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来源：小宇宙
本周市场最大的关键词就是“波动”——美伊地缘冲突突然升级，美军对伊朗发动三轮空袭，随后双方又暗示要签署谅解备忘录，地缘局势速升速降，全球风险资产剧烈震荡。再加上SpaceX上市成为全球科技圈的焦点，资金面也受到扰动。A股周一大幅调整后逐步企稳，但创业板指全周跌幅不小；黄金更是单周暴跌六七个点，原油先冲高后急跌。今天咱们就重点聊聊这轮大波动行情A股该怎么走，再展开说说地缘冲击下黄金和原油的剧烈表现。
一、A股整体
先说A股整体。这周市场波动这么大，主要是什么原因，后面又该怎么看？
这周的波动确实明显，核心驱动来自海外。一方面，美伊冲突突然升级，地缘风险快速发酵；另一方面，美国五月通胀数据继续走高，市场开始定价加息预期，海外科技股的波动直接映射到A股科技板块。再叠加SpaceX上市这种巨型IPO对资金的虹吸效应，几个因素共振，全球风险资产的波动幅度都明显加大。不过咱们A股其实展现了不错的韧性，周一大幅调整之后就逐步平稳下来了，只是交投活跃度有所降低，资金观望情绪在上升。结构上，科技赛道的筹码继续松动、内部分化明显，资金主要流向了银行、非银这些防御方向，本周银行涨超3个点，是全场最强的板块之一。
二、科技
也就是说波动主要来自海外冲击，A股自身韧性还在。那这轮调整之后，市场中期怎么看？
中期的判断没有改变，我们依然维持牛市中继的观点。短期看，科技板块还处在相对高位，技术性调整之后，市场大概率还会维持震荡来消化筹码拥挤度，这个过程需要一点耐心。但中长期看，AI技术革命的逻辑非常坚实，行业的资本支出仍然是宏观经济的重要抓手，所以科技仍然是未来调整到位之后的投资主线，这一点没有变。当下最关键的操作就是做好风格再平衡——一方面中期继续围绕科技主线布局，另一方面关注出口链和周期里的景气线索，再适当左侧关注一些估值偏低的板块，比如消费和创新药。还有一点值得一提，本期可转债评级上调到了标配，债性估值明显改善、安全边际抬升，可以作为震荡市里攻守兼备的一个补充方向。
三、黄金
风格再平衡是当前的核心，科技主线不变。说到这轮波动，最剧烈的其实是黄金，这周怎么会暴跌六七个点？
对，黄金是本周波动最猛烈的资产，单周跌了将近七个点，很多投资者都很意外——不是说地缘冲突黄金该涨吗？这里的关键在于地缘局势“速升速降”。本周美伊一度直接军事交火，是这轮冲突烈度的新高，但戏剧性的是，日内就走完了“升级、反转、质疑”的完整弧线，最后双方暗示要签谅解备忘录。市场情绪从避险快速转向“以升级换降级”，黄金的避险溢价瞬间回吐。再加上美国通胀走高、加息预期升温推动美元走强，金价与波动率逆向运行的“价波关系”异动还在延续，活跃的多头买盘不足。中期看，财政主导、央行购金这些战略支撑逻辑没有变，咱们央行已经连续第十九个月增持黄金，但短期交易层面还是要保持观望，等“价波关系”回归正常后再考虑重启操作。
四、原油
原来黄金暴跌是地缘速升速降叠加美元走强。那同样受地缘影响的原油呢？
原油这周也是大起大落，整体先冲高后急跌，布油全周跌了六个多点。逻辑跟黄金有点像：期初美军三轮空袭伊朗，市场担心霍尔木兹海峡受冲击，油价快速冲高；但到了期末，美伊双方暗示即将签署谅解备忘录、重开霍尔木兹，油价又极速回落。需要提醒的是，这个谅解备忘录目前在核心条款上双方还有分歧，签署之后大概率还要进入六十天的技术谈判期，期间条款仍有变数。所以前几期我们反复强调的判断没有变——原油是信息博弈主导的高波动资产，配置型资金还是以观望为主，在地缘危机彻底解除前谨慎参与。
五、美股和港股
地缘反复让原油维持高波，谨慎参与是上策。那接下来我们再快速过一下其他资产，先看港股和美股？
港股本周震荡走弱，恒生指数小幅下跌，恒生科技跌了三个多点，硬科技含量较高的信息技术板块连续两周大幅回调。南向资金本期还是净流入超过80亿港元，但当前港股流动性偏紧、基本面缺乏亮点，波动可能进一步加大，操作上需要控制仓位、谨慎开新仓。美股这边本周反而上涨，纳指涨了两个多点。本周大家最关注的就是SpaceX上市，天量成交之下总市值一度突破两万亿美金，不过这种抽血效应目前还在可控范围内，对美股整体冲击不大。但要注意，美国五月CPI同比涨到4.2%、连续三个月加速，强化了美联储年内难降息甚至可能加息的预期。我们的观点不变——当前已经不适合继续增加美股敞口，浮盈较大的人工智能硬件可以部分兑现，低位保持必选消费股配置。
六、总结
港股控仓、美股不追高，思路清晰。最后来总结一下本期的配置观点吧？
本期最核心的逻辑就是“在波动中保持定力”。第一，A股这轮大波动主要是美伊冲突、海外加息预期和SpaceX上市虹吸资金带来的外部冲击，但A股自身韧性还在，中期牛市中继的判断没变，科技仍是调整后的主线，当下重点是做好风格再平衡，关注防御方向和低估板块，可转债上调标配可以作为攻守兼备的补充。第二，黄金暴跌的本质是地缘速升速降叠加美元走强，避险溢价快速回吐，但央行连续增持的战略支撑还在，短期等待价波关系修复。第三，原油大起大落，美伊谅解备忘录仍有变数，继续以观望为主。其他方向上，金融地产防御优势继续体现可以保持关注，消费、医药都有低位关注的机会。整体配置思路还是均衡和防御，沿着景气主线布局，利用这轮波动优化持仓结构。
时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。
好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
一、A股整体
先说A股整体。这周市场波动这么大，主要是什么原因，后面又该怎么看？
这周的波动确实明显，核心驱动来自海外。一方面，美伊冲突突然升级，地缘风险快速发酵；另一方面，美国五月通胀数据继续走高，市场开始定价加息预期，海外科技股的波动直接映射到A股科技板块。再叠加SpaceX上市这种巨型IPO对资金的虹吸效应，几个因素共振，全球风险资产的波动幅度都明显加大。不过咱们A股其实展现了不错的韧性，周一大幅调整之后就逐步平稳下来了，只是交投活跃度有所降低，资金观望情绪在上升。结构上，科技赛道的筹码继续松动、内部分化明显，资金主要流向了银行、非银这些防御方向，本周银行涨超3个点，是全场最强的板块之一。
二、科技
也就是说波动主要来自海外冲击，A股自身韧性还在。那这轮调整之后，市场中期怎么看？
中期的判断没有改变，我们依然维持牛市中继的观点。短期看，科技板块还处在相对高位，技术性调整之后，市场大概率还会维持震荡来消化筹码拥挤度，这个过程需要一点耐心。但中长期看，AI技术革命的逻辑非常坚实，行业的资本支出仍然是宏观经济的重要抓手，所以科技仍然是未来调整到位之后的投资主线，这一点没有变。当下最关键的操作就是做好风格再平衡——一方面中期继续围绕科技主线布局，另一方面关注出口链和周期里的景气线索，再适当左侧关注一些估值偏低的板块，比如消费和创新药。还有一点值得一提，本期可转债评级上调到了标配，债性估值明显改善、安全边际抬升，可以作为震荡市里攻守兼备的一个补充方向。
三、黄金
风格再平衡是当前的核心，科技主线不变。说到这轮波动，最剧烈的其实是黄金，这周怎么会暴跌六七个点？
对，黄金是本周波动最猛烈的资产，单周跌了将近七个点，很多投资者都很意外——不是说地缘冲突黄金该涨吗？这里的关键在于地缘局势“速升速降”。本周美伊一度直接军事交火，是这轮冲突烈度的新高，但戏剧性的是，日内就走完了“升级、反转、质疑”的完整弧线，最后双方暗示要签谅解备忘录。市场情绪从避险快速转向“以升级换降级”，黄金的避险溢价瞬间回吐。再加上美国通胀走高、加息预期升温推动美元走强，金价与波动率逆向运行的“价波关系”异动还在延续，活跃的多头买盘不足。中期看，财政主导、央行购金这些战略支撑逻辑没有变，咱们央行已经连续第十九个月增持黄金，但短期交易层面还是要保持观望，等“价波关系”回归正常后再考虑重启操作。
四、原油
原来黄金暴跌是地缘速升速降叠加美元走强。那同样受地缘影响的原油呢？
原油这周也是大起大落，整体先冲高后急跌，布油全周跌了六个多点。逻辑跟黄金有点像：期初美军三轮空袭伊朗，市场担心霍尔木兹海峡受冲击，油价快速冲高；但到了期末，美伊双方暗示即将签署谅解备忘录、重开霍尔木兹，油价又极速回落。需要提醒的是，这个谅解备忘录目前在核心条款上双方还有分歧，签署之后大概率还要进入六十天的技术谈判期，期间条款仍有变数。所以前几期我们反复强调的判断没有变——原油是信息博弈主导的高波动资产，配置型资金还是以观望为主，在地缘危机彻底解除前谨慎参与。
五、美股和港股
地缘反复让原油维持高波，谨慎参与是上策。那接下来我们再快速过一下其他资产，先看港股和美股？
港股本周震荡走弱，恒生指数小幅下跌，恒生科技跌了三个多点，硬科技含量较高的信息技术板块连续两周大幅回调。南向资金本期还是净流入超过80亿港元，但当前港股流动性偏紧、基本面缺乏亮点，波动可能进一步加大，操作上需要控制仓位、谨慎开新仓。美股这边本周反而上涨，纳指涨了两个多点。本周大家最关注的就是SpaceX上市，天量成交之下总市值一度突破两万亿美金，不过这种抽血效应目前还在可控范围内，对美股整体冲击不大。但要注意，美国五月CPI同比涨到4.2%、连续三个月加速，强化了美联储年内难降息甚至可能加息的预期。我们的观点不变——当前已经不适合继续增加美股敞口，浮盈较大的人工智能硬件可以部分兑现，低位保持必选消费股配置。
六、总结
港股控仓、美股不追高，思路清晰。最后来总结一下本期的配置观点吧？
本期最核心的逻辑就是“在波动中保持定力”。第一，A股这轮大波动主要是美伊冲突、海外加息预期和SpaceX上市虹吸资金带来的外部冲击，但A股自身韧性还在，中期牛市中继的判断没变，科技仍是调整后的主线，当下重点是做好风格再平衡，关注防御方向和低估板块，可转债上调标配可以作为攻守兼备的补充。第二，黄金暴跌的本质是地缘速升速降叠加美元走强，避险溢价快速回吐，但央行连续增持的战略支撑还在，短期等待价波关系修复。第三，原油大起大落，美伊谅解备忘录仍有变数，继续以观望为主。其他方向上，金融地产防御优势继续体现可以保持关注，消费、医药都有低位关注的机会。整体配置思路还是均衡和防御，沿着景气主线布局，利用这轮波动优化持仓结构。
时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。
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