各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：时代更迭的暗涌,从“老登”落幕看A股投资逻辑重构
在东北方言的烟火气里，“老登”原是对老者的戏谑之称，如今却在A股市场演变成一个充满隐喻的符号——它既指代死守白酒、地产等传统行业的投资群体，更暗喻着那些正在被时代洪流冲刷的夕阳产业。2025年科技股的狂飙突进与传统板块的集体沉寂，不仅是一场简单的市场风格切换，更宣告了以“老登”为标志的投资时代正式退场。这并非简单的代际更替，而是产业逻辑的根本性重构。
一、市井戏谑的金融隐喻：“老登”的双重指涉
“老登”在投资语境中的裂变，始于其字面意义的延伸。在东北民间，它原指年长者，带着市井生活的温度；而在A股市场，它逐渐凝结为对特定投资者群体的代称——那些长期扎根于白酒、地产、钢铁等传统行业的“价值坚守者”。这些投资者往往信奉“酒是陈的香，地是厚的好”的投资哲学，在过去二十年享受了消费升级与城镇化红利的双重馈赠。
但2025年的市场给出了截然不同的答案：以人工智能、新能源、生物科技为代表的科技股板块，在政策扶持与技术突破的双重驱动下，实现了指数级增长；而白酒板块因年轻消费群体崛起带来的口味革命，地产行业因“房住不炒”政策与人口结构变化遭遇持续承压。此时，“老登”一词的讽刺意味愈发浓烈——它不再是对投资者的单纯调侃，而是对被时代抛弃的产业逻辑的尖锐注脚。
二、产业逻辑的代际断裂：从“确定性溢价”到“成长性溢价”
传统“老登”投资逻辑的核心，是建立在“确定性溢价”基础上的资产配置。白酒行业的护城河来自品牌壁垒与渠道垄断，地产行业的增长依赖土地财政与城镇化进程，钢铁行业的盈利模式则扎根于基建投资与工业需求。这种逻辑在增量经济时代曾屡试不爽，但在存量竞争时代却日益失效。
科技股的崛起则揭示了“成长性溢价”的新范式。以AI芯片企业为例，其估值逻辑不再局限于当期利润，而是更看重技术专利储备、算法迭代速度与场景落地能力。这种转变的本质，是经济发展动能从“要素驱动”向“创新驱动”的质变。世界知识产权组织数据显示，2025年中国人工智能专利申请量已占全球45%，这种技术创新的加速度，正在重构资本市场的价值评估体系。
三、时代落幕的深层密码：需求侧革命与制度性变革
“老登”时代的终结，实质是需求侧革命与制度性变革的双重结果。在需求端，Z世代消费者对“国潮”“智能”“绿色”的偏好，正在颠覆传统消费逻辑——茅台的“金融属性”逐渐让位于微醺经济，学区房的“投资属性”被长租公寓与教育公平政策消解。在制度端，注册制改革、退市常态化、ESG披露强制化等制度革新，正在重塑资本市场的“优胜劣汰”机制。
更深远的变化发生在产业层面。在“双碳”目标驱动下，新能源对传统能源的替代呈现不可逆趋势；在数字中国战略下，传统产业的数字化转型已成生存刚需。麦肯锡2025年报告指出，中国制造业的数字化渗透率每提升1%，可带动GDP增长0.3个百分点。这种结构性变革，使得坚守传统产业的“老登”逻辑，如同刻舟求剑般荒诞。
四、投资新范式的破局之道：穿越周期的生存智慧
面对时代的落幕，投资者需要的不是悲情叙事，而是清醒的破局之道。对于传统产业，转型比固守更重要——白酒企业开始布局低度酒与数字化营销，地产企业转型城市运营商与物业服务商，钢铁企业投资氢能炼钢技术。对于科技投资，则需要建立动态评估体系，警惕“伪创新”泡沫，识别真正具有技术壁垒与商业闭环的标的。
更根本的，是投资理念的升级。从“价值投资”到“价值创造”的转变，要求投资者不仅识别企业的现在价值，更要预见其参与未来产业变革的能力。正如高瓴资本张磊所言：“真正的价值投资，是发现并创造未来价值的能力。”
站在2025年的分水岭回望，“老登”的退场不是悲伤的挽歌，而是新时代启幕的序章。当资本市场不再为“老登”的夕阳产业唱赞歌，当资金流向真正创造增量价值的新质生产力，这或许正是中国经济迈向高质量发展的必由之路。时代的车轮从不停歇，而聪明的投资者，永远在寻找下一个时代的风口——不是追赶潮流，而是预见并参与创造潮流本身。
上zfb关注德邦全家桶，带您洞察行业趋势
注：
本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。
本音频为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本音频所载信息和观点仅供阅读者参考。
德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。
若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。