本期节目为与听友多洛米同学连线的下半场，下半场具体探讨了一些资产的配置方法。本期集中探讨家庭资产配置如何根据大周期进行调整。

本期节目呢，也是我们新开的一个系列，在这个专题中，我们将走进不同年龄段、不同背景的女性视角，聊聊存钱、投资、保障与人生规划。

家庭资产如何根据市场周期进行大类资产配置调整？

核心策略：以债定股，用债券市场波动指引股市投资时机

本策略的核心思想，是通过观察债券市场的波动来判断股票市场的投资节奏，这种方法被称为“以债定股”。

一、理解股债市场的关系

债券市场和股票市场在短期内往往走势分化。当其中一个市场表现出“异常情绪”——过于激动或恐慌时，它往往才是短期犯错的一方。

二、“以债定股”的基本原理

最简单的股债平衡逻辑是：当股市表现好时，债市往往承压；当债市走强时，股市可能处于低点。股债“双牛”的情况极为罕见。因此，通过观察债券票面价格或收益率的走势，投资者可以反向判断股票市场的潜在方向与入场时机。

三、如何用债券信号进行股票投资

当债券价格大幅上涨（即债市走牛）时，按照逻辑，股市也应随之加速上涨；若此时股市却横盘无力，反而可能是一个买入股票的好时点；判断依据在于：金融市场在情绪极端时常常出现“失真”——当债市或黄金剧烈波动，而与之相关的市场（如股市或美元）未跟随反应，那么前者可能是短期“错误”的市场，后者反而可能埋藏机会。

例如，2025年1月中国债市快速拉升，而A股并未同步上涨，就成为一个典型的“以债定股”买点。类似地，当黄金这种“债性资产”暴涨，而美股和美元没有相应下跌，往往也是中期布局股票的信号。这种通过观察“债性资产”价格行为来辅助股票决策的方法，相较于依赖国运或情绪等主观因素，更接近第一性原理，因而更具可靠性。

四、家庭资产配置建议

核心仓位：80%配置在债性资产。包括国债、国债ETF等。当前不推荐普通债基，因为“资产荒”背景下，这些基金通过拉长久期或承担信用风险提升收益的能力已受限，同时还需承担管理费成本。未来国债收益很可能免税，配置性价比更高。卫星仓位：最多20%配置在股票，用作周期性交易。这部分资金是配置中最需要策略与判断力的部分。

五、股票部分的策略和特性

这20%的股票仓位不宜长期持有。尤其在中国A股市场，股票更偏向“交易性资产”而非“配置性资产”，20%-30%的阶段性回撤非常常见；应在“以债定股”信号出现时，择机短期持有；每年这类买点可能只有一到两次；其余时间，该部分资金可以暂存在流动性较好的货币基金或债性资产中；一旦出现信号，如债券大涨而A股跌不动，即可赎回债券仓位转入股市，哪怕只投入20%的资金，若市场短期上涨35%，也能显著提升组合总体收益；该策略目标并非追逐翻倍的妖股，而是以股票作为债券组合的波动对冲工具，获取中期趋势收益，弥补债券回撤，实现稳健超额收益。

六、黄金的定位

黄金应被视为一种保险性资产，本质上是一种“去政府信用”的债性资产；黄金的核心价值在于其在极端全球危机或货币混乱中的应变能力；不建议将黄金作为短期投机品种，其价格波动并不重要，重要的是它的保值和传承功能；最理想的策略是：根据自身能力每年定量配置，无需关注价格波动。

整体来说在当前市场环境下，家庭资产配置应以债券为基础仓位，通过债券市场的波动识别股票入场时机，每年1~2次灵活调入股票市场，增强收益；同时将黄金作为长期保险资产，保障未来不确定性。面对财富管理服务，应避免销售驱动型产品，优先选择具备一体化管理能力的机构，或寻求真正以客户利益为导向的“买方机构”。

本期节目要点：

05:00 在债券配置方面，是应该投资中长期公募债基，还是直接购买国债ETF或银行的国债产品？

10:00 不建议购买公募债基，原因是什么？

15:00 如何锚定债券产品？

21:00 资产配置中最高20%的权益（股票）部分，这是整个配置中最难的部分

26:00 以债定股”的核心策略是什么

31:20 当债券票面价格上涨得很快（债市走牛），而股票市场没有加速上涨，而是在原地徘徊时，这可能就是一个买点

36:00 在中国A股市场，股票被视为交易性资产而非配置性资产，存在很多脆弱性，阶段性回撤20-30%很正常

41:20 黄金被视为一种债性资产的替代品，是应对极端全球性混乱或危机的“保险“

46:00 财富管理机构（私行、家办等）提供的“全委托”（全委）产品是怎样的？

嘉宾：多洛米

节目主理人：君君老师

节目制作人：小安

剪辑：王果然

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