节目简介
来源：小宇宙⏰时间轴：
00:03 7月量化回撤，你的账户还好吗？
03:20 为什么我买的500/1000指增跌得最惨？——复盘7月重灾区
15:44 超额从哪来？端到端、非线性、线性……你的钱到底是怎么赚的？
25:00 5-6月超额暴涨，7月暴跌，模型之间发生了什么极端分化？
29:47 回撤是量化在“砸盘”吗？真正的原因可能完全想不到！
35:16 灵魂三问（1）——买什么？长期分散持有 vs 追市场热点，哪个更靠谱？
42:58 灵魂三问（2）——去哪买？大渠道的产品已经被透支了吗？小厂反而有惊喜？
47:41 灵魂三问（3）——什么时候买？再平衡比“择时”重要一万倍
52:46 量化越来越强，为何还会集体回撤？系统外风险才是真正黑手
56:55 DeepSeek时刻后，量化从“割？韭？菜？”到“国之重器”，规模膨胀是福是祸？
01:01:41 历史黑天鹅之后超额往往反弹，8月第一周的数据怎么说？
01:08:45 单月回撤就急着赎回？你的隐形成本可能比亏损还大
01:14:37 量化的短板：没有宏观前瞻性，但下一代模型可能颠覆一切
01:18:47 债券收益太低，股票成了“最靓的仔”，到底该怎么配？
01:21:35 套利、CTA、市场中性……其他策略也集体难做，钱都去哪了？
01:26:22 分散度本身就是超额来源，FOF的价值你get到了吗？
01:30:57 红利指增 vs 红利ETF，为什么直接买反而可能ETF更划算？
小宇宙热评
共 20 条 · 按点赞排序-
10HD604478w TOP 1
· 河南
这期把这次指增 “七下八上” 讲透了👍。 破除两大误区：不要简单将回撤全部归罪 AI 端到端；热销爆款指增往往暗藏资金拥挤透支风险。 存量市场中，超额暴涨不等于稳赚，拉得越高，回撤的反噬就越强。 也提醒我们，私募进出成本很高，切忌在恐慌之下冲动赎回。 不吹不黑客观拆解量化，干货满满，期待抽书！
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9哈哈哈哥哥 TOP 2
· 北京
这么高质量的节目，复核慧客堂一贯的水准。对于端到端、非线性等专业词汇有了进一步了解。以前听路演像听天书😁 同时，也意识到自己之前投私募，有点像猴子扔飞镖😂
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Ass嘟嘟 TOP 3
· 河北
「✅“超额去哪了”」 Beta是蛋糕胚，Alpha是奶油。 供需两旺：因为它之前比较好做，有显著的超额收益。持有策略、卖策略、买策略的人都很多。 溯源初心：小微盘容易跌的多，大盘没什么想象力，那就选中间的500-1500。 回想一下，有没有可能在这一瞬间你已经成为一个群体行为的一部分。它代表了一种不由自主的风格偏离和漂移。 「✅指增赛道」 300增强、A500增强、500增强、1000增强、2000增强。 7月表现分化，其中2000增强相对稳定，不但没有回撤，而且大面积是正的，管理人是有贡献的。 500增强和 A500增强回撤更明显，一是这个赛道里的人很多，二是之前超额显著。因为过去几年，500和1000指数相对于300和A500指数偏弱，超额更好做。蛋糕胚子很小，但奶油很厚。 24年之后发生质变，500指数变成了强指数。蛋糕变大，奶油没办法那么厚。又因为之前的供需两旺，抢奶油的人变多了。 如果不是普遍的增强突然进入市场，个股效应并没有那么吸引新进股市的小白，此时超额突然变得很好，非常警惕，因为属于存量里的结构性的超额，意味着它会有很强的均值恢复（空间较大）。 「✅指数增强多出来的收益从哪里来」 因子肯定会漂移，因子不漂移就没有超额了。相关性也会发生变化。 比较鲁棒的超额在行业和风格上最好是不要有什么漂移。这种偏离一旦反转了，给你带来的回撤是你绝对不想接受的。 1）纯阿尔法 - 在原有的约束下做超额 限制蛋糕胚子和奶油，拼实力，怎么用相同的东西做出更好吃的蛋糕。没有脱离它的样本股数量、行业结构。 2）不纯 不受约束：切掉一点蛋糕，奶油占比变高； 换股：比如不止在500里选股，甚至行业约束也放松。 「✅端到端模型」 端到端中间的部分，AI干了。AI把因子开发出来，用模型去管理和筛选因子。对人来说是一个更黑的黑盒。 阶段性的供需两旺，吸引更多资源、产出更多。现在已经变成了一个单独的赛道。 「✅传统多因子、线性与非线性模型」 传统多因子：量价、财务、估值、动量、反转和风格因子。不在于因子本身多传统，还在于它管理和筛选因子的方式是传统的（人在干）。 线性：用一些传统的线性模型管理因子。有严格的分档，随着因子下一档，它的超额也会下一档。 非线性：管理和筛选因子时用到了非线性模型。可以是正态分布，也可以是其他分布形态。 端到端、非线性、线性、套利型策略：前面更重模型，后面更重因子。 「✅7月回撤是模型的错，还是流动性的错」 主要原因还是资金行为的集中（流动性的变化）。大家在不同的时间买入，但是突然上升的超额可能引发的止盈或者其他动作，是在较短时间里集中发生的。正好又赶上了其他的流动性因素，使得大家用的这些因子之间相关性在上升。 模型是被动的，模型触发卖出信号，并不等于管理人主动决定净卖出。 模型只是你看到的它的一个表象。如果停留在批评模型上，可能会错过真正的风险。 「✅超额为什么还在，以及为什么越来越难拿」 今天的主观投资者和十年前在技术和能力上没有质变，但量化更新了三四代，量化跑的更快。一是自己本身在进步迭代，二是市场总量在变大，它天然该长大。所以短期维护住了自己的超额。 量化私募大公司相比小公司，会有优势。至少它有很大的空间，只要愿意花就花得出去。只要花了钱的边际效应还在，就可以花。 「✅普通投资人应该问自己三个问题」 1）我到底买的是什么产品 先回到购买初心。 投资是一个反人性的事情。当你做出一个自然的判断时，一定要反过来打自己一巴掌，这判断可能是错的。 在很天然的对500和1000产生信任的时候，心里要有一个警钟。因为这样想的人很多，是不是意味着以后情况会不一样？ 建议：长期投资者，品种越分散越好，不要随着渠道和市场热点“选”。 指增：我拿到的超额收益是我忍受波动的回报。 2）我应该从哪里买，以及渠道提供了什么信息 大渠道往往需要策略经过充分验证，并且能够承载较大规模； 小管理人可能更有动力寻找低相关的策略，但投资人需要具备更强的评估能力； 规模越小，业绩之间的方差更大。并不意味着规模小做的新的东西就一定好。只是因为规模相对有限，所以没有那么容易被透支和踩踏。 越大的渠道，反应越慢。 3）我是否需要择时，自己的家庭资产能承受多大的波动 你的股票占所有家庭资产的占比。 再平衡比“择时”重要一万倍。 再平衡：按承受波动的能力；阈值（有进出成本）。 股票资产上涨后，组合比例可能超出原本设定的风险范围。再平衡的目的，是把组合拉回适合自己的区间，而不是追涨杀跌。
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kockood
· 上海
1:17:17 提到杨总我就来劲了🤓（局限于我的认知） 量化模型靠概率取胜，概率的前提是样本分布稳定。科技太好 资金行为不再是原本各赚各的钱 ，大家都涌进科技来“农耕”，那么成熟了我也一定要“收割”来确认收获。 道正术奇，我们更要守正出奇。无论哪一次黑天鹅，不管什么招式什么赛道，最后超额总会被拥挤踩平
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5爱吃鱼的小Mon基
· 广东
感觉我们都是随机漫布的傻瓜，为了应对不确定性只能去做分散。。。 oz: 持有致胜真的很安心
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3小徐同学呀
· 河南
记下了三条： 1️⃣当你做出一个自然的判断的时候，你一定要反过来打自己一巴掌，说我这个判断可能是错的。 2️⃣现在所有能看到的策略收益都变得很稀缺的时候，你必须去用你的结构，你的分散性和你的时间以及你的再平衡操作，用这些上层的东西来挣钱。 3️⃣普通投资人频繁做决策，做对的概率是非常非常低的，大概率创造的都是负伽马，交易频次越多，错的概率也就越多。 每次都能在慧客堂补上很多《金钱行为学》上的知识
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3鱼丸Fishball
· 浙江
确实是身边买私募量化的人越来越多，自己也会担心超额越来越难做，当时买的时候想的是，先买先享受世界～ 还好有幸收听到慧课堂，因为了解让持有更有信心。
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3HKT小助手
· 上海
00:01 本期评论区赠书——摩根·豪泽尔的《金钱行为学》 📚 参与方式： （1）首日抽2位——节目上线后当日留言的朋友，当晚22:30直接在评论区公布结果🎉 （2）首周高赞再抽2位——截至下周一早8:00，评论区点赞最高的2位朋友各得一本✨ 评论区收到赠书留言的朋友，直接加入群聊找【播客小助手】领书✈️
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2猎手小丸子
· 湖南
又是两位熟悉的主播，真好
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我猫狗双全行不改名
· 上海
量变构成质变！还记得刚开始收听朦朦胧胧迷迷糊糊抓耳挠腮，不管不顾持续输入，逐渐能get到更多。理解越多越觉得自己做不好个股情有可原（自我安慰发挥伟大的阿Q精神）~持有产品的心态也更好了~
