2024年渐行渐远，但太多的事情在这一年或发端，或发酵，势必会在2025年乃至之后不断回响、延续。

从每日都会发生的消费，到所投身、接触到的各行各业；从呼啸而来的AI，到个人的应对与成长；从汇率的起起伏伏，到全球关系、秩序的错综复杂。当然，还有落实到每一天、每一笔投资决策时的心力与思考。

这一切成像背后的逻辑，如果只是顺着以往的成例共识去寻找，很可能变成刻舟求剑。不妨来听听这期播客，由中欧基金价值策略组负责人、基金经理蓝小康与民生证券研究院策略首席分析师牟一凌，以及《起朱楼宴宾客》的主理人大卫翁一起畅聊带来的“非共识”解读。

这次邀请到的对话嘉宾是两位老朋友，去年我们和大卫翁有过一场关于黄金资源品的深度讨论，感兴趣的朋友可以回听这场对谈；而蓝小康与牟一凌也在去年3月围绕“资产周期”展开过一场书面访谈。这次我们通过播客的新形式汇聚起三位“最强大脑”，敞开心扉畅聊，希望这次有些突破传统常识的对谈能为你带来看待世界的新视角。

聊天的人

大卫翁，《起朱楼宴宾客》主理人

蓝小康，中欧基金价值策略组负责人

牟一凌，民生证券研究院策略首席分析师

时间轴：

Part1 关于2024年的反思和总结

02:07蓝小康的2024反思：年初开始拿着不动是对的，但没有配置消费是不应该的

05:35牟一凌的2024总结：也无风雨也无晴，成长风格和红利风格殊途同归

11:51大卫翁的2024总结：“金”字的三重含义。

Part2 全球秩序重构，美国面临的挑战与矛盾

19:46中美关系的变化是表象，世界秩序的变化、多极主导体系的分化才是根本

28:34当大国秩序重构，投资框架势必要提升宏观的权重

31:40特朗普的政策优先级，可能是制造业回流

33:40如果油价被压低，真的利于美国吗？受损的到底会是谁？

39:42相比过去两年逐渐收敛的美股波动来说，2025年市场的波动会加大

41:49逆全球化的结果是海外的美元会越来越少，新的货币秩序也可能因此孕育而生

44:27AI是美国向全世界发起的一个新议题，但是否能成功还未可知

Part3 中国经济转型背后，分配体系向劳动者倾斜

54:12国家的竞争力变强，是否一定意味着上市公司更赚钱？

65:00提升劳动者回报的比例，长期对于中国产业生态是更有利的

70:22日本从属于美国秩序，而中国必须也只能构建新秩序

76:00劳动者在分配体系的提升是长期的好事，但短期企业端会承压，甚至居民端体感也并不明显

Part4 新秩序下，价值判断发生变化了吗？

78:18关于企业价值的判断，新秩序下会不会和以前不同了？

82:32中国的央国企所承担的社会价值被严重低估

84:30稳定的现金流和在精细化发展阶段依然能够胜出的竞争力，是新阶段企业价值的基础

90:10基金经理不应被简单地标签化，更需要传递的是投资的底层逻辑

97:16究竟什么样的投资者适合指数基金，什么样的投资者适合主动管理型基金？

Part5 展望2025：一带一路、消费表现、估值修复值得关注

101:52牟一凌的2025展望：一带一路的突破是最期待的事情

105:39蓝小康的2025展望：股市向好的核心是估值的修复

114:48大卫翁的2025展望：现在看上去的非共识，在新的秩序下或许会成为新共识

相关名词

“特里芬困境” (Triffin Dilemma)，由美国经济学家罗伯特·特里芬提出，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，美国国际收支就会发生长期逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定，这又要求美国必须是一个国际贸易收支长期顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。

- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 -

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