英伟达的“好到让人不安”，AI故事正在被精细化定价
英伟达最新一季的财报在近期科技股下跌的背景下，给投资者带来了一些安慰。这家人工智能芯片制造商的营收同比增长62%，达到570亿美元，净利润则同比增长65%，至319亿美元。消息公布后，其股价一度大涨，不过过去一个月股价表现一直比较平淡。英伟达目前的市值约为4.5万亿美元，低于10月底时的5万亿美元。
在担心搭上AI热潮的公司估值过高的忧虑下，股市整体表现艰难。自9月份以来，甲骨文的市值缩水了约30%，而就在那时，该公司还报告了云服务合约的大幅增长，并宣布与OpenAI签署了一份大型数据中心算力供应协议。亚马逊、Meta和Palantir等科技巨头的股价自11月初以来也都出现下跌。
在投机性资产抛售潮中，加密货币也大幅下挫。比特币的价格在10月曾创下每枚12.6万美元的纪录高位，但本周在9.2万美元附近交易。过去六周里，加密资产的总市值蒸发了大约1.2万亿美元。
这不是市场否定 AI，而是在做两件事： 1. 把“基础设施”与“跟风概念”粗暴分开； 2. 给“时间”重新标价：不是不信 AI，而是不再愿意“预付十年未来”了。
对普通投资者的提醒是：以后再谈“AI板块”，不要当成一锅粥看，要区分“卖铁铲的”“修路的”和“在金矿口拍短视频的”。真正值得盯紧的，不光是技术领先，而是谁掌握长期议价权和供给垄断。
老百姓买不起新手机，矿机却在抢芯片：AI红利的“价格外溢”
投资者也在紧张关注美国大型零售商的财报。家得宝下调了今年的盈利预期，理由是消费者在经济不确定性下更加谨慎，削弱了对家居装修用品的需求。陷入困境的零售商塔吉特，同样下调了业绩指引，其销售基本停滞。
小米警告称，存储芯片成本的上涨将推高消费者购买智能手机所付出的价格。存储芯片价格上涨，部分原因在于AI服务器对其需求巨大。这家中国科技公司在最新季度的营收同比增长22%，营业利润则激增150%。其电动车业务的销售额同比大涨198%。
这就是当下经济的某种“割裂美学”：资本在高处，争夺算力、模型和数据中心地皮；普通人在地面，为涨价的生活必需品、省略掉的一次装修预算埋单。所以，当我们讨论“AI 将如何改变世界”时，有一个角度值得长期关注：AI 带来的不是普遍富裕，而是新的价格结构：谁的成本被转嫁、谁的钱包被稀释。
日本的窄路：被关税打击的出口，被通胀挤压的内需
日本经济在第三季度按年化计算萎缩了1.8%，为自2024年初以来的首次收缩。出口下滑，尤其是受到美国关税打击的汽车零部件出口拖累了增长。而在物价上涨的压力下，家庭消费依然疲软。
加大刺激，货币更宽，通胀可能失控；不刺激，居民不花钱，企业也不投，增长继续趴地。于是，政治空间被挤成一条很窄的缝。对其他出口型经济体的启示很直接：不要把“关税冲击”只理解成企业利润表的问题，它迟早会体现为宏观层面的增长和信心缺口；当外部市场不再稳定，内部的消费和制度韧性才是“能不能扛十年”的关键。
瑞士 2000 亿“买”关税：这是投降，还是高段位以退为进？
特朗普政府与瑞士达成了一项贸易框架协议，将把瑞士输美商品的关税从39%降至15%。作为交换，瑞士企业将在美国投资2000亿美元，其中包括罗氏制药的500亿美元和诺华制药的230亿美元。美国贸易代表贾米森·格里尔表示，这笔协议将帮助美国缩小“在制药和其他关键领域的逆差”。面对国内批评，瑞士经济部长居伊·帕梅兰则坚持称：“我们并没有把灵魂卖给魔鬼。”
这是一种“痛一点、绑更紧”的策略。长期可能换来的是比传统自由贸易协定更牢固的、带资产和就业绑定的关系。在一个关税可以随政治起落的世界里，“在对方腹地扎根”比签一纸协议更保险。
ESG 不是“做做报告”，而是跨国法律的硬成本
必和必拓表示，将对伦敦高等法院的一项裁决提起上诉。该裁决认定其需为2015年巴西矿坝决堤事件承担责任。那次事故造成19人死亡，并对数十万名当地居民造成影响，他们的社区不是被毁就是被泥浆污染。此项裁决意味着，关于这家矿业公司可能需支付多少赔偿的听证程序将开启。必和必拓指出，它已与大坝的合资方淡水河谷一道，在巴西签署了修复和赔偿协议，而英国法院的诉讼是在“重复”这项工作。
“在新兴市场赚钱，在发达市场洗白”的时代，正在被一刀刀切碎。长期看，这会推高重资产、资源型项目的“合规成本”和“保险成本”；但对当地居民来说，也许是第一次真正拥有“把大公司拉上国际法庭”的筹码。
英国通胀与“黄牛法案”：给生活成本危机加了两道“闸门”
英国年通胀率在10月降至3.6%，此前连续三个月维持在3.8%。银行特别关注的服务业通胀则从9月的4.7%降至4.5%。尽管通胀仍显著高于英格兰银行2%的目标，但市场如今预计该行将在12月降息。
同时英国政府表示，将立法禁止以远高于票面价格的溢价转售演出门票。美国转售网站StubHub的股价应声大跌。黄牛利用机器人程序抢购热门演出票，比如Oasis的演唱会，再高价转卖的行为，引发了公愤也就在情理之中。本周伦敦电台司令演唱会的门票，票面价格为85英镑，而在二级市场上的转售价高达682英镑，也就不足为奇了。
在“生活成本危机”成为政治高压线的时刻，政府会用一切看得见的动作，向选民证明：我正在对你钱包周边的那圈“灰色套利空间”动手。通过货币政策，让居民的借贷成本慢慢下降一点，让房贷、信用卡没那么窒息。立法打击票务黄牛，高价倒票将被禁止；本质上其实在做一件事：在结构性问题短期难解的情况下，尽量让“最刺眼的不公平价格”稍微收敛一点，从演出票到房贷利率，给社会情绪降温。
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