【中泰证券】邓天

近期水电概念板块在A股市场表现活跃，尤其受雅鲁藏布江下游水电工程开工消息刺激，西藏、青海等区域板块联动上涨。中泰证券邓天分析指出，水电行业作为清洁能源的核心赛道，通过势能转化为电能，具有低污染、低成本及调峰优势。产业链涵盖上游建材设备（如钢材、水泥、水轮机）、中游电站建设及下游电力应用。

**发展脉络**：全球水电始于19世纪末，中国自1912年云南石龙坝起步，历经技术引进到自主创新，三峡（2240万千瓦）、白鹤滩（1600万千瓦）等标志性工程奠定领先地位，目前装机占全球28%。当前行业进入成熟期，抽水蓄能（储能形式）和智慧化升级成为新趋势。

**投资机会**：

1. **稳健配置**：长江电力（全球最大水电上市公司，装机超4500万千瓦）等高股息标的，一季度利润同比增30.56%，国际化布局秘鲁项目；

2. **高弹性标的**：聚焦雅鲁藏布江工程链，如中国电建（主导梯级电站建设）、西藏天路（区域水泥龙头，市占率65%）、高争民爆（爆破需求独家供应）。

**海外对比**：中国装机规模断层领先（421GW），挪威（96%水电占比）、巴西（60%）等区域差异化发展，欧洲抽水蓄能增速显著。

**风险提示**：来水波动影响发电量，气候异常及企业合规经营风险需警惕。短期关注政策催化，长期看好技术升级与储能配套潜力。