AI泡沫，好像没人讨论了

本期《随基漫步》，我们从一个被频繁提起的新词——Token，也就是“词元”聊起。
当黄仁勋把 Token 比作数字世界的石油，把数据中心称为生产 Token 的工厂，AI 产业的定价逻辑也正在发生变化：竞争焦点不再只是算力峰值，而是每瓦电力能产出多少 Token、能创造多少真实收入。本期节目中，拥有台积电 10 年产业背景的半导体专家陈泓志老师，将从 Token 调用量爆发、AI从Chat到Coding再到Agent的演进路径讲起，进一步拆解AI硬件产业链中的“算力、运力、存力”三大核心环节，以及为什么在当前阶段，AI时代的“军火商”会受到市场的追捧。同时我们也会回到A股和港股投资：面对科技板块涨幅扩大、硬件链条分化，以及国产算力、存力与全球领先水平仍有差距的现实，普通投资者应该如何理解这轮 AI 产业机会？
主持人：李玉楼
嘉宾：兴证全球基金研究员 陈泓志
时间地图
01:00 什么是Token？
08:10 为什么Token经济学让AI厂商看到了回头钱？
09:22 AI演进路径：Chat-Coding-Claw
16:39 Agent未来可能变成嵌入在聊天机器人里的简单功能
19:07 Agent越来越好用，为什么带动AI硬件侧涨得这么好？
22:25 在算力、运力、存力这三个方向里，哪一类最受益？
30:36 什么是AI时代的“军火商”？
35:47 如何跟踪不同科技大厂在AI变革中的变化？
41:39 如何看当前市场对AI板块“超涨”或“泡沫化”的担忧？
43:52 在A 股和港股如何布局AI军火商？
数据说明：研究员陈泓志经历：2010年7月-2020年1月，就职于台积电，历任财务报表分析、投资人关系处主任管理师、CFO特别助理。2020年1月加入兴证全球基金研究部，历任半导体行业研究员。
风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。本文为行业研究观点分享，不涉及具体证券、基金产品推介，观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，本期节目录制于2026年5月11日，观点具有时效性。