大方谈钱 - 一口气讲清楚ETF是如何运作的 - EarsOnMe

大方谈钱
一口气讲清楚ETF是如何运作的

时长：

59分钟

播放：

3.17万

发布：

4个月前

主播...

章衡HX

华夏基金

惟惟惟

简介...

本期嘉宾
荣膺：华夏基金资深ETF基金经理
欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。钱是桥梁，生活才是目的，我们关注每一个人生活中和钱相关的大事小事。
本期是万物皆可指数系列的第四期，其实这个系列开播以来，我们收到了很多听众的留言，大家对于ETF背后的运作细节也是充满了好奇。所以本次我们专门邀请到了华夏基金资深的ETF基金经理荣膺聊聊ETF背后的那些事儿。如果大家还有哪些关于ETF的疑问，也欢迎在评论区留言讨论。
Timeline
一、ETF的生命周期与基金经理的日常
01:09 一只ETF的“成长轨迹”：从产品设计到持续运作的全流程
02:27 上市前的“关键准备”有哪些
03:28 盘中实时监控的“必修课”：ETF二级市场的风险与效率平衡
04:14 基金经理“全天候紧盯”都在“紧盯”些什么？
二、指数的进化逻辑
06:01 策略指数的过拟合疑云：自由现金流指数为何能“自证”？
09:22 过拟合的核心判断：策略逻辑能否在未来“重复生效”
11:55 指数的“自我进化”：从科创板到20厘米交易，规则如何适配市场
12:49 华夏基金与指数公司的双向奔赴：采购标准化指数VS定制化合作
三、ETF的“技术活”：建仓与超额收益的门道
13:49 建仓的“技术含量”：如何在规定时间内贴合指数90%仓位
14:38基金经理 “编篮子”编的是什么？
21:06 ETF的“超额密码”：抽样复制与跟踪误差的平衡术
四、ETF 的“市场生态”：投资者、做市商与折溢价
33:12 ETF投资者的偏好差异：机构爱“稳健”，散户追“弹性”？
36:11 指数基金的“生态圈”：从投资者到期货交易者的链条联动
37:27 做市商的“变压器”角色：平衡不同时间点的交易需求
42:02 折溢价的成因：从A股ETF的5BP到黄金股ETF的千三差异
本期制作
嘉宾：荣膺
主播：章衡、惟惟惟
制作：余冬
免责声明
温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。
风险提示：1.以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险，其联接基金的基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为联接基金的风险。3.投资者在投资以上基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证以上基金一定盈利，也不保证最低收益。以上基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基
金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于以上基金没有风险。7. 以上产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料中观点仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，管理人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资须谨慎。

评价...

空空如也

小宇宙热门评论...

Ass嘟嘟

4个月前河北

「✅ETF」研究指数、跟踪标的 → 募集 → 成立。初期：基金资产和指数构成逐渐对标，完成建仓。产品上市、申购赎回清单、ETF盘中实时净值。日常工作：应对每日申购赎回的资金进出的处理，保持基金资产每时每刻的精准的跟踪指数，盘中实时监控ETF二级市场的风险与效率平衡。 PCF清单、指数后续的投资优化，追踪指数是否一直有生命力，观察市场的反馈、用户的行为/认知。「✅指数的进化逻辑」 1）过拟合因具体情况分析。有些方法论，过于个性化，可能出现一些过拟合的情况。但有些方法论，是普适化的投资逻辑，投资逻辑和直觉驱动的策略方法论。未来再复现的概率高，比如自由现金流。市值加权的拟合程度更低，一直在描述刻画过去的市场，不是人为的改变组合结构。 2）核心判断：策略逻辑能否在未来“重复生效” 是否拟合，取决于它能否在将来线性外推。过拟合：现在ABC表现好，外推到未来仍然表现好，之间的相关性很低。自由现金流健康的企业，有更高的概率在未来仍能保持较好的股东的回报和ROE，两者间有正相关性。背后跟策略有效的环境，有没有发生本质改变，高度相关。 3）指数的“自我进化” 市场在进化，投资方法也要不断进化。随着市场的变化，理论上应该做出应有的调节，更好的适应市场。「✅ETF的“技术活”」 1）建仓第一环节：选择可投资的有生命力的资产，进行建仓了。在建仓期，根据指数的上市要求，即在规定时间内贴合指数90%仓位。 2）基金经理 “编篮子” PCF清单。一级市场，以申购赎回清单的形式展示在交易所/官网。直接影响进入你基金资产的东西，影响持有人的收益。不一定完全对应指数的成分股。比如指数调整期、日常申购赎回。或者做一些确定性较高的战胜指数的事情，弥补运作成本，比如打新股、配转债。 3）ETF的“超额密码” 完全复制法、抽样复制法。跟指数的定价有效性高度相关。不充分定价的赛道才会有可能做相对于指数超额的机会。保持在ETF相对指数的合理偏离度之内。比如小盘股略微偏离。而大盘股完全复制。核心：不断寻找市场上相对指数定价的差异。备选成分股：根据指数公司的编制标准给出备选成分股的标准。核心竞争力：IT系统建设能力、经验（因为有些事会再发生，你的经验会告诉你最优的反应和决策）。节奏：市场短期行情走势难以判断，相对比较均匀的做法比较稳健。「✅ETF 的“市场生态”」 1）投资者偏好投资者类群的丰富与否，决定了产品的生命力。适合机构的往往都适合个人，只是个人更偏好弹性大的。 2）指数基金的“生态圈” 从投资者到期货交易者的链条联动，涉及面很广，不断变化。 3）做市商 “变压器”：平衡不同时间点的交易需求。主要功能是维护产品的流动性，承担时间点错开的风险。正规的持牌做市商是证券公司的自营，用自营资金做中间的周转。为了满足报价义务，一定会有占资占券的情况，这部分钱不可以再干别的，会有资金成本。产品流动性 - 指标：一二级市场上的买卖挂单盘口的大小、成交的频率。 IOPV：指数公司根据申购赎回清单（PCF清单），用公式接入实时行情计算得出。每15秒公布一次，上传到交易所。不反映预期、情绪，只是实时行情，反映当前市场对它的定价。「✅折溢价」 1）运作机制偏离程度最高值的大小，取决于一整套套利机制跑下来的成本。一旦折价大于A股ETF的5BP/黄金股ETF千三（成本），就会有人进来套利。原因：摩擦成本高、摩擦风险大、环节链条断。 2）风险折溢价过高，都要警惕。在你能容忍的范围内操作，而且要熟悉产品。折价：有时会收敛，有时不收敛甚至进一步扩大。除非你确定一定能做赎回，即最终有一个闭环，帮助你实现折价的兑现。如果不需要通过买入赎回兑现，就等折价→溢价（修复），卖掉。这时要有办法对冲持仓风险。比如港股中央企红利，如果没办法对冲风险，最好的情况是愿意承担它的贝塔敞口（本来就看好，还折价），但要意识到它是有风险敞口的。 3）价格 - 反映供需价格，很多时候是真实的。溢价，不一定代表定价错误。可能是经营资产稀缺，叠加此时有人有投资需求。价，和人的需求，高度相关。折溢价：只能等市场消化。但不排除有短期炒作资金，这时千万要谨慎，不要跟风。 4）交易限额可投资受限。或者港股通长假。 5）分红指数成分股分红的钱给到投资者的效率不一样。港股分红，有时候要一两个月才到。成分股分红和ETF分红是独立事件。分红：并不会太影响投资人的实际收益。 6）成本个人投资者：参与ETF买卖，会有交易的摩擦。交易ETF比较划算。投资者买港股基金，目前没有要收税。基金买港股有资本利得，暂不收税；但分红，会收税。港股通的分红税会高一点，QDII的分红税会低一些。