📝 本期播客简介
本期我们克隆了：知名投资访谈播客《The Richer, Wiser, Happier Podcast》
本期嘉宾 Howard Marks（霍华德·马克斯）是橡树资本的联合创始人，也是巴菲特最推崇的备忘录作者。在长达 56 年的职业生涯中，他不仅管理着超过 2000 亿美元的资产，更以透彻的风险哲学深刻影响了全球投资界。
在这期节目中，Howard 分享了他最核心的投资信条：“只要避开输家，赢家自己会照顾好自己。”他详细解读了那个著名的“14年排名第二梯队，最终却成为全美前4%”的数学奇迹。面对当下火热的 AI 浪潮，他冷静地对比了 2000 年的互联网泡沫，并尖锐地指出：改变世界的技术与让投资者赚钱往往是两回事。这不仅是一场关于资产配置的深度对话，更是一堂关于如何保持平稳心态、在不确定的未来中堆积胜算、并最终按“自己的方式”度过一生的生命哲学课。
👨‍⚕️ 本期嘉宾
Howard Marks，橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）董事长兼联合创始人。他以撰写深刻的投资备忘录（Memos）闻名于世，著有《投资最重要的事》和《驾驭市场周期》。他被公认为全球顶尖的逆向投资者和风险管理大师。
⏱️ 时间戳
00:00 开场 & 播客简介
避开输家的哲学
02:05 1990年的晚宴：一个关于“平庸”如何走向“卓越”的数学奇迹
04:55 债券投资的“减法艺术”：你排除掉什么，比你买了什么更重要
06:17 橡树资本的座右铭：赢家会自己照顾好自己
风险、生存与校准
12:39 投资不是职业网球：为什么业余选手靠“不失误”就能赢
15:20 致命的平均值：别做那个在平均水深5英尺的河里淹死的6英尺高个子
18:02 风险校准仪：如何在 0 到 100 之间设定你的“目标姿态”
22:21 逆周期而行：当市场机会慷慨时，你是否有胆量变得激进
在巨头林立中野蛮生长
23:36 测量市场温度：56年里仅有的5次重大判断，逻辑何在？
27:30 敢于卓越：为什么伟大的投资见解永远无法在委员会中产生
31:48 2008年签约内幕：在恐慌顶点，每周投出4.5亿美金的勇气
36:07 低效率市场：寻找那些“声誉不佳”但充满便宜货的赛道
AI 时代与估值逻辑
52:34 AI vs 互联网泡沫：改变世界的技术，真的能带来超额利润吗？
55:55 投资的“彩票心态”：为什么不建议为了低概率的高回报去买落后者
58:23 黄金与比特币：没有现金流的资产，该如何寻找“内在价值”？
01:00:37 时代的“巨变”：利率持续下降的 40 年终结，信贷资产迎来春天
成功的终极定义
01:04:30 保持平稳心态：最难的问题通常都以“如何”开头
01:06:26 长期主义的顺风车：尽早投资，大量投资，然后别瞎折腾
01:09:13 谦逊是避坑的起点：未来不是单一结果，而是概率分布
01:12:13 霍华德的人生建议：成功只有一种，就是按自己的方式过一生
🌟 精彩内容
💡 避开输家的数学奇迹
Howard 分享了一个惊人的案例：一个基金在 14 年里从未进入前 25%，但也从未跌出前 47%，最终综合排名却是全美前 4%。这证明了在投资中，持续稳定的“不犯大错”比偶尔的“全垒打”更具威力。
“只要能避开输家，赢家自己会照顾好自己。”
🛠️ 风险校准与“坐着就好”
Howard 提出了一个“风险速度表”的概念。投资者需要根据年龄、财富和心理承受力，在 0（无风险）到 100（最大风险）之间设定自己的常态位置。他强调，投资中最大的错误往往来自于情绪失控导致的过度交易。
“别光干点什么，坐着就好。投资能成功是因为经济在增长，我们要做的就是待在车上。”
🚀 AI 泡沫与盈利悖论
对比 2000 年的科技泡沫，Howard 认为 AI 确实会像互联网一样改变世界，但他警告：节省下来的成本可能会因为竞争而转移给消费者，而非留在公司利润中。他建议投资者警惕那些没有收入、仅靠概念支撑的“登月项目”。
“改变世界和投资者赚钱不是一回事。”
💻 资产估值的硬逻辑
作为坚定的价值投资者，Howard 坚持内在价值必须源于现金流。他解释了为什么石油、黄金、比特币难以进行分析性投资——因为它们的价格完全取决于市场情绪，而非资产本身的产出能力。
“如果你没有现金流作为依据，你该如何得出价值结论？”
❤️ 成功的唯一标准
在访谈最后，Howard 谈到了他与查理·芒格的共鸣。他认为真正的成功不是成为世界首富，而是拥有选择权。他四十年来花数千小时打牌、社交、陪伴家人，因为他拒绝为了“更多”而放弃生活本身的乐趣。
“成功只有一种，那就是能够用自己的方式过一生。”
🌐 播客信息补充
本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的
使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺；
如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight