摩根大通:美元走强、美债收益率上行，新兴市场外汇迎来配置窗口

摩根大通 2026 全球宏观重磅预判：美元走强、美债收益率上行，新兴市场外汇迎来配置窗口
这份解读基于 2026 年 6 月 15 日摩根大通发布《全球宏观展望与策略》研报，核心判断清晰：美元具备持续走强基础，美债全年收益率走高，大宗商品受中东航道扰动维持高位，新兴市场外汇迎来布局机会。
第一，美债与美联储政策定调。摩根大通预测 2026 全年美联储维持 3.5%-3.75% 利率不变，首次加息落地在 2027 年三季度；年末 2 年期美债 4.20%、10 年期 4.70%。美财政部 2026 财年赤字 2.02 万亿美元，海外与银行购债需求持续走弱，供给过剩推高长端利率，推荐做空 10 年期美债、做多德债的相对价值策略，同时布局 10/30 年期美债曲线平坦交易。新任美联储主席沃什释放缩表 + 降息同步信号，但测算显示需缩减近万亿资产负债表才具备降息条件。
第二，发达经济体货币政策同步趋紧。欧元、英镑利率区间震荡，10 年期德债运行区间 2.85%-3.15%，相比美债存在估值优势；北欧央行分化，挪威偏鹰、瑞典偏鸽。日本 6-10 年期国债供给压力大，表现偏弱；澳新央行 2026 年维持利率不动，降息窗口落在 2027 年年中。
第三，汇率主线锚定美元优势。美国实际收益率抬升支撑多头美元策略，历史规律显示美联储首次加息前半年美元平均升值 5%。欧元走弱逻辑清晰，欧美经济增速差距拉大，目标 2026 年三季度 1.15；日元受能源高价压制，即便日本央行干预，美元兑日元四季度仍看至 164；人民币边际利好，中美农产品年度 170 亿采购协议带来支撑，年末美元兑人民币目标 6.70。
第四，大宗商品核心变量为霍尔木兹海峡。6 月海峡原油流通量仅为战前 25%，油价高位运行；铝市场出现持续性供给缺口，下半年均价 3750 美元 / 吨，价格中枢上移。欧洲天然气库存处于同期历史低位，夏季气价溢价加剧政策干预风险。
第五，新兴市场配置切换。上调新兴市场外汇至超配，偏好拉美、中东欧高息币种；新兴市场利率、主权及信用维持中性，原油价格波动压制债券表现，仅匈牙利、墨西哥等个别国家债券具备结构性机会。
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