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00:00 公募基金，往好说叫诈骗，往坏说叫抢劫

「世界共同基金行业」 1）第一支 1924年3月21号，波士顿 - 马萨诸塞州投资信托基金。依然在运行过程中。 截止2025年3月31号，规模65亿美元，年复合增长率9.33%，累计净值涨幅7500多倍。 目前持仓，与市场最主流的叙事保持一致，守住基本盘。 2）《2024美国基金业年鉴》 ①全球 - 2023年底 共139982支开放型基金。资产规模68.9万亿美元。 公募基金占全球资本市场（257.4万亿美元）27%左右（2013年是22%）。 ②中国 - 2024年底 突破了13000支公募基金，占全世界10%。资产32.8万亿人民币，占比全世界7%。即中国平均每支公募基金的规模远小于世界平均水平。 ③ 美国 - 2023年底 共16038只公募基金，资产规模33.9万亿美元，是中国的七倍。 2022年底从28.9万亿美元 → 33.9万亿美元。增幅最快的是指数基金，主动管理型基金占所有基金产品总资产规模的52%（主要地位）。 ④ 费率 美国：共同基金投资者的平均费用率大幅下降（股票型基金0.42%）；52%的家庭持有共同基金，1.16亿个人投资者持有共同基金。美国家庭对基金的投资占其金融资产的20%以上。66%的家庭会参考专业投资顾问的建议购买共同基金，48%的家庭完全在投资专业人士指导下购买基金。 截止去年11月底，中国股票型基金和混合型基金的费率是0.69%、1.06%。 3）共同基金行业100周年 共同基金实现了最伟大的金融民主、是美国梦和美国世纪的基石。一方面实现了家庭的财务的需求，另外一方面实现了企业的融资需求。 成就：三大产品创新（货币基金、交易所交易基金、目标日期基金）、基金超市（货架型的基金供给）。 「1️⃣销售悖论」 中国基金的销售渠道和基金管理人之间，目标存在冲突。 基金销售渠道依然是以基金销量论英雄。但基金，销售只是全生命周期的第一步。 「✅“明明新基金对基金公司来说是亏本买卖，但却还要一直发新基金”」 ① 新基金发行 → 发起：投资/投研/产品部门。 → 销售部门根据渠道反馈决定是否跟进；或基金公司出资成立，跑出业绩后再请渠道销售。 → 产品委员会审定 → 报批监管 → 批文通过，基金公司选时机发行。 但过去几年，常见的是销售部门主导基金的创立、发行。 这几年，基金公司一窝蜂的发指数产品，背后是监管的要求。 ② 尾随佣金 卖新基金：申购费、认购费、尾随佣金较高。 隐形费用，在合同里被列为客户维护费，即给代销渠道的销售激励，比例取决于基金公司的话语权。 国际惯例。 美国监管规定如提取12B-1费用，就不能再收申购和赎回费。美国以外的很多国家，禁止销售服务费、尾随佣金。 计算：如果一只基金的发行规模是10亿人民币，认购费1.2%~1.5%，管理费是1.5%（其中50%尾随佣金），托管费0.25%。如果10亿人民币的规模能保有一年，销售渠道拿2200W，基金公司拿0.75%即750W。 以前端收费 + 尾随佣金为代表的销售费率机制，是损害投资者利益，导致公募基金畸形发展的重要原因之一。但现在仍未被根除，然而愈演愈烈。 基金行业不是一个研发为主的行业，是一个以销售驱动的行业。销售渠道比大部分基金公司有更强的话语权。 「✅“监管在鼓励基民长期持有，这个行业却依然在力推适合短期持有的C类份额”」 C份额，看起来零费率，但隐藏在销售服务费里。长期持有（＞1年），A份额更划算，同时A份额打折。 美国的12B - 1费用，没有下限，但有上限（不能超过1%，其中分销费率0.75%、服务费率最高0.25%）。现在整个行业从收取佣金 → 收取顾问费。 中国没有明确规定上限。转型是在原有的基金收费基础上，再收一层投顾费用。 行业太过分散，太多玩家要自建一套体系生态，背后是大量的成本，导致谁都没有赚到钱。 「2️⃣投资悖论」 基金公司和基民之间的利益竟然也并不统一。 好卖的时候不好做，好做的时候不好卖。把自己和基民放在了对立面。 1）“基金的净值不能涨，一涨上去就会被赎回” 最容易被赎回的产品是一年内做了5%~8%收益。此时基金公司、销售渠道应该劝阻，而不是鼓励、推波助澜。 基金经理要有大量的精力放在应付流动性冲击上。导致仓位不能按照投资思路布局，被迫卖出看好的资产。 2）"基金公司也要顾全大局" 承担了一些本不应该承担的任务，当市场出现问题时，反而无法卖出，因为不允许。 3）根本性原因 契约型（中国）：一个团队多支基金。三方主体，发行、托管、投资运作由基金管理人主导，持有人无法有效监督，只能靠基金管理人的自我约束和监管约束。 公司型（美国）：一支基金一个团队，产品之间不太容易出现同质化。由投资者出资成立独立的法律实体基金公司，委托给基金管理人/公司运作，托管机构保管基金财产。

越听对公墓越失望，但是非要买的话，过一下check list： 1、尽量买指数或ETF 2、买旧不买新 3、买A不买C 4、不买大规模产品（拍脑袋>150亿）

保护接不到商单的大老师

很多听友可能意识不到，一个这个量级的播客，得有什么样的风骨，才会发出这期。。。

大老师整体上还是比较客观的，但是因为之前是业内人，所以不可避免的存在本位主义。我就指出不认同的两个点。第一，过去几年，主动型基金跑不过指数基金，甚至大面积亏损，基金经理所谓的专业投研能力不能得到信服，这才是基民对基金失望的最主要原因，一个投研能力不被认可的基金经理凭什么拿高薪。第二，基金公司和基民的利益没有绑定。基民持有基金赚到钱，那基金公司可以提取浮动报酬，但是基民亏钱，基金公司旱涝保收赚管理费，基民怎么可能满意。

32:13 尾随佣金，说白了就是给渠道的售后返点，说恶心了就是回扣

讲的非常好，我重仓持有姜诚，的确是精挑细选后在可理解和可信任，以及基金公司很克制，这三者的交集

没被投资者挣钱，自己挣着大几十万上百万的年薪，又是凭什么？大部分基金经理做的工作有那么高难度有价值有结果吗？摸良心自己说

你确实没法接基金的广子了，一直在刨人家的底

感谢大老师的本期节目。作为一个持有zfb基金的人听完后感觉自己踩了很多雷，基金后面原来有这么多“潜规则”。听完醍醐灌顶，感谢大老师的坦诚，祝大老师发大财👍

我定投纳指ETF，最近大跌，我想加投，结果几支纳指ETF都限额甚至停止买入，谁知道为什么？

棒！白天还在想已经10天没更新了～就等到了～

有一种柿子总挑软的捏的感觉，多方利益纠缠的情况下更是如此。还有养老金的问题，普通人都是被占便宜的一方

听懂了，可以买海外公募，不能买国内公墓🐶

哇……原来金融人是这样看待自己的……这给行业贴近的程度让制造业的人听的都震惊了……一时之间甚至不知道该从何反驳起

我觉得如果要提高大家对国内基金经理的信任，首先这个职业门槛和职业道德就得提高，别什么牛鬼蛇神都能混在这个行业里，以及别只管售出不管售后的，一般民众对基金经理的印象能好么？只管骗人进来买各种垃圾基金，纯纯诈骗么不是……还不如自己买，好歹死的心服口服的

15牛市买入的一只新基金（刘格菘出道作）到现在还亏26%（仅在20年回过本）这算公墓基金里面的什么水平？😄

今天卖出了一支持有了6年的两年定开基金： 2019.4-2025.4 收益率47% （年化有接近8%吗👀）因为中间选择了现金分红，并且它真的在2021年高点分红了，所以收益率还行～如果没有选择现金分红，就是做了个过山车🎢，收益率22%（年化3%多？） 一些复盘：1） 其实主动基金经理没有传说的那么不堪，他们大多能有显著超额收益，也能在正常时间分红，合作共赢呗～2）我以后应该不会买定开基金了～自己掌握买入卖出才是王道～