球航空货运价格同比保持两位数增长，中东地区运价更是同比翻倍，核心原因是燃油成本上涨与运力紧张；集装箱海运则相对平稳，运价仅随燃油成本小幅上涨，图表 34（跨太平洋航线运价） 显示美线运价近期走强，亚洲至美国西岸、东岸航线运价表现优于其他航线。
航运供给端暗藏长期压力。图表 45（全球集装箱船队规模与订单量） 显示，2026 年集装箱航运市场供需暂时平衡，但 2027-2029 年新增订单量创下历史绝对值新高，相对规模已逼近金融危机前水平，未来供给过剩风险凸显。为节约燃油成本，图表 40（集装箱船平均航速指数） 显示船公司持续降低航行速度，行业降本压力持续存在。
航空客运市场同样受燃油成本冲击，欧美航司开始削减欧洲及跨大西洋航线运力。图表 60（长途航线票价对比） 显示，长途航线定价能力显著优于短途，跨大西洋航线客运表现最为强劲；图表 67（跨大西洋航线运力变化） 显示美国航司因燃油问题大幅削减运力，供需格局支撑票价维持高位。
综上，高盛这份 80 图全景报告，勾勒出 2026 年全球贸易与物流的核心图景：短期看美国补库存带动贸易回暖，中国出口持续领跑；中期看航空货运因运力与燃油问题维持高运价，集装箱航运短期平稳但长期供给压力巨大；航空业则呈现长短途分化，长途航线更具韧性。这一轮周期拐点，不仅是库存的切换，更是全球贸易与物流格局的再平衡。
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