当政治挥刀于市场之上，数据便开始流血。

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本期节目通过十个关键经济指标，描绘了特朗普执政六个月以来，美国经济正面临的一系列结构性压力。从GDP放缓、通胀回升，到消费者信心滑落、政策不确定性飙升，再到联邦财政不可持续的隐忧，各项数据共同勾勒出“特朗普经济学”带来的短期刺激与长期代价。即使股市依旧强势、就业仍具韧性，但隐藏的疲态已逐渐显现。而在美元走弱、房市承压的背景下，美国的经济路径正变得愈发不确定。这不只是对总统个人政策的审视，也是对一个国家如何在政治干预与市场逻辑之间寻找平衡的提醒。

美国那段令人瞩目的经济增长时期，可能正在减速。最新数据显示，受关税冲击、经济不确定性上升、移民限制以及对白宫之外机构，如美联储的攻击影响，经济产出正在转弱。

情况可能很快变得更为模糊。比如，美国劳工统计局等机构的人手裁减，已经开始干扰通胀数据的编制，这是一个对人力依赖很高的统计领域。美国劳工统计局报告称，最新通胀数据的样本量已下降超过15%。8月1日，在就业报告疲软公布后，特朗普总统表示将解雇负责的美国劳工统计局局长。这是一种令人震惊的政治干预行为。以下十组数据，揭示了我们目前还能从数据中看出什么。

1. GDP正在趋缓

2025年第一与第二季度的GDP数据表明，经济增长已开始放缓。年初的“抢关税潮”扰乱了贸易数据，使整体GDP读数难以解读。在第一季度，为赶在关税生效前，企业大量将商品运入美国，这一波激增压低了净出口，而库存的增长并未完全抵消这一影响，很可能因测量误差。结果，GDP出现下滑。到了第二季度，这一效应反转，带来表面上的强劲反弹。

想要滤除这些杂音，可以单独观察私人消费与投资的增长。“面向私人国内购买者的实际最终销售”增长，俗称“核心GDP”，虽然仍为正值，但在2025年已明显放缓。疲软的就业数据、包括对过去几个月数据的下调修正，也在讲述同一个故事。

2. 通胀有抬头迹象

美联储偏好的通胀衡量标准是个人消费支出PCE价格指数的年度增长率，在6月上升至2.6%，已高于联储的2%目标。

价格在很大程度上不受白宫直接控制，尽管拜登政府2021年的大规模刺激计划无疑推高了通胀。但特朗普的新关税已经开始传导至商品价格。美联储目前看起来会按兵不动，暂缓大幅降息，直到看清“关税型通胀”的轮廓。

3. 股市仍在反弹，但节奏放缓

尽管上述阴云密布，美国股市却在年初波动后出现了显著反弹。标普500指数已回到历史高点。但相比特朗普第一任期和其他历任总统的开局，他第二任期的涨幅要小得多。更糟的是，他在7月31日与8月1日宣布的最新关税举措似乎打压了市场情绪：标普500在当周下跌2.5%。全球股市也同步下滑。

4. 消费者情绪依旧低迷

普通美国人仍然情绪低落。密歇根大学发布的消费者信心指数是广受关注的风向标，自4月特朗普宣布新关税以来，该指数跌至2022年中以来最低点，之后虽略有回升，但仍未完全恢复。这种水平的读数，过去往往预示着衰退即将来临。人们对通胀的担忧尤其突出：长期通胀预期达到了几十年来的最高水平。

5. 消费者信心调查显示广泛悲观情绪

虽然调查数据会受到党派偏见影响。目前民主党选民明显更悲观。但其他指标也呈现类似趋势。商业研究组织“会议委员会”（Conference Board）发布的消费者信心指数也降至2011年10月以来的最低点，之后略有回升。

6. 消费者若收紧支出，GDP将进一步受挫

美国GDP中约三分之二来自消费支出。如果消费者收紧钱包，经济必然受挫。虽然零售销售数据略有下降，但整体仍较为稳健。问题在于：未来几个月，特朗普的贸易政策会在多大程度上冲击消费引擎？

7. 就业市场开始显露疲态

目前失业率依旧处于历史低位，申请失业救济人数也未显著上升。但招聘速度已明显放缓，可能预示着未来麻烦的开始。

8. AI与疫情储蓄缓冲了部分冲击

尽管如此，美国就业市场在面对巨大冲击时仍表现出惊人的韧性。2022年美联储开始大幅加息时，许多分析师预测会引发大规模裁员。但事实却并非如此：疫情期间积累的大量家庭储蓄、企业提前锁定的低息融资成本、以及AI投资热潮，为经济提供了缓冲。虽然AI对初级岗位的冲击令人担忧，但目前官方数据尚未体现这一点。

9. 政策不确定性迅速上升

衡量政策不确定性的一个方式是“经济政策不确定性指数”（Economic Policy Uncertainty Index），由三位经济学家创建，追踪媒体报道、税收政策和专家分歧程度。该指数在疫情期间一度飙升，拜登任内则回落至长期平均水平以下。而现在，它再次迅速上升，尽管较4月高点略有回落。高不确定性本身就是个问题。它会让企业与消费者难以做出重大决策。如果连未来几个月都无法预判，更不用说几年后，谁还敢大举投资或消费？

10. 联邦支出与债务问题仍在恶化

随着美国债务规模膨胀，特朗普承诺将削减联邦开支。他设立了一个名为“DOGE”的机构，声称每年要削减2万亿美元的浪费和欺诈支出。这个目标本就不切实际：这已超过联邦政府全部可自由支配支出。某种意义上说，看到特朗普在削减计划上严重滞后，或许是件好事：财政部数据显示，政府支出目前仍高于往年。然而，这也意味着美国的财政路径仍不可持续。

房地产与美元：经济走向的终极晴雨表

即便抛开特朗普政策的戏剧性和争议，仍需记住：美国经济的运行远不止白宫决定的政策。房地产市场是商业周期的重要决定因素，而它受借贷成本的影响远大于总统政策。如今的高利率正成为一大阻力。2025年4月，30年期固定房贷利率平均为6.81%，远高于疫情前那段低利率时期。自疫情高峰以来，美国住宅销量持续下降，考虑到房贷利率仍然高企，房地产市场短期内难见曙光，这将抑制建筑业活动。

我们最后一个关注指标是美元汇率。特朗普与副总统J.D.万斯都呼吁“美元应贬值”，理由是美元太强，削弱了美国产业在海外的竞争力。他们在某种意义上已经“初步胜利”：自特朗普上任以来，美元相对多数主要货币走软。然而问题在于，这种疲软主要是其政策引发的结果，尤其是激进的贸易战。投资者对美国稳定性的质疑，使他们减少对美资资产的兴趣，也间接拉低美元。如果美元继续走弱，进口商品价格将上升，反而加剧通胀。

总体来看：特朗普执政六个月，经济已经感到“特朗普经济学”的副作用

几个月前，许多投资者还相信“特朗普经济学”会通过削减监管、吸引外资而提振商业环境。但他上任六个月以来的现实，是政策议程被混乱的关税战、对文官体系的攻击、以及对美联储的打压所吞噬。他的做法正逐渐体现在经济数据中，而风险也正悄然酝酿。

全球先锋报认为

“特朗普经济学”不是传统意义上的经济战略，而是一场关于“控制”的尝试。控制媒体、控制央行、控制数据、甚至控制经济解释权。

但经济的复杂性并不服从个人意志。历史告诉我们，当权力试图越过制度之堤，代价往往以市场信心和数据稳定性的形式出现。今天的通胀、信心滑坡与政策不确定性，或许正是美国制度韧性在被系统性消耗的早期症状。

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