投资的秘诀就是没有秘诀。从 1934 年第一版《证券分析》出版后，关于价值投资的每个重要方面，都已经公之于众。大多数人未能遵循，这种永恒且几乎万无一失的方法；而采用这种方法的人，取得了成功。追求暴富的人性弱点，也许会长久存在。只要人性不变，价值投资（已有 75 年了）就能成为一种稳健的、低风险，能带来长期成功的投资方法。

2010年，Jason Zweig 采访塞斯·卡拉曼，
1、Graham 和 Dodd 对他理解市场、波动（利用市场先生而不是被它牵着鼻子走）、寻找便宜股（从哪里来的，要低买）有帮助。Their work helps create a template for how to approach markets, how to think about volatility in markets as being in your favor rather than as a problem, and how to think about bargains and where they come from.
2、现在和 Graham 时代不一样了：
（1）很便宜的股票少见了。
（2）经营者都“卷”起来了，经营管理水平都大大提高了。
（3）商业大环境更加波动，均值回归更慢。
（4）公司的财务数据更加不可靠。别太信数字，看背后到底有什么。
3、Graham 和 Dodd 提供了投资的框架，但不要把它当地图来用。Graham and Dodd provide a template for investing, but not exactly a road map.
4、从他的老师 Mike Price，学到了要不断地去“抽丝剥茧”。Mick 有一次发现了一家不贵的开采公司，他把整个关联公司的架构图详细地画了出来。研究一个公司，会牵出很多的问题，让你发现更多的投资的机会。
5、从 Max Heine 学到为人，真诚认真对待每个人。

Seth Klarman 不赞成指数投资的理由：
1、说明普通人没有更好的投资选择，这有点 sad 啊。
2、做指数投资的一个前提：你得一直在市场中活着。要不然，你在 2007 或者 2008 年买进去，到 2013 年才会回到之前水平。虽然，只要长期持有你会拥有不错的回报率；但进入的时间显然很重要。2000-2010年 道琼斯指数的回报率为0。

3、买指数，指数又买股票。多付了一笔钱。而且纳入指数的股票，股价一般都会涨上去。我更喜欢没有被纳入到指数的股票，因为有更多低价机会。
4、指数通常是对权益资产来说的，但是过去一年，真正有吸引力的资产是负债。

推荐的书单：

1、Graham and Dodd 的《聪明的投资者》、《证券分析》（每版的更新评论很有价值）

2、Joel Greenblatt 《You Can Be a Stock Market》

3、Martin Whitman and Martin Shubik《The Aggressive Conservative Investor》

4、Jim Grant 写的东西，虽然预测不一定对，但他是很好的思想者和金融历史学家。

5、Michael Lewis 的《Moneyball》、《The Big Short》

6、《Too Big to Fail》

7、《The End of Wall Street》，Roger Lowenstein 的书都值得看。

8、永远不要停止阅读。历史不重复，但押韵。Jason Zweig 推荐了《How to Lie with Statistics》和费恩曼的书。