2026奢侈品不是爆发式增长，而是“优质品牌”的狂欢

伯恩斯坦2026年1月发布的《全球奢侈品行业展望》明确指出，行业将进入渐进式演进阶段，恒定汇率下增长约5%，没有V型反弹，只有结构性机会，优质品牌与自救型品牌的分化将进一步拉大。
支撑这一判断的核心逻辑有三点。首先是中国市场的U型复苏，2025年夏季已出现需求改善信号，四季度有望给2025年业绩带来小幅惊喜，但房地产与宏观经济的脆弱性决定了反弹不会一蹴而就（见研报EXHIBIT 6：APAC ex. Japan OSG evolution，该图表追踪2022年一季度至2025年三季度LVMH、Richemont、Hermes在亚太除日本地区的有机销售增长，显示2025年二季度触底后三季度逐步回升）。
其次是行业正在为后疫情时代的过剩买单，缺乏创新、过度涨价的问题凸显，即便LV这样的头部品牌，也面临新客增长放缓和高端化天花板（见研报EXHIBIT 13:2014-2021年奢侈品牌高端产品线占比变化，路易威登超3000欧元产品占比从16%升至26%后停滞，古驰则从4%升至9%后回落至5%）。
最后是K型分化加剧，AI对白领阶层的压力将进一步扩大财富差距，顶级消费需求持续旺盛，同时消费降级也让平价奢侈品受益（见研报EXHIBIT 17:2016-2024年高端奢侈品牌与行业整体有机增长对比，Hermes等头部品牌增速持续跑赢行业）。
品牌格局的分化在数据中尤为明显。研报EXHIBIT 46的估值数据显示，Hermes的P/E高达49.9倍，而Prada仅14.6倍，差距接近3倍。优质品牌中，Richemont凭借卡地亚、梵克雅宝等珠宝品牌的强势表现，成为首选；Hermes的长期持有价值被反复强调，即便短期波动，市场复苏后股价仍有上行空间。而处于中间地带的LVMH，依赖迪奥复苏和路易威登的基本盘支撑，但组织架构问题仍待解决。
自救型品牌中，Burberry凭借转型成效和消费降级红利脱颖而出（见研报EXHIBIT 37:2022年一季度至2025年三季度Burberry与LVMH F&LG的有机增长差距，2025年二季度后Burberry实现反超），而Kering因旗下品牌表现疲软被给予看空评级。
行业的资金流向也将随之调整。研报EXHIBIT 19显示，2025年自救型品牌股价表现一度领先，但2026年资金将向高品质品牌回流。这种切换的核心逻辑是，当市场不确定性降低，投资者更倾向于拥抱确定性——那些有核心产品力、稳定客群和清晰战略的品牌，将成为这场渐进式演进中的最大赢家。
奢侈品行业的2026年，拼的不是规模扩张，而是价值沉淀。优质品牌的护城河将持续加宽，而缺乏核心竞争力的品牌，将在分化中进一步掉队。需要更多外资报告可在我的首页店铺购买。