时长：
120分钟
播放：
8.65万
发布：
3天前
主播...
简介...
🎤 本期嘉宾
南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播
老南之前来坐客「面基」的几期节目：
短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松
⏯️ 本期简介
本期节目录制于今年5月23日。
下图是一个叫美国债务时钟的网站，它会实时记录美国国债规模（其实并非实时的，而是日度披露的数据），跳动的数字很有视觉冲击力：
有时候我盯着这些数字会想：我的财富增长要是能这么变就好了😂
但这不是资产啊！都是债！要还的！就算美国政府可以滚续，不用偿还本金，但利息总是要付的。
继瑞·达里奥《国家为什么会破产》这期节目之后，本期我们继续讨论美债，欢迎大家收听。
🎯时间轴
00:46 美债这200多年
03:08 不同阶段的不同债务增速
05:33 戴维营三天和少数主导整体
08:56 河床结构→洋流→浪花🚩
11:36 贝森特和麦克风
13:52 车要撞墙之前的那一刻
16:33 到底啥是美元霸权体系？🚩
25:23 美元回流
30:08 看待债务的框架
33:16 资本主义天然压抑消费🚩
36:39 人性
38:25 债务可持续模型
42:44 三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y
47:42 美债的增速
51:20 美债的供给方和需求方🚩
1:04:25 美债的不同期限
1:10:06 坚持手动记录事实和差异
1:11:59 美债的发行以及4月初美股崩盘时，美债发行发生了什么？🚩
1:25:02 现收现花 和 美国的增量
1:29:40 美债对美股，太重要了！
1:35:52 美股和消费
1:39:52 海湖庄园的故事，贼精彩！
1:47:12 分配顺序🚩
1:51:33 一个观点：资产配置只有G2
1:54:11 美股4月崩盘时，我（老钱）的内心戏
1:56:11 人生更像21点，先下注，再开牌🚩
⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。
📁 本期内容相关资料
* ✒️推荐老南的手动记录每周贝叶斯事实系列，是我每周必看的周报
* 📃《新的经济地理学：后美国时代谁将获利？》, Adam S. Posen
* 📃下载报告《美债简史》
* 美债这 200 多年
1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。
1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。
1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。
1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。
走到1万亿美元，美国用了220年，感受一下那时的劳动生产率和大自然央行的速度——黄金的本质是生产率的极限，至今都是如此。
美国（征服科技和金融）之前，英国也扮演过同样的角色（征服工业），再之前还有荷兰（征服海洋）。
1980~2025年，用了45年，美债规模从1万亿增长到了37万亿。
* 美债规模vs.美国GDP
* 美债增速>美国GDP增速
* 美债规模 vs. 稳定币规模
* 美国债务时钟网站
* 16:33 处提及美元霸权体系
* 34:20 处提及美股资金的流向，如图，我们倾向于认为：Share Buybacks回购、Dividends分红、Cash Acquisitions现金收购都是由股东再分配——老南在节目里对此的评价是：钱都流向了老板。而Capital Expenditures资本支出、R&D研发则是实打实花出去的钱。
* 51:20 美债的需求方盘点以及美债持有结构
• 商业银行：需要持有国债满足流动性需求。
• 保险公司和养老基金（ICPFs）：久期匹配。
• 货币市场基金（MMFs）：主要持有1年以下的短期国债，追求高流动性和安全性。目前主导短债边际。
• 共同基金：根据基金策略配置不同期限的国债。
• 外国官方投资者：比如其他国家的央行，持有大量美债作为外汇储备。持仓显著下降，主要集中在短中期期限区间。
• 外国私人投资者：海外的个人和机构投资者。
• 美联储（Fed）：美联储不仅是监管者，也是重要的市场参与者，尤其在QE（量化宽松）期间会大量购买国债。目前主导长债边际。压低长端利率，刺激经济。
• 对冲基金和一级交易商（broker-dealers，可以和美联储直接交易的大型金融机构）：时刻寻找不同国债之间微小的价差进行套利，从而帮助市场价格回归理性，也为市场提供了流动性，连接不同投资者和不同期限国债的关键枢纽。套利行为降低了美债弹性。
* 1:04:25 处提及不同期限的美债
* 1:47:45 巴菲特抄底所罗门兄弟的故事
🎬 后期制作、声音设计：Dong
📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。
也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播
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本期节目录制于今年5月23日。
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有时候我盯着这些数字会想：我的财富增长要是能这么变就好了😂
但这不是资产啊！都是债！要还的！就算美国政府可以滚续，不用偿还本金，但利息总是要付的。
继瑞·达里奥《国家为什么会破产》这期节目之后，本期我们继续讨论美债，欢迎大家收听。
🎯时间轴
00:46 美债这200多年
03:08 不同阶段的不同债务增速
05:33 戴维营三天和少数主导整体
08:56 河床结构→洋流→浪花🚩
11:36 贝森特和麦克风
13:52 车要撞墙之前的那一刻
16:33 到底啥是美元霸权体系？🚩
25:23 美元回流
30:08 看待债务的框架
33:16 资本主义天然压抑消费🚩
36:39 人性
38:25 债务可持续模型
42:44 三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y
47:42 美债的增速
51:20 美债的供给方和需求方🚩
1:04:25 美债的不同期限
1:10:06 坚持手动记录事实和差异
1:11:59 美债的发行以及4月初美股崩盘时，美债发行发生了什么？🚩
1:25:02 现收现花 和 美国的增量
1:29:40 美债对美股，太重要了！
1:35:52 美股和消费
1:39:52 海湖庄园的故事，贼精彩！
1:47:12 分配顺序🚩
1:51:33 一个观点：资产配置只有G2
1:54:11 美股4月崩盘时，我（老钱）的内心戏
1:56:11 人生更像21点，先下注，再开牌🚩
⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。
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* ✒️推荐老南的手动记录每周贝叶斯事实系列，是我每周必看的周报
* 📃《新的经济地理学：后美国时代谁将获利？》, Adam S. Posen
* 📃下载报告《美债简史》
* 美债这 200 多年
1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。
1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。
1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。
1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。
走到1万亿美元，美国用了220年，感受一下那时的劳动生产率和大自然央行的速度——黄金的本质是生产率的极限，至今都是如此。
美国（征服科技和金融）之前，英国也扮演过同样的角色（征服工业），再之前还有荷兰（征服海洋）。
1980~2025年，用了45年，美债规模从1万亿增长到了37万亿。
* 美债规模vs.美国GDP
* 美债增速>美国GDP增速
* 美债规模 vs. 稳定币规模
* 美国债务时钟网站
* 16:33 处提及美元霸权体系
* 34:20 处提及美股资金的流向，如图，我们倾向于认为：Share Buybacks回购、Dividends分红、Cash Acquisitions现金收购都是由股东再分配——老南在节目里对此的评价是：钱都流向了老板。而Capital Expenditures资本支出、R&D研发则是实打实花出去的钱。
* 51:20 美债的需求方盘点以及美债持有结构
• 商业银行：需要持有国债满足流动性需求。
• 保险公司和养老基金（ICPFs）：久期匹配。
• 货币市场基金（MMFs）：主要持有1年以下的短期国债，追求高流动性和安全性。目前主导短债边际。
• 共同基金：根据基金策略配置不同期限的国债。
• 外国官方投资者：比如其他国家的央行，持有大量美债作为外汇储备。持仓显著下降，主要集中在短中期期限区间。
• 外国私人投资者：海外的个人和机构投资者。
• 美联储（Fed）：美联储不仅是监管者，也是重要的市场参与者，尤其在QE（量化宽松）期间会大量购买国债。目前主导长债边际。压低长端利率，刺激经济。
• 对冲基金和一级交易商（broker-dealers，可以和美联储直接交易的大型金融机构）：时刻寻找不同国债之间微小的价差进行套利，从而帮助市场价格回归理性，也为市场提供了流动性，连接不同投资者和不同期限国债的关键枢纽。套利行为降低了美债弹性。
* 1:04:25 处提及不同期限的美债
* 1:47:45 巴菲特抄底所罗门兄弟的故事
🎬 后期制作、声音设计：Dong
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评价...
空空如也
小宇宙热门评论...
小豪_23XP
1个月前
上海
45
最近几期都很硬核
Ass嘟嘟
1个月前
河北
42
「✅美债这200多年」
1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。
1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。
1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。
1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。
1790~1980年，美债涨到1万亿美元，用了220年。
1980~2025年，用了45年，美债从1万亿增长到了37万亿。
一般借钱是借给不如自己的人，而争先恐后把钱借给你掌控不了的人，是因为自己生活在它创造的秩序里。
「✅不同阶段的不同债务增速」
1）工业化
跟银行捆绑在一起。银行把全社会闲置的资源以货币的形式集中起来，集中性的贷款给一些工业化的力量。完成了供给、生产的集中（规模效应）。以银行为轴心，调动资源，债权债务的关系。
一旦有企业家能够发现莱特，下一件事一定是扩大贷款。接下来对债权债务渴求的膨胀关系是无穷无尽的。
2）集中力量办大事
借全社会闲置的资金；
把社会将来要花的钱，以今天储蓄支付存款利息的方式借到今天来用。
「✅戴维营三天和少数主导整体」
类似于从那时开始，美国人进入了他们享受好处又不用负责任的非对称的国际地位，一个国际金融秩序的掌控者。
出现布雷顿森林体系，是因为全世界主要收钱的人变成了美国。大家心照不宣一起弄的。它是一种河床的力量，世界需要秩序才能运转，人类需要共识。
到了70年代，美国人不想再承担那份责任/压力之后，要求改秩序。
所以，戴维斯三天是必然会发生的。
如果发现世界上存在着某种显而易见的阳谋，多半不是因为阳谋者高尚/高明，是当时那个世界的形式，河床的结构自然就走向那个局面。
这是一个整体的在起作用的结果。
「🚩河床结构→洋流→浪花」
表面能看见很多的浪花、船的航行，背后是洋流/风向带动的人类进行移动。而洋流和风向本质上是地壳，以及气候等其他因素造成的。
真正决定各种flow的，是底层的社会结构。
河床结构的走向非常关键。
「✅贝森特和麦克风」
当人们渴求从媒体，听到那些伟大的人告诉自己怎么走时，是因为他身处一个让他不安的时代。那些声音本来就在、音量也还是那么大，只是人们现在竖起耳朵开始听了。
秩序是可识别的。
往前走了肯定有不同的，但你确实又能从这件事情里读出一些过去的味道。
「✅车要撞墙之前的那一刻」
每一次重大的投资机会，都是该届政府即将把车撞在墙上的最后一刹那，即踩刹车/转向时。
悖论：首先得把车踩到180码，其次是撞墙那刹那才掉头。
一个优秀的人最容易识别比自己优秀的人。
「🚩美元霸权体系」
在允许货币自由兑换的国家里，自己制定的任何利率政策都没有意义。因为一旦美联储加息、降息，钱就跑/来，完全不是他说了算。
放眼整个加息降息周期，大多数央行都得跟。
正常逻辑是有了温度差，慢慢的会有风流动起来；现在华尔街这只看得见的手，把风吹过来了。
站在更高的角度，各个经济体，是美元秩序里的一个内部小秩序，但仍然受制于整个大秩序。
1）制度支柱
支付和清算系统的控制权SWIFT，世界银行和国际货币基金组织的控制权，大宗商品交易制度、平台和定价权。
需求决定一切，这个河床结构决定了乙方一定会长得越来越像甲方。
2）产业支柱
高科技产业主导权。
3）金融支柱
美国国债发行、美联储利率调控和金通资产，美国对外资本并购、投资壁垒与美国私人国际资本的全球投资与流动。
国家主权的威力在向全球化里大幅度下降，巨头的话语权在提高。
大多数的国家通过做美国的产品和服务的贸易赚到钱，剩余的资本要逐利，随着时间推进，美元的投资需求成为了美元秩序很大的需求。美元秩序里每个国家的人的避险的需求，会考虑用美元来衡量。
美元秩序引导的全球化下，最安全的那块资产的计价货币是什么？无论是贪婪还是恐惧，最终都会流向以美元计价的资产。风险偏好低的人买美债，风险偏好高的人买美股（私募股权/股票）。
避险需求、增值需求：贪婪的念头驱动增值，恐惧的念头驱动避险。
「✅美元回流」
打不过就加入是人性。
美元是现在的美元，美债是远期的美元。
对于货币外汇储备的篮子，80%~90%的主体才是关键，剩下来的都是点缀。
人类只要用上纸币之后，通胀、通缩是一个跑不掉的现象。
美国人不怕你生他气，也不怕你骂他，怕你无欲则刚。
如果不加息又不打仗，那买美债干嘛呢？
人的欲望不会停。和平的时候你出于秩序、增值，买了美债。一乱了，你出于恐惧，为了避险，买了黄金。
「✅三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y」
20y一直被专业人士诟病，你是在追求久期，还是追求收益率的提升？
第一，得有通胀，价格正循环。
安倍三支箭成功不成功，取决于出口。
美国人增量是美债，日本人增量是出口。
「✅人性」
一个人为自己的后果买单的时候，这人做事情就是理性的。
二战时德国打仗钱是美国人借的；资本主义会卖给你绞死他的那个绳子。
却东
1个月前
浙江
32
全网最尊重美债的主播
FrejaBeha
1个月前
江苏
16
00:07 片头给满分哈哈哈
D_JIue
1个月前
四川
16
我明白了，南老师是肉身下注中国，投资下注美国😄
爸爸对你很失望
1个月前
广东
15
老南和老钱很多讨论都很有意思，也没有事实性错误。但是关于港险主要买美债这个说法，是有明显的事实性错误的。香港的保险公司债券部分主要买的是美元企业债，而不是美国国债。香港保险公司的资管人不是傻子。对于不了解的事情，还是要尽可能做fact check。因为企业债利率必须高于国债，但是大量的大企业财务情况比美国政府好太多，这就造成了美元企业债被无缘无故错杀。
VenTao
1个月前
江苏
13
好耶好耶 又是南老师 今日份的开心
Alex的大狮子
1个月前
浙江
10
又遇南老师！
Jianson
1个月前
广东
9
人生更像21点这个简直太经典！强烈同意！
Melphis
1个月前
广东
8
1:52:55 只有中国资产和美国资产，强烈同意
陈宁北京
1个月前
北京
7
俩人越聊越投缘。相见恨晚啊
momo_9xu9
1个月前
广东
7
纸牌屋
啊锋
1个月前
韩国
6
哇 听的好爽啊
自变量variableX
1个月前
浙江
6
01:04 老钱文笔也太好了 “大自然才是我们这个世界真正的央行的那个时代”
只有月亮经过_
1个月前
陕西
6
听两遍的选手有没有！！！！
曹清华
1个月前
广东
5
58:06 这一期说得太好了，巴菲特能成为股神，绝大一部分原因是离不开自1980年后的低利率时代，而我们是在美债低利率时代中后期加入WTO世贸组织。
而我们加入之后居然愿意不断购买利率持续下行的美债，那这时候美国佬只会无条件的支持中国，而不是因为9.11双子塔被炸，所谓的美国注意力转移到反恐。
现在美国国债从批发转零售，从卖给国家变成卖给个人，因为中国不仅不愿意卖，还在市场上抛售美债，现在美国找不到国家愿意买美债，那就只能提高利息卖给个人。
（个人，包括但不限于直接购买美国美债的中国投资者，也包括各种货币基金、短债、资产组合、穿透到底层其实是美债但个人可能也不知道）
海归乔纳森Jon
1个月前
浙江
5
我也完全无法理解那些去日本买房子的 还要去生活的人 抛开世仇不说 就从世界秩序来说 日本也不可能代表未来 竟然还有人鼓动国人去投资日本 WTF
陈浩杰
1个月前
浙江
4
06:56 请问各位南老师推荐的是《戴维营三天》是吗？
Elis_p74L
1个月前
浙江
3
老钱和南添老师就是王炸组合 感谢给我们这么好的播客节目
nemo1234
1个月前
天津
3
听了两遍,南添老师一个问题,我还是回答不了: 日本在出口,美国是债券(消费), 那中国是什么? 以前都说三驾马车,然后现在房地产(不用说了),居民消费(还需要刺激),出口还是在增长(但关税战). 所以答案是出口吗?
