【中银证券】吴文昶

特高压技术作为全球最先进的输电方式，具有远距离、大容量、低损耗等核心优势，尤其适用于我国能源资源与负荷中心逆向分布的特点。近期藏粤直流等重大工程启动，凸显其在跨区域电力调配中的关键作用。该技术能有效解决西部新能源消纳问题，缓解东部用电压力，同时节约土地资源并拉动固定资产投资。

从产业链看，特高压涉及换流阀、变压器、电缆等高价值环节，技术壁垒高、认证周期长，形成稳固竞争格局。国电南瑞（换流阀龙头）、特变电工（变压器市占率近半）、中国西电等行业龙头凭借先发优势占据主导地位。海外市场方面，中国标准已成国际标杆，沙特、巴西等国已有项目落地，但受制于国土面积等因素，需求主要集中在国内。

投资策略上，特高压行业具备稳健增长属性，随着AI算力等新需求爆发及"十四五"38条线路持续推进，行业景气度有望延续。需关注政策波动及建设进度风险，但长期看，在能源结构调整和电力缺口扩大背景下，特高压作为国家战略基础设施将持续受益。