153.全球宏观和资本市场2026展望：大年之后，仍是大年？

108分钟 13.13万 2个月前

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节目简介

来源：小宇宙

半年一度和Ricky的打脸会时间。
大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。
本次复盘和展望节目录制于2026年1月6日北京时间上午。
上次的节目指路：《133.全球宏观和资本市场2025年中盘点：中国的三个温差和美国的三个预期差》
嘉宾介绍：
Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。
时间轴：
01:03 复盘一下2025年的资本市场
宏观：
09:43 过去一年股市的上涨和基本面之间出现了一个巨大的GAP
17:39 2026年还能靠出口来撑住增长吗？
23:20 “短期看需求，中期看改革，远期看科技突破”的分析框架下，2026最重要的应该是消费
36:05 就业的情况，以及AI究竟对初级职位就业有什么影响的一些讨论
41:03 关于中国汇率、利率和通胀，众望所归的人民币升值能走多远？
57:35 美国经济：通胀下行+经济刺激，2026是否真的增长无虞？
64:54 2026的特朗普政府还会使出什么幺蛾子吗？
67:14 关于黄金的一些最新看法
资本市场：
72:35 美国资本市场的all in AI，2026年能兑现吗？
80:30 中国股市2026年的两条逻辑：Alpha行情和消费股的机会
85:14 发展新阶段的公募基金：指数化配置+越来越平庸的超额收益
89:57 2026最值得关注的增量资金来源：保险资金
资产走势预测：
96:30 Ricky2026年上半年最看好的三类资产：H股、A+H消费板块、空缺
103:23 大卫翁2026年上半年最看好的三类资产：H股、A股（沪深300+红利低波100+科创板）、黄金
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节目BGM：
The Long Way Round - Jodymoon
路上小心(いってらっしゃい) - ヒグチアイ樋口爱
节目后期：大卫翁

评价

空空如也

小宇宙热评

Ass嘟嘟

2个月前河北

【宏观】「✅过去一年股市的上涨和基本面之间出现了一个巨大的GAP」在年末时候没有进行收尾，反而呈现更大的分化趋势。在资本市场一片红红火火的背后，实体经济面临着很大的压力。按照原有计划5%，实际预测4.8%~5.2%之间。出口贡献2%、公共支出1%、消费1.1%、资本形成0.7%（历史最低）。 1）房价下跌在年末又迎来了一次寒冬。不同区域跌幅略有不同，但整体超10%。一线城市杠杆比例比较高的人，体感最差。房价下跌后超过了当时的首付价值，面临按揭还款的临界值；叠加行业的经济压力，现金的收入和支出出现了不匹配的情况。对于地产商：年末的万科事件，最好的学生都已经这样了，那你还能比它更好吗？第一，存货变现成现金流，降杠杆；第二，保证再融资的渠道。 2）出口第一个成为顺差过万亿美元的国家。在预期之外，但在情理之中。中国的供需平衡卷到了哪怕加关税，价格优势和性价比依然是压倒性的。「✅2026年还能靠出口来撑住增长吗？」首先，还会有一定的惯性，推动出口贡献GDP。但中美确定了G2格局之后，两个大国的领导人，都不会把经济的主要引擎放在外面。尽量的把所有的引擎留在自己手里，自主可控，确定性才更高。委内瑞拉，南美大国，在南美的影响力非常大。且委内瑞拉资源的综合评比非常高，它的稀土、石油、其他矿产的综合价值超过了中国内部所存矿产的综合价值。「✅“短期看需求，中期看改革，远期看科技突破”的分析框架下，2026最重要的应该是消费」 1）有效需求不足最有可能做突破的是中央的资产负债表，非常的干净、有现金、有实力能加杠杆。但没有看到中央在资产负债表上做较大的扩表行为。2026年刻不容缓。 2）消费现在消费占中国GDP40%-45%。但主要的发达国家，甚至很多发展中国家，消费在60%左右，我们还有15%的空间涨幅，即接近30%以上的幅度空间。十五五：大幅的拉升消费。鼓励消费，现在的问题是怎么来拉动？按揭贷款的再贴息：原来的利率，财政再贴息。决策流动会很慢。提振消费：清理消费领域限制的供给侧的做法，比如限购、游戏版号、演出审批、入境游等。扩大优势消费供给。供给侧是我们经验最丰富，手段最成熟，也最得心应手的一种调控方式。反而对于需求端没有太多的经验的，采用试点/小步快跑的方式，反复论证研讨，就会慢。但最大的问题是这些加起来占消费的比例不够，还是太低了。 3）信心一是，有效的引导需求的信心回升。让大部分人在医疗、养老，失业救助、其他的补贴上有一个非常完整的体系。可以适当性的把预防性的储蓄拿出来做消费。但它是个慢变量。二是，来自于大家的信心。经济开始变好，在职人员工资收入有明显的预期性上升，甚至部分财富效应（股票赚钱/房子企稳回升），增强消费信心。「✅就业的情况，以及AI究竟对初级职位就业有什么影响的一些讨论」中低高端的就业压力仍然比较大。整个社会的K型状态非常突出的，一部分行业蓬勃向上，但绝大部分就业人数最多的行业，目前的压力比较大。过去的科技进步，短期对于劳动力产业是有冲击的。但2-3年的技术学习，更容易获得一些高薪的工作，所以对于劳动力的影响是正面的。但这次AI，第一，从美国来看，这两年大厂企业利润占公司收入的占比提升，劳动力的分配比例下降了。这是一个存量分配比例的变化。第二，失业人口的再就业难度在新的行业里变大了。不是劳动力工种的变化，而是人和机器之间的变化。机器替代了你，我就不需要你了。中国相比美国会好一点，劳动力成本更低，替代意愿更低。

MichaelLai

2个月前广东

节目质量很高，点个赞！鸡蛋里挑点骨头，别介意哈。我们学金融的人比较容易犯的一个错误是过多的从金融角度出发看待宏观经济。例如节目中提到的消费和投资疲软的问题，金融人会比较容易认为管理部门刺激力度不足，导致宏观面和金融市场表现有些脱节，未来持续能力存疑。但如果回到宏观经济学管理层面，既然出口已经足够强劲已经将GDP增长率推到可观数值，再增大其他力度是容易使得经济过热且使得中国缺乏应对美国打击的后手应对措施。再回到今年人民币汇率上升的预期话题。既然全球已经基本达成未来中美G2长远局面，全球配资向中国回流会成为主流方向，则人民币升值会是大概率事件，且在此局势下不仅会有助于解决通缩，还会带来大量资金，那么管理层就没必要搞大水漫灌，可以进行结构性微调刺激消费部分，而无需整体财政加货币政策宽容了。把上述两点加进去，个人感觉ricky的结论推断反而更有理论支撑。