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来源：小宇宙
本周最吸睛的事件，当属特朗普率美国科技巨头访华，AI成为贯穿全程的关键词。节后至今A股先扬后抑，沪指冲击4100点后出现明显回落。今天咱们重点聊聊科技和美股两大方向，再快速过一下其他资产的最新观点。
一、A股整体
节后回来A股先扬后抑，沪指突破4100点创下年内新高，但随即出现明显的兑现压力，只涨了零点五个点。这种分化本质是新高后的技术性调整——市场没有明显利空，主要还是估值已经偏高，叠加特朗普访华的利好预期兑现之后，部分资金选择落袋为安。
更值得注意的是，通信涨了15个点、电子涨了11个点，节后前半段科技确实涨得很猛，但后半段明显承压，最近两个交易日回调幅度不小。美股那边也一样，纳指虽然创了历史新高，但最近已经从高点明显回落。核心原因就是：访华结果正式落地之后，利好兑现压力随即释放，资金快速从高位科技方向撤离。
短期波动可能还没结束，操作上要有纪律，涨多的硬件方向不要追高，可以适度止盈。但中期逻辑依然健康——PMI仍在扩张区间，出口维持高增，PPI上行趋势还在，企业盈利预期仍在改善，流动性也保持充裕。行情的驱动力已逐步切换到盈利验证的轨道上，配置上可以保持定力，继续围绕科技主线布局，关注内部高低切换——受限于高拥挤度的硬件方向仍有压力，受益于政策催化的国产科创细分可以适度关注。
二、科技（特朗普带科技巨头访华）
这次阵容相当豪华，几乎聚集了美国所有头部科技公司的核心人物，市场关注的核心是AI合作、供应链开放、以及稀土出口管制等问题。结果看，中美提出"构建建设性战略稳定关系"，在科技和供应链层面释放了积极信号，对国内科技赛道的风险偏好是明显提振。但正如刚才说的，访华结果落地后，利好兑现压力随即显现，最近科技已经出现明显回调。赛道拥挤度升至近三年93%分位，估值到了近五年99%的极高区间，赔率已经明显下降，对做全球映射的AI供应链是明显的估值挤压。操作上短期要有纪律，涨多的硬件方向可以适度止盈，关注仍处于低位的国产科创半导体。
三、美股
标普500节后涨约两个点，纳指100最高时大涨约四个点续创历史新高，但最近两天已经从高点明显回落。这里有个重要信号：美股上涨的同时，美债收益率也在同步走高——10年期到4.6%。正常情况下利率走高对股市是压制，但美股之前还在涨，说明市场情绪已经过于乐观，忽略了利率的压制效应。一旦利率进一步上行或通胀超预期，估值挤压的压力会更大。核心是不要再继续增加美股敞口了，浮盈较大的人工智能硬件板块可以适度部分兑现，低位保持必选消费股配置。整体维持标配，不再追高。
四、港股
港股节后先涨后跌，整体维持磨底。特朗普访华期间港股科技互联网公司有一定的情绪提振，但随后便出现获利了结的压力。南向资金本期净买入超90亿港元，配置意愿仍稳定。交易层面可维持哑铃配置，以港股红利作底仓对冲地缘波动；逢低布局可能成为资金高低切方向的创新药板块；4月以来涨幅较大的港股信息科技板块可以适度止盈。
五、大宗商品
黄金节后小幅下跌。特朗普访华期间地缘紧张局势有所缓和，对黄金不是好消息；美国4月CPI增速创近一年新高也压缩了降息空间，对金价也构成压制。金价与波动率逆向运行的异动信号还在持续，暂时不宜追涨，等"价波关系"回归正常后再重启操作。原油方面，布伦特维持在110美元附近高位震荡，霍尔木兹仍处封锁状态，美伊谈判陷入僵局，地缘不确定性仍在。短期维持原油标配评级，预计高波延续，配置型资金以观望心态为主。
六、总结
本期最大的变化是特朗普率科技巨头访华，AI成为贯穿中美的主线，A股和美股的科技方向在访华预期催化下大涨，但利好兑现之后随即出现明显回调，高拥挤度和利率上行的双重压力下，短期操作要有纪律，不要追高，涨多的硬件方向可以适度止盈。美股估值已偏贵，维持标配不再追高。港股下调至标配，维持哑铃配置。黄金和原油在地缘博弈下维持高波，操作保持观望。整体维持标配评级，配置上可以保持定力，沿着景气主线布局，利用波动优化持仓结构。
想了解具体观点的朋友，可以联系您的投资顾问，获取华泰证券独家出品的《资产配置指南》。
好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
一、A股整体
节后回来A股先扬后抑，沪指突破4100点创下年内新高，但随即出现明显的兑现压力，只涨了零点五个点。这种分化本质是新高后的技术性调整——市场没有明显利空，主要还是估值已经偏高，叠加特朗普访华的利好预期兑现之后，部分资金选择落袋为安。
更值得注意的是，通信涨了15个点、电子涨了11个点，节后前半段科技确实涨得很猛，但后半段明显承压，最近两个交易日回调幅度不小。美股那边也一样，纳指虽然创了历史新高，但最近已经从高点明显回落。核心原因就是：访华结果正式落地之后，利好兑现压力随即释放，资金快速从高位科技方向撤离。
短期波动可能还没结束，操作上要有纪律，涨多的硬件方向不要追高，可以适度止盈。但中期逻辑依然健康——PMI仍在扩张区间，出口维持高增，PPI上行趋势还在，企业盈利预期仍在改善，流动性也保持充裕。行情的驱动力已逐步切换到盈利验证的轨道上，配置上可以保持定力，继续围绕科技主线布局，关注内部高低切换——受限于高拥挤度的硬件方向仍有压力，受益于政策催化的国产科创细分可以适度关注。
二、科技（特朗普带科技巨头访华）
这次阵容相当豪华，几乎聚集了美国所有头部科技公司的核心人物，市场关注的核心是AI合作、供应链开放、以及稀土出口管制等问题。结果看，中美提出"构建建设性战略稳定关系"，在科技和供应链层面释放了积极信号，对国内科技赛道的风险偏好是明显提振。但正如刚才说的，访华结果落地后，利好兑现压力随即显现，最近科技已经出现明显回调。赛道拥挤度升至近三年93%分位，估值到了近五年99%的极高区间，赔率已经明显下降，对做全球映射的AI供应链是明显的估值挤压。操作上短期要有纪律，涨多的硬件方向可以适度止盈，关注仍处于低位的国产科创半导体。
三、美股
标普500节后涨约两个点，纳指100最高时大涨约四个点续创历史新高，但最近两天已经从高点明显回落。这里有个重要信号：美股上涨的同时，美债收益率也在同步走高——10年期到4.6%。正常情况下利率走高对股市是压制，但美股之前还在涨，说明市场情绪已经过于乐观，忽略了利率的压制效应。一旦利率进一步上行或通胀超预期，估值挤压的压力会更大。核心是不要再继续增加美股敞口了，浮盈较大的人工智能硬件板块可以适度部分兑现，低位保持必选消费股配置。整体维持标配，不再追高。
四、港股
港股节后先涨后跌，整体维持磨底。特朗普访华期间港股科技互联网公司有一定的情绪提振，但随后便出现获利了结的压力。南向资金本期净买入超90亿港元，配置意愿仍稳定。交易层面可维持哑铃配置，以港股红利作底仓对冲地缘波动；逢低布局可能成为资金高低切方向的创新药板块；4月以来涨幅较大的港股信息科技板块可以适度止盈。
五、大宗商品
黄金节后小幅下跌。特朗普访华期间地缘紧张局势有所缓和，对黄金不是好消息；美国4月CPI增速创近一年新高也压缩了降息空间，对金价也构成压制。金价与波动率逆向运行的异动信号还在持续，暂时不宜追涨，等"价波关系"回归正常后再重启操作。原油方面，布伦特维持在110美元附近高位震荡，霍尔木兹仍处封锁状态，美伊谈判陷入僵局，地缘不确定性仍在。短期维持原油标配评级，预计高波延续，配置型资金以观望心态为主。
六、总结
本期最大的变化是特朗普率科技巨头访华，AI成为贯穿中美的主线，A股和美股的科技方向在访华预期催化下大涨，但利好兑现之后随即出现明显回调，高拥挤度和利率上行的双重压力下，短期操作要有纪律，不要追高，涨多的硬件方向可以适度止盈。美股估值已偏贵，维持标配不再追高。港股下调至标配，维持哑铃配置。黄金和原油在地缘博弈下维持高波，操作保持观望。整体维持标配评级，配置上可以保持定力，沿着景气主线布局，利用波动优化持仓结构。
想了解具体观点的朋友，可以联系您的投资顾问，获取华泰证券独家出品的《资产配置指南》。
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
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