这几天美股的走势，可用惊心动魄来形容。

对于股票市场来说，最高层的政治动向和国际地缘政治一向都是最直接的“搅动因素”，而美国特朗普总统的一言一行，对美国股市的影响力不言而喻。

总统发出“威胁”，那么市场就要掂量掂量，后续的措施一旦落实，将带来何种冲击，对方的反制又将带来何种动荡。毕竟经济增长率、通胀、汇率和跨国企业的盈利预期可不是闹着玩的，一点变动就会使得股价的估值产生连锁反应。

当然，还有信心和市场恐慌带来的“非理性”波动，这些都会放大相关动因的效果，对股市产生更严重的冲击。

这便是最近几天我们在华尔街看到的现象——由特朗普最新言论/小作文引发的全市场动荡。

而对于老谋深算的华尔街分析师来说，以上这些问题其实可以追溯本源的关键，也就是通过对特朗普强硬或者示弱言行的分析，精心布局各类资产。

最近特别火热的一种交易：TACO，也就源于此。

如何定义TACO？

美国总统特朗普10月10日宣布，拟从11月1日起对所有中国进口商品加征100%额外关税，叠加现有税率后，部分商品实际关税可能超过150%。同时，将对“所有关键软件”实施出口管制。

对华尔街交易员来说，这无疑是一声惊天大雷，上周最后一个交易日，美股剧烈震荡并大跌，标普500指数下挫2.71%。当日市场恐慌情绪持续蔓延，CBOE波动率指数（VIX）一日之内飙升至22上方，结束了过去四个月的平稳走势。

然而，随后几天，随着特朗普在接受各类采访中和在社交媒体上的言论明显在基调上有所缓和，美股市场在本周一重获信心支撑。

他在社交媒体上的一句：“不要担心中国，一切都会好起来的！”让外界不少媒体解读为似乎暗示他可能不会兑现这波关税威胁。

与此同时，美国副总统万斯在一档电视节目中提到美方愿以理相待。此外，美国贸易代表格里尔、财政部长贝森特也在最近接受媒体采访中放软了语调，执政团队的调子和10日相比，明显在变软，“11月1日100%的关税不一定要发生”“对局势能够和缓持乐观态度”这类话从他们口中传出。

这种初期强硬，后续实际操作并不如此的手法，已经多次出现过了。被很多华尔街分析师称为“TACO”，与之相对应的交易策略则被称为“TACO交易策略”。

TACO是一组英语句子的首字母组合，这句话是“Trump Always Chickens Out”，最直白的中文翻译就是：“特朗普总是会退缩的”。

底层逻辑并不难理解，这里暂不提我们国家的底牌实力和“反击”力度，就说特朗普滥施关税的“策略武器”，不但会扰乱国际贸易秩序，最终也是会反噬到美国经济和人民生活上的。

高盛经济学家在最近的一篇报告中写道：特朗普总统的关税行动最终会让美国本土消费者承担大头——美国消费者将承担55%的关税成本，美国企业将承担22%的关税成本，外国出口商将通过降价来吸收18%的关税成本，另有5%将被规避。

这是美国本土最大投行的研究报告，并不是什么小机构的一家之言，有没有可信性？读者朋友可以细品。

虽然特朗普执政团队一直坚称美国的贸易伙伴将承担关税成本，但美国进口商需支付新的关税，而对于在商言商的企业来说，很容易就会想到将新增的成本转嫁给美国的消费者，即便最终转嫁的比例依然未可准确判断，但对美国居民生活以及通胀造成的影响是可以预见的。

华尔街分析师和投资者所设想的“Taco交易”，其实原理并不难理解，就是在市场因特朗普“严厉威胁”而受到非理性冲击的时候，不要慌张撤离甚至可以布局做多，因为特朗普最终不会真正实施激进严厉的关税政策。

当前市场一些参与者似乎也在做这种交易。除了上文提及特朗普执政团队的种种“降调”言论，他们的“惯性思维”也有一定的历史依据。

特朗普此前曾对中国商品征收145%关税，后为推进谈判而暂停执行。类似模式也曾出现在欧盟等贸易伙伴身上，导致华尔街的一些人开始对极端威胁“置若罔闻”，转而押注TACO策略。因为他们认为，特朗普最新宣布的对华进口商品额外加征100%关税的举措，很可能仅是谈判策略的一部分。

有理由猜测很多华尔街交易员或许已经在10月10日之前押注于上述这类模式，显性迹象是此前美国股指在多项贸易协议推动下迎来长达六个月的持续上涨，且市场对美国经济软着陆的预期日益增强。

当然，任何交易策略都充满着不确定性，谁都无法预测美国总统的想法以及各类外部条件的变化，要说TACO交易一定能成、每次都行，也是不准确的。况且即便大方向押对了，还要面临择时踩点等技术性难题。

比如，加剧的不确定性正推动全世界投资者涌向黄金这一避险资产，金价的涨势也比较能说明股市风险的问题。

中信证券一篇研究文章认为，TACO交易的底层逻辑在于边际约束下的现实选择，后续需关注美国经济状况、最高法院判决、中期选举需要三个关键的边际约束，这可能对中美博弈产生关键影响。

东方证券研究所的一篇文章则认为，本轮复现TACO交易的前提有两点：一是特朗普仍然在意一些关键客观条件（即执政成绩）对关税政策的反应：经济、政治、市场。这一点从上半年TACO交易到现在特朗普政府言行都在持续印证。

二是这些客观条件会在这轮关税加码后不断累积压力，对特朗普的决策形成约束，如经济上（就业、通胀等），政治上（支持率）以及资本市场上（股、债、汇）的动荡。

无论如何，普通投资者切忌“感情用事”，或将复杂的投资决策极简化，TACO交易其实从本质上说类似“事件驱动型”交易，在投资界一般都是最高等级的对冲基金“玩”的东西，离普通投资者的距离并不近。

“大事件驱动型”策略

在对冲基金的世界里，事件驱动型投资策略旨在把握特定企业事件带来的机遇。这些事件包括并购、分拆、重组、破产及其他重大公司行为。

该策略涉及分析事件的潜在结果及其对相关证券价格的可能影响，利用市场非效率及事件相关的特殊风险形成获利。

事件驱动型投资策略需深度理解事件动态、监管环境及潜在市场反应，方能做出明智投资决策。这通常要求其具备基本面分析、法律知识、信用分析、市场动态及企业战略等领域的专业知识与专长。当前事件驱动策略主要通过股票实现。

宏观市场环境与经济因素同样影响策略成效，尤其在波动性高或不确定性强的市场中，企业事件完成的可行性可能受到冲击。其中，流动性评估至关重要，因事件驱动型机会可能吸引众多管理人参与，导致交易拥挤。近年来多策略基金架构中事件驱动子策略的激增，使该风险进一步加剧。

而类似TACO交易这样的，以美国领导人的决策、国际贸易政策，以及地缘政治为主要参考的事件驱动型交易，在特朗普第二次当选前，似乎并不是主流。

所以这类新型的事件驱动型交易，也可以被认为是“大事件驱动型交易”，与“宏观策略”有一定的重合度，相对聚焦个股事件的策略来说，可能企业选择面比较广，甚至可以以指数投资作为交易标的。

尾声

中方在相关问题上的立场是明确的、一贯的，打，奉陪到底；谈，大门敞开。

10月13日，中国外交部发言人林剑就美国将从11月1日起对中国商品加征100%关税一事回应说，中国商务部发言人已经就此阐明了中方立场。近一段时间来，美方持续出台一系列对华限制和制裁措施，严重损害中方利益。中方对此坚决反对，美方不仅没有反躬自省，反而以高关税相威胁，这不是同中方打交道的正确方式。

中方敦促美方尽快纠正错误做法，以两国元首通话重要共识为引领，在平等、尊重和互惠基础上，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美关系稳定、健康、可持续发展。如果美方一意孤行，中方也必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。

TACO现象以及TACO交易的另一个底层逻辑，便是中国手中有牌，随时准备出牌。