【国元证券】李培华
2025年有色金属板块，尤其是贵金属迎来普涨行情，黄金与白银价格持续创新高，其中白银涨幅超越黄金。这一轮上涨的核心动力源于三大因素：一是宏观政策宽松、美元走弱，提振以美元计价的金属价格；二是全球矿产供给面临长期硬约束，新增大型矿床稀缺，供给端弹性有限；三是新兴需求爆发，央行持续增持黄金、人工智能驱动数据中心建设大幅增加铜和白银用量，叠加储能需求增长推升锂、钴等能源金属，导致供需格局从紧平衡转向严重供不应求。此外，资源国逐步形成类似“欧佩克”的行业联盟，强化供给管控，进一步支撑价格上行。地缘政治扰动与大国战略博弈加剧矿产安全竞争，使价格上涨更具持续性，下跌难度大于上涨。未来两年，随着人工智能、新能源及战略资源需求持续扩张，供给端约束强化，有色金属板块仍具显著投资机会，建议聚焦受新需求拉动明显的白银、铜及关键战略金属。