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节目简介
来源：小宇宙
这周A股整体偏震荡，上证指数小幅微涨，深成指涨了不到四个点，创业板指小幅收跌，跟上周相比明显弱了一些。内部分化非常突出：CPO、算力硬件、锂电池等热门板块继续创新高，而传媒、农林牧渔等方向跌幅居前。
今天咱们重点聊聊一季报密集披露下，市场盈利叙事的新进展，以及科技赛道的高位变化，再快速过一下其他资产的最新情况。
一、A股整体
先说A股整体。上期咱们聊到，随着一季报陆续披露，盈利因素对市场的支撑作用明显加强，行情含金量在提升。那这周又有什么新变化？
这周的关键词是"业绩考验"。投资者情绪整体保持稳定，但关注点更多集中在了业绩验证上——超预期的公司获得资金追捧，低于预期的公司面临筹码快速松动。科技主线本周继续冲高，但随后出现明显的高位分歧，部分算力硬件和CPO品种盘中大涨后快速回落，显示出获利盘的兑现压力在快速积累。好消息是市场整体韧性仍在，日均成交额回升到了2.6万亿，杠杆资金继续流入，资金面的支撑比较充分。
我们总体判断，一季报密集披露期还未结束，盈利主导的结构行情还会延续，赚钱效应正在向高度景气的少数方向高度聚焦，继续维持科技和周期主线的判断。
二、科技赛道
明白了，行情进入业绩验证深水区，资金向景气赛道集中，科技和周期是核心主线。那就先聊聊科技，这周赛道有哪些新的催化？
这周科技有一个重磅产业催化——DeepSeek正式发布V4模型，这次是由华为昇腾芯片完成训练的，头部国产算力平台当天就完成了适配，国产算力链的景气度再次获得验证。与此同时，特朗普访华前存在政策窗口期，这段时间全球供应链标的有望受益，光通信板块短期胜率尚可。但有一点必须提示：赛道整体拥挤度已升至近三年73%分位，估值升至近五年97%分位，部分AI主线虽然业绩亮眼，但市场预期已远超实际，风险补偿不足的信号越来越明显。操作策略上，等调整布局明显优于追高，可优先关注国产芯片供应链和光通信方向，低拥挤度的游戏传媒仍可作为补充方向。
好的，DeepSeek V4催化算力链景气，但估值和拥挤度高位，高位要注意赔率管控。
三、周期赛道
说完科技，咱们聊聊另一个主线方向的周期赛道。有色板块因为一个稀土消息出现了大跌，这是怎么回事？
稀土这次的下跌确实很突然——一家稀土企业高管因向境外泄露国家稀土收储数量、价格等核心机密被判刑，市场因此担心行业监管全面趋严，带动有色金属整体大幅调整。但我们认为，这是消息面引发的一次性冲击，稀土作为国家战略资源，长期供需紧平衡的格局并没有改变，调整反而可能创造中期布局机会。
其他周期方向来看，建材龙头继续发布提价函，顺价能力持续体现；化工方面，地缘冲突正在加速亚洲石化行业格局优化，后续有望受益。整体仍维持周期小幅超配的判断。
也就是说，稀土只是一次性扰动，中期逻辑没有改变。
四、港股&美股
那港股和美股这周情况怎么样？
港股本周下跌，恒生指数跌0.7%，恒生科技跌近三个点，主要受两个因素压制：一是美联储主席候选人沃什在参议院听证会上释放了偏鹰派信号，对流动性敏感的创新药和科技股跌幅较大；二是美伊局势维持紧张，地缘不确定性压制风险偏好。
不过南向资金本周净买入超过一百六七十亿港元，说明配置型资金仍在坚定流入，中线不悲观。当前策略以红利作为底仓对冲地缘波动，逢低布局超跌的港股大科技——尤其是国产半导体含量较高的信息科技方向——以及基本面好但股价调整较多的创新药，赔率相对合适。
美股这边继续强势，标普500和纳指100双双续创历史新高；目前约四分之一的成分股披露了一季报，88%超出盈利预期，企业整体盈利增速超过13%，或创2021年以来最强表现。
港股跌出机会，美股盈利强劲。
五、原油&黄金
那商品方面，我们再来看看原油和黄金？
好的，原油这周走势非常戏剧化——布伦特原油周涨超14个点，重回105美元上方，WTI也涨了近13个点。直接原因是美伊谈判本周完全陷入停滞，伊朗以美方持续封锁为由拒绝参与后续谈判，市场对霍尔木兹海峡再次被封锁的风险快速重新定价。我们从第20期起就反复提示原油是信息博弈主导的高波动资产，这周的暴涨再次验证了这一判断。需要特别提醒的是，前期油价快速上涨已经隐含了相当高的冲突预期，一旦后续谈判出现任何缓和信号，油价的回落幅度同样可能非常剧烈，配置型资金请继续谨慎参与。
黄金本周跌了两个多点，金价与波动率的逆向运行仍在持续，交易层面继续以观望为主，等价波关系回归正常后再重启操作。
六、结语
好的，最后总结一下本期的配置观点？
本期大类资产观点继续维持不变，想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取详细解读。这周最大的变化是市场进入业绩验证深水区，盈利分化开始主导结构行情。科技仍是核心方向，DeepSeek V4和访华窗口期提供新催化，但拥挤度和估值均在高位，要严格管控赔率，逢调整布局优于追高；周期稀土调整属于一次性冲击，建材化工方向仍有布局价值；港股跌出机会，逢低可积极布局大科技和创新药；原油依然是高波动资产，谨慎对待。
好了，今天的节目就到这里，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010，李璇 S0570625120033
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
今天咱们重点聊聊一季报密集披露下，市场盈利叙事的新进展，以及科技赛道的高位变化，再快速过一下其他资产的最新情况。
一、A股整体
先说A股整体。上期咱们聊到，随着一季报陆续披露，盈利因素对市场的支撑作用明显加强，行情含金量在提升。那这周又有什么新变化？
这周的关键词是"业绩考验"。投资者情绪整体保持稳定，但关注点更多集中在了业绩验证上——超预期的公司获得资金追捧，低于预期的公司面临筹码快速松动。科技主线本周继续冲高，但随后出现明显的高位分歧，部分算力硬件和CPO品种盘中大涨后快速回落，显示出获利盘的兑现压力在快速积累。好消息是市场整体韧性仍在，日均成交额回升到了2.6万亿，杠杆资金继续流入，资金面的支撑比较充分。
我们总体判断，一季报密集披露期还未结束，盈利主导的结构行情还会延续，赚钱效应正在向高度景气的少数方向高度聚焦，继续维持科技和周期主线的判断。
二、科技赛道
明白了，行情进入业绩验证深水区，资金向景气赛道集中，科技和周期是核心主线。那就先聊聊科技，这周赛道有哪些新的催化？
这周科技有一个重磅产业催化——DeepSeek正式发布V4模型，这次是由华为昇腾芯片完成训练的，头部国产算力平台当天就完成了适配，国产算力链的景气度再次获得验证。与此同时，特朗普访华前存在政策窗口期，这段时间全球供应链标的有望受益，光通信板块短期胜率尚可。但有一点必须提示：赛道整体拥挤度已升至近三年73%分位，估值升至近五年97%分位，部分AI主线虽然业绩亮眼，但市场预期已远超实际，风险补偿不足的信号越来越明显。操作策略上，等调整布局明显优于追高，可优先关注国产芯片供应链和光通信方向，低拥挤度的游戏传媒仍可作为补充方向。
好的，DeepSeek V4催化算力链景气，但估值和拥挤度高位，高位要注意赔率管控。
三、周期赛道
说完科技，咱们聊聊另一个主线方向的周期赛道。有色板块因为一个稀土消息出现了大跌，这是怎么回事？
稀土这次的下跌确实很突然——一家稀土企业高管因向境外泄露国家稀土收储数量、价格等核心机密被判刑，市场因此担心行业监管全面趋严，带动有色金属整体大幅调整。但我们认为，这是消息面引发的一次性冲击，稀土作为国家战略资源，长期供需紧平衡的格局并没有改变，调整反而可能创造中期布局机会。
其他周期方向来看，建材龙头继续发布提价函，顺价能力持续体现；化工方面，地缘冲突正在加速亚洲石化行业格局优化，后续有望受益。整体仍维持周期小幅超配的判断。
也就是说，稀土只是一次性扰动，中期逻辑没有改变。
四、港股&美股
那港股和美股这周情况怎么样？
港股本周下跌，恒生指数跌0.7%，恒生科技跌近三个点，主要受两个因素压制：一是美联储主席候选人沃什在参议院听证会上释放了偏鹰派信号，对流动性敏感的创新药和科技股跌幅较大；二是美伊局势维持紧张，地缘不确定性压制风险偏好。
不过南向资金本周净买入超过一百六七十亿港元，说明配置型资金仍在坚定流入，中线不悲观。当前策略以红利作为底仓对冲地缘波动，逢低布局超跌的港股大科技——尤其是国产半导体含量较高的信息科技方向——以及基本面好但股价调整较多的创新药，赔率相对合适。
美股这边继续强势，标普500和纳指100双双续创历史新高；目前约四分之一的成分股披露了一季报，88%超出盈利预期，企业整体盈利增速超过13%，或创2021年以来最强表现。
港股跌出机会，美股盈利强劲。
五、原油&黄金
那商品方面，我们再来看看原油和黄金？
好的，原油这周走势非常戏剧化——布伦特原油周涨超14个点，重回105美元上方，WTI也涨了近13个点。直接原因是美伊谈判本周完全陷入停滞，伊朗以美方持续封锁为由拒绝参与后续谈判，市场对霍尔木兹海峡再次被封锁的风险快速重新定价。我们从第20期起就反复提示原油是信息博弈主导的高波动资产，这周的暴涨再次验证了这一判断。需要特别提醒的是，前期油价快速上涨已经隐含了相当高的冲突预期，一旦后续谈判出现任何缓和信号，油价的回落幅度同样可能非常剧烈，配置型资金请继续谨慎参与。
黄金本周跌了两个多点，金价与波动率的逆向运行仍在持续，交易层面继续以观望为主，等价波关系回归正常后再重启操作。
六、结语
好的，最后总结一下本期的配置观点？
本期大类资产观点继续维持不变，想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取详细解读。这周最大的变化是市场进入业绩验证深水区，盈利分化开始主导结构行情。科技仍是核心方向，DeepSeek V4和访华窗口期提供新催化，但拥挤度和估值均在高位，要严格管控赔率，逢调整布局优于追高；周期稀土调整属于一次性冲击，建材化工方向仍有布局价值；港股跌出机会，逢低可积极布局大科技和创新药；原油依然是高波动资产，谨慎对待。
好了，今天的节目就到这里，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010，李璇 S0570625120033
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
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