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节目简介
来源：小宇宙
这周A股市场延续震荡格局，上证指数跌破3900点，创业板跌幅更大一些。但在一片调整中，医药板块特别是创新药却逆势走强，港股创新药更是大涨近10个点。二季度开局市场分化加剧，到底该怎么布局？
今天咱们就重点聊聊这波创新药行情背后的逻辑，再过一下其他资产的最新观点。
一、A股持续调整
先说A股整体，这周跌破3900点，市场情绪是不是又低迷了？
确实，这周大盘指数继续回落，日均成交额降到1.9万亿左右，临近清明假期资金观望情绪浓厚，期末成交额创了近期新低。31个申万一级行业中只有4个收涨，超4000只个股下跌的情况连续出现，整体赚钱效应偏差。不过也不用过度悲观，宏观基本面其实在改善——1到2月全国规上工业企业利润同比增长超15个百分点，3月制造业PMI大幅反弹到50.4，重回扩张区间。随着一季报陆续披露，上市公司盈利改善的预期有望逐步强化，市场向盈利叙事迁移的窗口正在打开。
基本面在好转，但市场还在跌，这怎么理解？
核心还是地缘冲突的扰动。中东局势依然反复，特朗普这周又发表全国讲话暗示军事行动可能升级，市场对不确定性的交易还没结束。但换个角度看，情绪面的冲击经过几周消化后有望逐步钝化，波动可能收敛。国内政策面保持稳定，稳定市场是二季度的主要方向。所以短期虽然还在磨底，但不必过度悲观，节后市场成交活跃度的修复是关键。
明白了，就是磨底阶段，等待盈利逻辑接棒。
二、创新药上涨逻辑
那这周最亮眼的就是创新药了，港股创新药指数涨了近10个点，A股医药板块也涨了两个多点，为什么这么强？
创新药这波上涨主要是三重因素共振。
* 第一，出海势头超预期。今年一季度创新药BD交易总额大约570亿美元，接近去年全年的一半，单笔首付款还创了历史新高。ADC、双抗这些热门赛道持续发力，中国创新药企正从技术跟随者变成全球创新引领者。
* 第二，政策面有大利好。2026版医保目录4月1号起全国执行，新增114种药品，其中包含50款一类创新药，打通了"双通道"，直接解决了创新药进院难、报销难的痛点。
* 第三，龙头公司业绩验证。港股创新药龙头首次实现盈利，标志着行业从"烧钱研发"走向"盈利兑现"。
这三重因素叠加前期股价超跌，资金集中涌入就不奇怪了。
那创新药后市还能不能继续关注？
目前来看空间还是有的。当前股价距离前期密集套牢区还有一段距离，短期景气度在改善，龙头公司年报也给市场注入了信心。进取型资金可以通过ETF积极做波段，长线资金则可以通过聚焦创新药的主动基金来配置。另外要关注GLP-1减重药赛道，礼来口服药获FDA批准，国内十家巨头也在加速布局仿制和生物类似药，这个赛道正处于高速增长期，后续催化不断。当然也要注意，特朗普对进口药品加征了高额关税，但这主要针对药品进口，不影响BD合作模式，所以对基本面冲击有限，反而要关注情绪错杀带来的机会。
三、科技&周期赛道
创新药确实值得关注。那科技和周期这两个赛道简单说一下？
科技方面，赛道整体低位震荡，通信板块逆势涨了3个点，计算机跌幅靠前。虽然短期受地缘冲突压制，但海外供应链的订单能见度比较高，加上特朗普访华带来的情绪缓和预期，海外链品种预计延续受益。国产半导体设备在Semicon China上获得高度关注，国产替代导入在加速。科技依然维持小幅超配，逢调整可以关注科创相关品种。
周期方面，赛道跟随大盘回调，但中期逻辑没变——地缘冲突凸显了资源安全的重要性，煤化工替代路线有望快速发展。随着趋势明朗，估值和盈利优势突出的优质企业迎来布局机会。重点关注现金流充沛、分红意愿强的龙头煤企，以及"反内卷"政策利好下的化工、钢铁龙头。
四、港股弱势震荡
那接下来我们再快速过一下其他资产。先看港股。
港股这周弱势震荡，但南向资金本期大幅净流入超300亿港元，说明内地资金配置意愿依然很强。当前地缘局势不明朗，可以港股红利为底仓对冲波动，配置型资金逐步关注新经济板块的机会。特别是港股创新药，两会把生物医药纳入新兴支柱产业，基本面突破和股价之间仍有较大背离，流动性复苏后有望迎来戴维斯双击。
五、美股低位反弹
美股呢？
美股这周低位反弹，标普500涨了三个多点。市场情绪在谨慎中找寻积极信号，多头在悲观环境中尝试反击，VIX从30回落到24，但还没打破上行通道。波动率水平指向胜率有限，转向乐观还为时尚早。操作上可以继续保持消费股配置，关注超卖后的软件股博弈机会。
六、黄金&债券
黄金和债券方面有什么变化？
黄金这周沪金涨了三个多点，但有个值得警惕的信号——金价在降波中上涨，和波动率出现逆向运行，这跟正常多头范式不一样。在金价和波动率关系回归正常之前，不宜追涨，可以观望为主，等信号解除后再重启操作。
债券方面，中债短端利率下行、长端震荡上行，资金面跨季后依然宽松。策略上继续配置中短期品种，长久期品种做快进快出的波段交易。
七、结语
好的，最后总结一下这期的观点？
本期大类资产观点整体维持不变，想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问，获取华泰证券独家出品的《资产配置指南》。
二季度的核心线索是从情绪驱动向盈利驱动的切换，一季报窗口期是验证的关键。创新药是当前景气度最突出的方向，出海放量、政策落地、龙头盈利三重共振下值得重点关注。
面对地缘冲突带来的波动，可以保持定力，利用调整优化持仓结构，在顺周期和成长配置逻辑的基础上适当配置低估的消费赛道。
好了，今天的节目就到这里，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010，李璇 S0570625120033
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
今天咱们就重点聊聊这波创新药行情背后的逻辑，再过一下其他资产的最新观点。
一、A股持续调整
先说A股整体，这周跌破3900点，市场情绪是不是又低迷了？
确实，这周大盘指数继续回落，日均成交额降到1.9万亿左右，临近清明假期资金观望情绪浓厚，期末成交额创了近期新低。31个申万一级行业中只有4个收涨，超4000只个股下跌的情况连续出现，整体赚钱效应偏差。不过也不用过度悲观，宏观基本面其实在改善——1到2月全国规上工业企业利润同比增长超15个百分点，3月制造业PMI大幅反弹到50.4，重回扩张区间。随着一季报陆续披露，上市公司盈利改善的预期有望逐步强化，市场向盈利叙事迁移的窗口正在打开。
基本面在好转，但市场还在跌，这怎么理解？
核心还是地缘冲突的扰动。中东局势依然反复，特朗普这周又发表全国讲话暗示军事行动可能升级，市场对不确定性的交易还没结束。但换个角度看，情绪面的冲击经过几周消化后有望逐步钝化，波动可能收敛。国内政策面保持稳定，稳定市场是二季度的主要方向。所以短期虽然还在磨底，但不必过度悲观，节后市场成交活跃度的修复是关键。
明白了，就是磨底阶段，等待盈利逻辑接棒。
二、创新药上涨逻辑
那这周最亮眼的就是创新药了，港股创新药指数涨了近10个点，A股医药板块也涨了两个多点，为什么这么强？
创新药这波上涨主要是三重因素共振。
* 第一，出海势头超预期。今年一季度创新药BD交易总额大约570亿美元，接近去年全年的一半，单笔首付款还创了历史新高。ADC、双抗这些热门赛道持续发力，中国创新药企正从技术跟随者变成全球创新引领者。
* 第二，政策面有大利好。2026版医保目录4月1号起全国执行，新增114种药品，其中包含50款一类创新药，打通了"双通道"，直接解决了创新药进院难、报销难的痛点。
* 第三，龙头公司业绩验证。港股创新药龙头首次实现盈利，标志着行业从"烧钱研发"走向"盈利兑现"。
这三重因素叠加前期股价超跌，资金集中涌入就不奇怪了。
那创新药后市还能不能继续关注？
目前来看空间还是有的。当前股价距离前期密集套牢区还有一段距离，短期景气度在改善，龙头公司年报也给市场注入了信心。进取型资金可以通过ETF积极做波段，长线资金则可以通过聚焦创新药的主动基金来配置。另外要关注GLP-1减重药赛道，礼来口服药获FDA批准，国内十家巨头也在加速布局仿制和生物类似药，这个赛道正处于高速增长期，后续催化不断。当然也要注意，特朗普对进口药品加征了高额关税，但这主要针对药品进口，不影响BD合作模式，所以对基本面冲击有限，反而要关注情绪错杀带来的机会。
三、科技&周期赛道
创新药确实值得关注。那科技和周期这两个赛道简单说一下？
科技方面，赛道整体低位震荡，通信板块逆势涨了3个点，计算机跌幅靠前。虽然短期受地缘冲突压制，但海外供应链的订单能见度比较高，加上特朗普访华带来的情绪缓和预期，海外链品种预计延续受益。国产半导体设备在Semicon China上获得高度关注，国产替代导入在加速。科技依然维持小幅超配，逢调整可以关注科创相关品种。
周期方面，赛道跟随大盘回调，但中期逻辑没变——地缘冲突凸显了资源安全的重要性，煤化工替代路线有望快速发展。随着趋势明朗，估值和盈利优势突出的优质企业迎来布局机会。重点关注现金流充沛、分红意愿强的龙头煤企，以及"反内卷"政策利好下的化工、钢铁龙头。
四、港股弱势震荡
那接下来我们再快速过一下其他资产。先看港股。
港股这周弱势震荡，但南向资金本期大幅净流入超300亿港元，说明内地资金配置意愿依然很强。当前地缘局势不明朗，可以港股红利为底仓对冲波动，配置型资金逐步关注新经济板块的机会。特别是港股创新药，两会把生物医药纳入新兴支柱产业，基本面突破和股价之间仍有较大背离，流动性复苏后有望迎来戴维斯双击。
五、美股低位反弹
美股呢？
美股这周低位反弹，标普500涨了三个多点。市场情绪在谨慎中找寻积极信号，多头在悲观环境中尝试反击，VIX从30回落到24，但还没打破上行通道。波动率水平指向胜率有限，转向乐观还为时尚早。操作上可以继续保持消费股配置，关注超卖后的软件股博弈机会。
六、黄金&债券
黄金和债券方面有什么变化？
黄金这周沪金涨了三个多点，但有个值得警惕的信号——金价在降波中上涨，和波动率出现逆向运行，这跟正常多头范式不一样。在金价和波动率关系回归正常之前，不宜追涨，可以观望为主，等信号解除后再重启操作。
债券方面，中债短端利率下行、长端震荡上行，资金面跨季后依然宽松。策略上继续配置中短期品种，长久期品种做快进快出的波段交易。
七、结语
好的，最后总结一下这期的观点？
本期大类资产观点整体维持不变，想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问，获取华泰证券独家出品的《资产配置指南》。
二季度的核心线索是从情绪驱动向盈利驱动的切换，一季报窗口期是验证的关键。创新药是当前景气度最突出的方向，出海放量、政策落地、龙头盈利三重共振下值得重点关注。
面对地缘冲突带来的波动，可以保持定力，利用调整优化持仓结构，在顺周期和成长配置逻辑的基础上适当配置低估的消费赛道。
好了，今天的节目就到这里，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010，李璇 S0570625120033
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
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