摩根大通2026年1月19日发布的亚太经济研究报告明确指出：中国2025年GDP精准达成5%目标，但增长结构严重失衡，出口持续发力托举增长，内需疲软成最大短板，2026年虽剑指结构再平衡，但进程注定缓慢。
2025年四季度实际GDP环比折年率达5.0%，略超市场预期，全年实际GDP增长5%，完美契合政府目标，名义GDP增长4.0%。但增长动力分布极不均衡：消费仅贡献52%，资本形成占比15.3%，而净出口贡献高达32.7%，成为拉动增长的核心力量。这一格局在研报第3页的“中国月度经济指标表”中清晰体现：2025年12月工业生产同比增长5.2%，环比0.9%，而固定资产投资（FAI）12月同比暴跌16.0%，创2020年初以来最大跌幅，零售销售12月同比仅增0.9%，增速大幅放缓。
工业生产的强势离不开出口的支撑，研报第3页“中国实际GDP与工业生产增速图”显示，2025年工业生产全年增长5.9%，与GDP增速形成共振，其中高科技制造业增速高达9.4%，占工业生产比重17.1%。集成电路同比增长26.7%，AI相关的存储芯片增长22.8%，服务器增长12.6%，新能源汽车、锂电池等绿色转型产业也实现快速扩张。而出口的持续强势，正是这些高附加值产业产能释放的直接体现，即便面临贸易壁垒压力，仍成为经济增长的“压舱石”。
内需疲软的困境在投资和消费端同时凸显。研报第6页“中国分行业固定资产投资表”揭示，2025年全年FAI下降3.8%，其中房地产投资暴跌17.2%，创历史最大跌幅，基础设施投资下降2.2%，仅制造业实现0.6%的微弱增长。公私部门投资双双承压，公共投资下降2.5%，私人投资下降6.4%，反映市场信心不足。消费端同样乏力，研报第5页“中国零售销售增长分解表”显示，2025年零售销售全年增长3.7%，但12月增速仅0.9%，汽车销售同比下降8.7%，除了通讯设备（+20.9%）、文体娱乐（+15.7%）等受补贴带动的品类外，多数消费品类表现平淡，居民储蓄率升至32.1%，消费意愿不足。
研报预测，2026年中国GDP增速将上调至4.7%，但增长动力切换难度不小。出口增速预计从2025年的5.5%放缓至3.4%，净出口对GDP的贡献降至1%，国内需求的贡献需从67.3%提升至79.3%，这依赖于固定资产投资反弹和消费复苏。政府计划延续以旧换新补贴政策，规模或达4000亿元，但效果可能递减。研报同时警示，GDP通缩或将持续，2026年GDP平减指数预计为-0.3%，名义增长4.4%，结构再平衡仍面临诸多挑战。
这场增长结构的“跷跷板”背后，是中国经济向高质量发展转型的必经之路。出口的短期强势难以掩盖内需短板，而结构再平衡的缓慢进程，意味着2026年经济仍将在“稳增长”与“调结构”之间寻找平衡。想要获取摩根大通完整研报数据与更多行业细分分析，可加入私域社群，解锁顶级投行的深度洞察，把握经济转型中的核心机遇。