E025_巴菲特致合伙人的信1970年2月25日｜债券课

本期内容是巴菲特一九七零年二月二十五日写给合伙人的信——一堂十页纸的免税债券课，也是合伙人信全集的最后一封。
一九七零年代的开局灰暗：衰退加深，失业率抬头，利率站上近百年高位，市政债收益率处在历史峰值；头一年的税制改革法案刚刚生效，把银行这个最大买家逐出了折价债券市场；股市还在阴跌，几个月后将探到这轮熊市的底。合伙企业的清算进入尾声，合伙人手里攥着刚分到的大笔现金，巴菲特兑现承诺，开讲他答应过的债券课。
他自嘲是把一百页书的干货塞进十页纸，还得读起来像漫画报。从剪息票的无记名债券讲到税负换算：百分之三十税档下，免税债的百分之六约等于应税债的百分之八点五；从几十万只债券的流动性迷宫，买卖价差能到百分之十五，讲到四买一不买——不买大城市的债，理由是那句名言：看不懂的东西，我就放过。可赎回条款被他斥为灌了铅的骰子，收益率曲线与债券数学给你速成，折价债和足息债的税务账替你算清。判词一句话：二十年期限，税后约百分之六点五。