美联储内部出现罕见“双重异议”，但对市场而言，鲍威尔依旧掌控全局。

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尽管美联储对全球经济拥有巨大影响力，但它始终保持着一份罕见的“冷静”。相比其他央行决策者在货币政策方向上时常意见不一，美联储的决策官员们则通常步调一致。然而，在特朗普总统加大对美联储的攻击力度、其关税政策令美国经济面临考验之际，这种“宁静”正在被打破。

7月30日，美联储的两位理事——克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼对维持4.25%-4.5%的基准利率不变的多数决定投了反对票，他们更倾向于立即降息25个基点。这是美联储董事会30多年来首次出现“双重异议”。

这场分歧早有预兆。两周前，沃勒就发表了题为《现在就该降息》的演讲；而鲍曼在6月底也发表了语调偏鸽派的讲话。尽管双方在表达上都用了温和的宏观经济术语，但实质上的争议聚焦在劳动力市场是否趋弱的问题上。鲍威尔认为，目前失业率仍然较低，且通胀高于目标；而持异议者则指出，家庭支出正在减少，私营部门的新增就业也显疲软。

对于经济形势出现不同解读并不罕见，但这些分歧很少在美联储内部真正演变成公开异议。沃勒的投票引发外界猜测：他是否可能成为鲍威尔任期结束后（还有9个月）接任主席的热门人选之一。目前博彩市场给他的胜率为17%。沃勒那场“标题简洁有力”的演讲，很容易被解读为他在向特朗普发出信号——后者一向偏爱简短口号和低利率。

值得一提的是，沃勒与鲍曼均是在特朗普上任初期被任命的（鲍威尔同样如此）。鲍曼在2024年也曾投过反对票，当时她的立场更为鹰派，主张不应过快降息——这与鲍威尔本次会后表达的对高通胀的担忧高度一致。在最新政策会议结束后，鲍威尔还特别强调这次分歧的“理性”和“文明”，称这是“一次相当高质量的会议”，其中主张快速降息的论据也“颇具深度”。

尽管高层人事的角力暗流涌动，尽管白宫传出种种强硬信号，市场依旧将鲍威尔视为真正的“掌舵人”。近几个月来，特朗普频频暗示考虑罢免鲍威尔，而“MAGA派”也试图借美联储总部翻修项目超支为借口，推动鲍威尔下台。但上周特朗普罕见地亲赴美联储（据称是“视察工地”）时，市场几乎没有反应。

同样地，在7月30日，美联储宣布维持利率不变后，投资者依然按照鲍威尔的节奏调整预期。他在会后的新闻发布会中，发言略显鹰派，强调当前的“观望”策略是必要的，甚至表示美联储本可更强硬地应对由关税引发的通胀，比如通过加息。随着他发言的推进，美国国债收益率小幅上升，股市也随之下跌。

市场对9月下一次议息会议的预期也发生了变化：在这次政策决定公布前，利率交易员普遍预期9月降息的概率为2/3；而在鲍威尔讲话结束后，这一预期已经下降到不足50%，尽管出现了罕见的“双重异议”。

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当央行的合唱中首次响起不和音，是理性分歧的奏鸣，还是未来变局的前奏？

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