一、核心内容摘要
本次分享会围绕加密货币市场在近期回调中的结构性因素展开分析，系统拆解了 BTC、Solana、Circle 等核心资产的价格表现、机构持仓行为及宏观环境变化带来的影响。在流动性紧缩、美债吸血、ETF 净流入消失等背景下，市场回调的核心被归纳为：流动性未回归、机构被动风控卖压、链上风险加速释放、市场风险偏好急剧下降。
重点分析了结构性底部的条件，包括：ETF 重新恢复净流入、稳定币市值重回扩张、美债拍卖压力缓解、TGA 开始实际支出、降息预期重新抬升等。围绕资产策略方面，会议明确了 BTC 与 Solana 的具体抄底区间，并对 Circle 的股权与 USDC 的链上价值进行了独立判断。最后，会议也延伸至 KOL 红利、X 平台内容策略以及 Base 生态的潜在催化剂。
二、核心问题摘要
Q 1：这轮市场持续回调的根本原因是什么？
本轮回调并非由单一利空事件触发，而是典型的“结构性下跌”：政府停摆结束后并未释放任何流动性、TGA 不花钱、QT 未停止，美债继续加速吸血，使市场进入“无买盘环境”。BTC ETF 净流入断崖式下降、稳定币市值下滑，表明外部增量资金完全缺位；内部资金又被高波动与避险情绪逼退，引发链上极度缺氧。
这种情况下，价格没有足够支撑点，即便没有明显利空，市场仍会沿弱势结构持续向下滑落，直到出现明确的流动性拐点。
Q2 机构风控如何放大了 BTC 和 MSTR 的跌幅？
机构的风控与再平衡机制是本轮下跌的主导力量。随着 BTC 波动加剧，部分机构必须减仓来维持模型权重；MSTR 作为“高杠杆 BTC Beta”，在机构减仓周期中跌幅自然被放大。会议指出：MSTR 的下跌幅度远超 BTC，说明此前“比特币替代品”的机构叙事已经被部分证伪。
机构抛压停止的信号不会来自情绪，而来自：
(1) ETF 停止净卖出
(2) DAT 等机构停止回购或减持动作
在此之前，下跌惯性很难结束。
Q3：BTC 和 Solana 的结构性买点在哪里？
BTC 的关键支撑档位明确：
8.9 万下破 → 下看 8.2 万
8.5 万以下是更好的分批布局区间
极端情况下，市场很难跌破 7 万关口
Solana 则明显更强，其 ETF 资金表现优于以太坊。若回调至 120–125 美元，被视为非常良好的分批建仓点
Solana 的链上活跃度与美国创业者偏好决定了其 Beta 更强、反弹弹性也高。
Q4：Circle 的价值逻辑与风险因素分别有哪些？
Circle（USDC）在监管框架、企业对接、链上结算中占据绝对优势，是最“干净”的合规稳定币资产，长期价值稳定。其股权方面，50 美元以下可建仓，目标区间 150–200 美元，但降息后收入来源（主要来自美债）会受到影响。
会议新增讨论：Circle 股权大量解锁可能压制其短期表现，但股票解锁与 token 解锁不同，持有人受制于美国税务规则，很可能会选择在解锁后一年的更有利税率窗口出售，这意味着短线抛压可能并未完全反映。
Q5：以太坊与 Solana 谁更有中期优势？
会议观点倾向 Solana。
以太坊因为机构持仓过高（>10%），内部利益分化严重，使其“去中心化叙事”受到挑战，而其治理结构也削弱了统一喊单能力；Solana 团队则执行力更强，生态定位清晰，被认为是最接近“链上纳斯达克”的公链。
从创业者偏好、TOC 用户体验以及链上增长指标看，Solana 正处于持续强化周期，而以太坊可能面临分叉或生态割裂风险。
Q6：X 平台 KOL 的红利周期是否仍然存在？
会议明确指出：X 平台仍处在内容供给极度稀缺的时期，币圈 KOL 只有约 2 万人，仍在早期扩张阶段。
KOL 的产品不是「交易能力」，而是「情绪与认知价值」。长期坚持 + 高频互动是唯一真正的护城河。
Q7：Base 生态近期最值得关注什么？
Base 将在 12 月 16 日举办新品发布会，是潜在的生态催化剂。Jesse 发布的 $JESSE 创作者代币很可能与未来空投或用户体系联动，引发一定的链上注意力。Base App 虽整合交易与社交体验，但短期难以与 X 竞争，生态增长需要依赖更多原生应用的爆发。
三、提及的项目清单
BTC
Solana（SOL）
USDC / Circle
12 月 16 日 Base 新品发布会
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