当全球最贵公司遭遇地缘政治封锁、市场泡沫担忧与依赖大客户的困境，英伟达究竟是AI浪潮的引擎，还是正在被推上风险的悬崖？

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英伟达最新财报显示，第二季度营收同比大增56%，达到467亿美元，超出市场预期；净利润飙升至264亿美元。但其对东大市场的不确定性引发投资者担忧，公司股价盘前下跌2%。特朗普政府禁止H20芯片出口，虽已谈判出部分恢复销售的协议，但相关法规仍未落地，导致本季度未能实现东大区H20营收。与此同时，东大区整体收入下滑50%。

AI高增长遇阻，股价先行反应

英伟达公布其季度销售额增长超过50%，但同时警告称东大市场的不确定性可能拖累本季度增长。这一消息引发市场担忧，认为人工智能的投资热潮可能正在降温。

英伟达是全球市值最高的公司，其股价在周四盘前交易中下跌了2%。该公司在第二季度财报中，并未就东大市场的AI芯片营收提供明确指引，反映出其在美中地缘政治紧张局势中的艰难处境。

销售亮眼但略高于预期，前景仍存隐忧

这家市值4万亿美元的科技巨头报告称，截至7月28日的季度营收为467亿美元，约合3330亿人民币，同比增长56%，略高于全球先锋报的市场预期465亿美元。

英伟达预计，当前季度的销售额将达到540亿美元，误差范围为正负2%，而市场预期为538亿美元。尽管仍为高速增长，但较前几年的“爆炸式”增长已有所放缓，且该数字并未包括东大的营收部分。

CEO黄仁勋依旧看多AI

英伟达首席执行官黄仁勋预测，未来几年对AI基础设施的投资将持续增长。尽管部分投资者开始质疑芯片和数据中心投资的可持续性，但黄仁勋表示信心十足。

东大市场的关键芯片H20仍未回暖

今年，特朗普政府禁止了专为东大市场设计的H20芯片的出口。随后，英伟达与美方达成协议，允许恢复部分销售，代价是将15%的相关营收上缴美国政府。但该交易的恢复进展仍不明朗。

全球先锋报的人工智能行业首席研究员Henry表示，由于财报中未将H20的营收纳入预测，部分投资者感到失望。“540亿美元中不包含H20，这让我感到震惊。”他说。很多华尔街分析师原本预期在出口限制解除后，本季度将新增约20亿美元的H20相关营收。

美国监管仍未落实，发货需等待

英伟达首席财务官Colette Kress向全球先锋报表示，公司仍在等待美方出台正式法规以落实该协议。如果相关问题得到解决，英伟达本季度可向东大出货20亿至50亿美元的H20芯片。近几周，已有“部分特定的”东大客户获得了许可证。

白宫方面暂无对此作出回应。

法律与政策风险加剧

英伟达在财报文件中警告称，与特朗普政府的协议可能“使我们面临诉讼风险、增加成本并损害竞争地位”。其竞争对手AMD也达成了类似的协议。与此同时，东大方面也加强了对本国企业使用英伟达芯片的限制，令其全年销售预期更加不确定。

东大营收大幅下滑

由于新的美国出口管制，本季度英伟达在东大未能实现任何H20营收。但英伟达表示，其已向一位非东大客户销售了6.5亿美元的H20芯片。来自东大地区的其他收入，包括游戏芯片，则从上季度下降了50%，同比下降25%，降至28亿美元，约合200亿人民币。

AI板块敏感，英伟达股价随风波波动

截至周三收盘，英伟达股价今年已上涨35%，带动了整个市场的上涨。但该股对任何负面消息都高度敏感。上周，在一份关于AI技术实用性持负面观点的报告发布后，加之OpenAI CEO Sam Altman有关“市场对AI过度炒作”的言论，AI相关公司股价普遍受挫，英伟达亦未能幸免。

增长放缓，依赖大型科技客户续投

英伟达的增长相比两年前AI浪潮初起时已明显放缓。未来的增长将取决于谷歌、亚马逊等大型科技公司是否继续加大对AI硬件的投资，以及中小型云计算企业和各国政府的支持。

黄仁勋告诉分析师：“AI竞赛已经开始。”他补充说，仅四家超大规模科技公司hyperscalers就已将年资本支出翻倍至6000亿美元。他还预测，随着其他国家赶上美国，未来还将出现新一轮增长。美国目前占据全球约60%的计算能力。

利润、股东回报与新品发布

英伟达净利润同比增长59%，达到264亿美元，超过市场预期的235亿美元。每股收益为1.08美元，经调整的毛利率为72.7%，略高于市场预期的72.3%。

公司董事会还批准了600亿美元的股票回购计划，高于去年同期宣布的500亿美元。

黄仁勋表示，其最先进的Blackwell芯片所组成的“Blackwell Ultra”新一代硬件正“全面加速投产，市场需求极其强劲”。

英伟达还在为东大市场研发一款新芯片，性能高于H20，但低于其最先进的美国芯片。特朗普已表示愿意对该芯片采取类似的营收分成协议。

全球先锋报观察到

英伟达正在成为“地缘政治公司”，而不再只是“科技公司”。

它的增长与盈利，不仅取决于市场需求和产品迭代，更深受美国监管、出口政策与国际竞争格局的影响。对东大市场的限制，使英伟达在全球供应链中处于“既要依赖，又要受限”的尴尬境地。AI浪潮的确为它提供了火箭燃料，但过度依赖少数超大客户与不稳定的政策环境，也可能让它成为未来风险的最大承载者。

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