内销承压外销爆发：二季度出口数据揭示小家电新增长极，东南亚与拉美成新热土

【华福证券】胡涛
当前小家电行业正经历从“流量红利驱动”向“存量博弈与质量并重”的转型期。国内市场因国补退坡及需求饱和，整体进入内销承压、增长分化的阶段；而海外市场则成为核心增长引擎，尤其是清洁电器等品类在东南亚、拉美等地出口增速显著，行业重心正逐步转向外销拓展。商业模式上，企业正从低利润的 OEM 代工向高附加值的 ODM（设计制造）及 OBM（自主品牌）演进，行业集中度持续提升，缺乏护城河的小众品牌面临出清，龙头企业的定价权增强。
二级市场表现与基本面高度挂钩，呈现明显分化：依赖内销的厨卫类小家电走势平淡，而具备海外高增长逻辑及高股息防御属性的清洁电器龙头表现相对优异。投资者筛选标的应重点关注四大维度：一是营收结构，优先选择外销驱动型企业；二是盈利质量，关注毛利率高于行业均值（约 30%）且环比提升、ROE 逆势向上（优于 13%）的公司；三是费用控制，警惕销售费率持续攀升的企业，优选能稳住或降低费率的标的；四是财务健康度，需关注低财务费用以规避汇兑风险，以及存货增速是否匹配真实的海外备货需求。主要风险点在于国内国补政策进一步退坡、海外贸易政策变动以及铜、铝等大宗商品价格波动带来的成本压力。