时长：
66分钟
播放：
7.91万
发布：
8个月前
简介...
欢迎来到《深度求真》，这是由大成基金推出的一档播客节目。我们希望通过交流帮助大家发现真实的自己，找到投资与世界连接的方式，探索更好的投资与生活。
本期节目，我们邀请了前券商可选消费行业首席江东猫草和大成基金消费研究员李燕宁，聚焦中国新消费浪潮，与大家深入探讨消费市场和大众消费心理的变化与趋势。
从白酒到潮玩，从性价比到贵价盲盒，消费热点的更替背后隐藏着怎样的社会心理与时代变迁？本期节目将探讨反内卷、消费分级、年轻人的选择焦虑，以及AI、政策、经济结构等因素如何深刻影响我们的购买行为与价值判断。买的不只是商品，更是生活方式的转变与内心认同的投射。如果你关心如何消费市场的变化、消费行为背后的心理和时代因素，或者想了解消费研究的方法和行业现状，欢迎收听这期节目。
本期嘉宾
江东猫草：前券商可选消费行业首席，公众号和播客「远行者与碎冰匠」主理人
李燕宁：大成基金消费研究员
Timeline
Part 1：消费心理与新旧逻辑的更替
01:52 从白酒到潮玩，消费热点更替背后反映了哪些大众心理的变化？
05:37 旧消费品范式下，认真做生意的老板，几乎都上市了
08:09 新消费就像一鲸落万物生，能抓住1%特定人群的需求就能做起来
09:13 天知道我到底需要多少个拉布布？！新消费的边界在哪里？
10:05 新消费逻辑下，好东西一旦破圈，增长速度比想象中快很多
Part 2：内卷、消费降级与市场结构调整
11:24 反内卷=躺平？如何定义反内卷？
12:48 一个缩量市场更容易反内卷，很多细分行业并没有发展到这个阶段
15:03 互联网融资扩张再收割的逻辑开始不奏效了，脚踏实地更能赚到钱
16:52一边追求性价比，一边买贵价盲盒：消费降级了吗？
17:28 “边角料”热卖反映消费分级：年轻人有了新玩法
19:33 供给扩大是福音也是挑战，政策如何促高频消费？
Part 3：消费行业底层逻辑
25:29 2025年最可能跑出来的消费黑马是什么？
27:54 更关注这些短期之内大力出奇迹的公司在长跑过程中的持续性
29:15 对研究者来说，消费要回归常识与事实逻辑
Part 4：国际消费市场对照与价值观转变
31:41 日本的“失落30年”对中国有何启示？
34:16 对于日本的激荡30年，虽然每个人身上都有巨大的创痛，但总体消化得还不错
35:00 相比于日韩，中国能否走出第三种模式？
36:35 我们摸着日本过河，已经快要把它摸成鹅卵石了
39:16 奋斗前置，享乐后置：休息羞耻从何而来？
40:30 新消费的诞生：追求生活中美好而确定的东西
Part 5：零售体验、科技影响与未来投资
42:16 许昌某零售超市为何在当地受欢迎？
43:46 大家追捧的是，爱和善的品质，够买的是信任、稳定和好逛
46:40 “多快好省”是核心竞争力，也是极致内卷的缩影
50:21 消费品企业容易陷入“股东利益、员工利益、消费者利益”的不可能三角
52:37 当一个品牌有足够多的自来水，肯定是说明它的品牌力很强
54:35 AI对消费决策的影响尚未显现，科技与消费行业的路径不同
56:14 对存钱的观念如何影响消费？
58:14 年轻人的消费意愿、储蓄意愿一定是会随着家庭负债变化而改变
59:57人们的消费心理趋势是个慢变量，一旦观念形成会很难转变
01:03:54 研究投资新消费就像风险投资？
01:04:33 中国也能有自己的主题乐园
概念解读
高频数据跟踪：通过高频指标（如周度销售额、门店客流）实时监测企业经营，辅助投资决策。专业投资者通过草根调研、专家访谈获取数据，与普通投资者形成信息差。例如，跟踪奶茶品牌单店月销、黄金品牌拓店速度等，预判业绩拐点。
长坡厚雪：巴菲特提出的投资理念，指选择商业模式可持续（长坡）、利润率丰厚（厚雪）的行业。比如，在传统行业，白酒因成瘾性、社交属性被视为“长坡厚雪”标杆。在新兴消费中，潮玩、奶茶等领域需验证需求持续性，避免“短坡薄雪”。
估值定价（PE/PEG）：
• PE（市盈率） ：股价与每股收益比值，衡量市场对公司盈利能力的溢价。
• PEG （市盈率增长比率）：PE除以盈利增长率，评估成长性估值合理性（如高增长企业容忍高PE）。
消费行业特殊性：
• 稳定性溢价 ：必选消费（如粮油）PE通常低于高增长赛道（如新能源）。
• 情绪扰动 ：新消费估值波动大（如盲盒公司PE从100倍回落至20倍）。
社零总额（社会消费品零售总额）：统计全社会实物商品与餐饮消费的总规模，反映内需强弱。必选消费（粮油）稳健，可选消费（黄金、潮玩）波动反映信心。
会员费模式（Costco模式）：
• 低毛利+会员费：商品毛利率压至12%，利润来自会员费（如Costco会员费占比净利润70%）。
• 用户黏性 ：会员续费率反映模式可持续性（Costco全球续费率超90%）。
租售比：房产租金与售价的比值，衡量投资回报率。中国一线城市租售比普遍低于2%，远低于国际水平（如纽约5%）。低租售比可能导致年轻人选择租房而非买房，释放收入用于即时消费。同时削弱了房产投资吸引力，资金流向金融资产或实体消费。
现金流管理
ROI（投资回报比）：投入产出比，衡量资源使用效率（如广告投放ROI=销售额增量/广告成本）。例如，电商ROI高于线下时，企业倾向缩减经销商投入。过度投入导致ROI下降时，企业转向利润留存（如停止价格战）。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
本期节目，我们邀请了前券商可选消费行业首席江东猫草和大成基金消费研究员李燕宁，聚焦中国新消费浪潮，与大家深入探讨消费市场和大众消费心理的变化与趋势。
从白酒到潮玩，从性价比到贵价盲盒，消费热点的更替背后隐藏着怎样的社会心理与时代变迁？本期节目将探讨反内卷、消费分级、年轻人的选择焦虑，以及AI、政策、经济结构等因素如何深刻影响我们的购买行为与价值判断。买的不只是商品，更是生活方式的转变与内心认同的投射。如果你关心如何消费市场的变化、消费行为背后的心理和时代因素，或者想了解消费研究的方法和行业现状，欢迎收听这期节目。
本期嘉宾
江东猫草：前券商可选消费行业首席，公众号和播客「远行者与碎冰匠」主理人
李燕宁：大成基金消费研究员
Timeline
Part 1：消费心理与新旧逻辑的更替
01:52 从白酒到潮玩，消费热点更替背后反映了哪些大众心理的变化？
05:37 旧消费品范式下，认真做生意的老板，几乎都上市了
08:09 新消费就像一鲸落万物生，能抓住1%特定人群的需求就能做起来
09:13 天知道我到底需要多少个拉布布？！新消费的边界在哪里？
10:05 新消费逻辑下，好东西一旦破圈，增长速度比想象中快很多
Part 2：内卷、消费降级与市场结构调整
11:24 反内卷=躺平？如何定义反内卷？
12:48 一个缩量市场更容易反内卷，很多细分行业并没有发展到这个阶段
15:03 互联网融资扩张再收割的逻辑开始不奏效了，脚踏实地更能赚到钱
16:52一边追求性价比，一边买贵价盲盒：消费降级了吗？
17:28 “边角料”热卖反映消费分级：年轻人有了新玩法
19:33 供给扩大是福音也是挑战，政策如何促高频消费？
Part 3：消费行业底层逻辑
25:29 2025年最可能跑出来的消费黑马是什么？
27:54 更关注这些短期之内大力出奇迹的公司在长跑过程中的持续性
29:15 对研究者来说，消费要回归常识与事实逻辑
Part 4：国际消费市场对照与价值观转变
31:41 日本的“失落30年”对中国有何启示？
34:16 对于日本的激荡30年，虽然每个人身上都有巨大的创痛，但总体消化得还不错
35:00 相比于日韩，中国能否走出第三种模式？
36:35 我们摸着日本过河，已经快要把它摸成鹅卵石了
39:16 奋斗前置，享乐后置：休息羞耻从何而来？
40:30 新消费的诞生：追求生活中美好而确定的东西
Part 5：零售体验、科技影响与未来投资
42:16 许昌某零售超市为何在当地受欢迎？
43:46 大家追捧的是，爱和善的品质，够买的是信任、稳定和好逛
46:40 “多快好省”是核心竞争力，也是极致内卷的缩影
50:21 消费品企业容易陷入“股东利益、员工利益、消费者利益”的不可能三角
52:37 当一个品牌有足够多的自来水，肯定是说明它的品牌力很强
54:35 AI对消费决策的影响尚未显现，科技与消费行业的路径不同
56:14 对存钱的观念如何影响消费？
58:14 年轻人的消费意愿、储蓄意愿一定是会随着家庭负债变化而改变
59:57人们的消费心理趋势是个慢变量，一旦观念形成会很难转变
01:03:54 研究投资新消费就像风险投资？
01:04:33 中国也能有自己的主题乐园
概念解读
高频数据跟踪：通过高频指标（如周度销售额、门店客流）实时监测企业经营，辅助投资决策。专业投资者通过草根调研、专家访谈获取数据，与普通投资者形成信息差。例如，跟踪奶茶品牌单店月销、黄金品牌拓店速度等，预判业绩拐点。
长坡厚雪：巴菲特提出的投资理念，指选择商业模式可持续（长坡）、利润率丰厚（厚雪）的行业。比如，在传统行业，白酒因成瘾性、社交属性被视为“长坡厚雪”标杆。在新兴消费中，潮玩、奶茶等领域需验证需求持续性，避免“短坡薄雪”。
估值定价（PE/PEG）：
• PE（市盈率） ：股价与每股收益比值，衡量市场对公司盈利能力的溢价。
• PEG （市盈率增长比率）：PE除以盈利增长率，评估成长性估值合理性（如高增长企业容忍高PE）。
消费行业特殊性：
• 稳定性溢价 ：必选消费（如粮油）PE通常低于高增长赛道（如新能源）。
• 情绪扰动 ：新消费估值波动大（如盲盒公司PE从100倍回落至20倍）。
社零总额（社会消费品零售总额）：统计全社会实物商品与餐饮消费的总规模，反映内需强弱。必选消费（粮油）稳健，可选消费（黄金、潮玩）波动反映信心。
会员费模式（Costco模式）：
• 低毛利+会员费：商品毛利率压至12%，利润来自会员费（如Costco会员费占比净利润70%）。
• 用户黏性 ：会员续费率反映模式可持续性（Costco全球续费率超90%）。
租售比：房产租金与售价的比值，衡量投资回报率。中国一线城市租售比普遍低于2%，远低于国际水平（如纽约5%）。低租售比可能导致年轻人选择租房而非买房，释放收入用于即时消费。同时削弱了房产投资吸引力，资金流向金融资产或实体消费。
现金流管理
ROI（投资回报比）：投入产出比，衡量资源使用效率（如广告投放ROI=销售额增量/广告成本）。例如，电商ROI高于线下时，企业倾向缩减经销商投入。过度投入导致ROI下降时，企业转向利润留存（如停止价格战）。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
评价...
空空如也
小宇宙热门评论...
饼干_cucS
8个月前
日本
28
34:45 非常喜欢这期节目的话题，也很欣赏嘉宾猫草，尤其喜欢这个节目的名称本身。
我在东京生活了八年，从个人感受来看，并没有明显体会到所谓“失落三十年”所带来的社会凋敝。甚至在很多方面，我觉得这里的生活质量比我成长了三十年的上海还要高。当然，这种感受也许和代际体验有关。我没有经历过泡沫经济带来的极盛与骤降，自然也就没有那种强烈的心理落差。但身边一些在日本生活了二十年、三十年以上的中国人告诉我，如今日本普通家庭的可支配收入确实比三十年前要低不少，也经历过一段不轻松的时期。
尽管如此，日本的GNP并不低，富人税负非常高，使政府具备维持高水平社会福利的财政能力，例如全民医疗、生育补贴、儿童医疗免费等。高税收带来了相对较小的贫富差距，泡沫破裂后的房价趋于平稳，加之整体社会秩序未被严重打乱，富裕阶层与普通劳动者普遍遵守同一套礼仪规范，文明程度始终维持在较高水平。从财富分布到公共文化秩序的协调程度，日本社会展现出一种在亚洲乃至全球都较为罕见的稳定性。
不过，从另一个角度看，这场长周期的经济调整也并非没有代价——在没有撕裂社会的前提下，日本从一个“普遍富裕”的社会，悄然转变为一个“普遍不富”的社会。
江东猫草
8个月前
广东
22
嘉宾过来认领哈哈，感受很新奇，离开之后市场发生了很多变化，又是第一次以这种形式去到基金公司
阿木_QwGe
8个月前
江苏
9
个人觉得真相是 欠的款网贷车贷房贷因为经济下行还不上了 只能从各方面减小开支 很多人之前都被忽悠借贷 滚了几年要到结束时候了
空气书
8个月前
上海
6
猫草老师水平明显高出，入行时间长还是不一样
Takun
8个月前
上海
5
冒个泡٩(๑^o^๑)۶
阿白_8pSY
8个月前
黑龙江
5
价格是次要的，消费者关心的还是食品的安全
板栗子_
8个月前
广东
5
上首页了💪👍👍
HD877649x
8个月前
广东
5
男主持 在女嘉宾说话时 不用嗯呀 啊呀 女嘉宾说完了 你再接话呀
Dtsion
8个月前
重庆
5
播客话题很大，所以难免内容杂乱。其实一个小的问题牵扯出来都可以谈的更深入更有层次。其次主播感觉不太能和两位嘉宾互动，只能提出问题没有太多自己的输出，可以改进一下噢。下面是ai帮助生成的结构化整合，仅供参考。许个愿，可以继续讲讲关于新消费的洞察和思考、日本经验的借鉴（毕竟日本消费赛道真的很细）等等
I. 新旧消费范式对比
1. 旧消费时代特征
◦ 核心品类：白酒、必选消费品（粮油米面）
◦ 商业模式：依赖传统媒体（如央视广告）+ 经销商渠道下沉
◦ 研究逻辑：渗透率、渠道扩张、品牌溢价（朱振鑫方法论）
◦ 典型案例：海天味业、传统乳制品企业
2. 新消费时代特征
◦ 核心品类：潮玩、宠物、奶茶、古法黄金、情绪消费品
◦ 商业模式：线上电商起家+社交媒体营销+长尾需求挖掘
◦ 研究逻辑：情绪价值、人群分层（1%细分市场即可支撑大品牌）
◦ 典型案例：泡泡玛特、蜜雪冰城、古法黄金品牌
II. 消费降级与分级现象
1. 消费降级表现
◦ 边角料食品热销（如面包边）、拼多多崛起、豆瓣省钱小组出圈
◦ 底层逻辑：年轻人减少购房/生育开支，转向低价替代品
2. 消费分级本质
◦ 分层需求：下沉市场追求极致性价比，中产追求情绪价值（如盲盒、潮玩）
◦ 数据印证：社零总额增速放缓，但细分领域爆发（如黄金珠宝增长30%）
III. 反内卷的路径与挑战
1. 行业阶段与内卷关系
◦ 增量市场：百花齐放式内卷（如新品牌争夺新兴品类）
◦ 存量市场：效率内卷（如家电价格战）
◦ 成熟市场：龙头默契提利润（如乳制品双寡头停止广告战）
2. 反内卷实践案例
◦ 河南网红超市：高工资员工+不压榨供应商+区域深耕（许昌社零10%由其贡献）
◦ 新消费品牌策略：极致供应链（蜜雪冰城3万家店）+ 情绪溢价（潮玩IP运营）
IV. 未来消费趋势
1. 新消费潜力领域
◦ 情绪消费品：潮玩、盲盒、限量联名款
◦ 性价比品牌：万店连锁（零食折扣店、奶茶）、出海（东南亚低价日化）
◦ 服务消费：餐饮券政策、文旅体验（如Citywalk衍生消费）
2. 研究范式转变
◦ 从“长坡厚雪”到“高频跟踪”：关注GMV、复购率、社交媒体声量
◦ 关键指标：自然流量占比（反映品牌力）、用户分层数据（Z世代VS银发族）
V. 国际经验与中国特殊性
1. 日本启示
◦ 失落30年消费特征：本土品牌高端化（无印良品）+ 出海成功（优衣库、丰田）
◦ 差异化：中国纵深市场更大（一线到县城需求分层），举国体制扶持产业
2. 文化影响
◦ 儒家传统：奋斗前置+延迟满足（旧消费逻辑）
◦ Z世代价值观：即时满足+情绪消费（“买时间”替代“省钱吃苦”）
扈秋宸
8个月前
湖南
4
有的时候，买东西需要一个理由。原本的家电还能用，但国家给了一个以旧换新的好处，可消费可不消费的人就会更倾向于选消费了。
羊行
8个月前
北京
3
沙发
清醒二点
8个月前
上海
2
前排收听👂
唱反调的徐徐
8个月前
广东
2
56:29 企业老板才不管谁去消费呢！要不然也不会理直气壮让员工白加班。好点的企业有n+1，好多私人企业根本就是当天通知明天不用来，要不要跟企业打官司
小能煎饼
8个月前
上海
2
好奇今年的消费会好是如何判断的，身边即世界一下，不算高薪但在全国肯定是中上水平了，且是相对自由的未婚育人群，基本没听说谁的消费是往上走的，都是持平或降级
欢乐马_52M2
8个月前
黑龙江
2
深度求真这名字是不是太大了
HD567480z
5个月前
山东
2
28:43 我一听就知道是雪王瑞幸和赵一鸣好想来这种，我觉得就是培养用户习惯
Jinny_8qjt
8个月前
广东
2
非常有收获的一期，消费到底降级还是升级很难说，可能也是多元的吧。在某些方面降某些方面升。
fan2727
8个月前
福建
1
如果不是电器刚好坏了，不会想没事换家电，优惠力度不大。不买省一切。
Hareeee
5个月前
陕西
1
成功预判labubu，牛逼
郑同学_FtZs
8个月前
美国
0
在美国消费品行业做了八年，感觉美国实在是落后中国太多了🥲我们还是在讲customer collaboration老一套aka经销商合作… 主要是美国电商发展也跟国内很不一样，美国的各大零售商都有自己的电商平台。
