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节目简介
来源：小宇宙
space X 即将上市，我们今天聊聊它背后一个投资机构：柏基投资。这家源自苏格兰爱丁堡、拥有超过110年历史、管理规模超过2万亿人民币的机构，以其惊人的长期回报和精准的产业洞察，悄然成为全球投资界的引擎冠军。
最近20年，柏基取得了13.88%的年化回报，总回报高达13.64倍。这一表现不仅是同期标普500指数收益的3倍多，也远远超越伯克希尔·哈撒韦的收益。
真正的传奇在于，特斯拉、亚马逊、英伟达、阿斯麦、腾讯、宁德时代等定义时代的公司背后，都出现了百年柏基长期持有的身影。
本期赠送4本《柏基投资之道》纸质书，一周之内点赞排名前四的评论听友即可获得
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本期嘉宾：韩圣海 《柏基投资之道》作者
本期主播：
* @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS
* @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆
节目中提及安德森的演讲，来自公众号 IN 咖：如何看待高成长与经典价值
===============时间线===============
05:44 这100年来，为什么柏基总能抓住大国崛起的国运？
一个核心问题：柏基的成功，是基于对大国崛起的宏观押注，还是对产业革命浪潮的微观洞察？
历史轨迹显示，柏基精准踏中了多个经济体的上升期。然而，深入分析其投资逻辑可以发现，产业视角才是其真正的起点。国运的上升往往与产业革命的爆发同期发生。柏基并非在预测国运，而是在全球范围内搜寻那些能够重塑经济格局的产业力量。
柏基每一代投资决策者的核心工作，都聚焦于识别并投资于当时最具变革性的产业链环节。从百年前因汽车产业兴起而投资橡胶，到二十年前投资初具雏形的亚马逊，本质都是对产业第一性原理的把握。
因此，产业浪潮驱动了国运结果，国运的馈赠是对产业洞察的正确奖励。
20:29 为什么总能提前布局未来的科技巨头？
2004年对亚马逊的投资是诠释其方法论的最佳案例。当时，亚马逊仍是一家持续亏损的线上书店，商业模式广受质疑。柏基从中看到了什么？
分析指出，这类伟大投资通常具备几个共同特征：开放的增长边界、不自我设限的愿景、从第一性原理思考的创始人，以及独特的企业文化。具体而言，柏基洞察到零售业的本质并非渠道之争，而是效率革命。彼时的亚马逊已初步构建起“技术-平台-用户”的增长飞轮。其投资哲学强调，真正的远见在于穿透财务数据的短期迷雾，把握行业最根本的演化规律。这种基于本质的认知，构成了其容忍短期波动、坚定长期持有的底气。
37:56 重新定义风险与多元化
柏基对风险的理解与传统智慧截然不同。它将最大的风险定义为“错过极少数能带来指数级回报的伟大公司”，而非简单的本金损失或价格波动。这使得它能够承受所投公司股价在长期途中的剧烈回撤，只要其颠覆产业的基本面逻辑未被证伪。
柏基的多元化策略也独具特色。它不是机械地按行业或地域分散，而是基于“未来人类生活主题”进行布局，如未来出行、数字社会、可持续能源等。并且，它坚决不为多元化而多元化，任何纳入组合的资产都必须具备清晰的长期价值逻辑。这种策略的核心在于，投资组合应是一系列深刻认知的集合，而非降低波动的工具。
54:43 从复杂经济学到投资实践
柏基的投资哲学深受复杂经济学影响，其将经济视为一个“复杂适应系统”，关注非均衡状态、正反馈机制和路径依赖。
这在投资中体现为对网络效应、规模收益递增和技术扩散路径的深入研究。它促使投资者从寻找静态的价值洼地，转向理解动态的演化动力。在技术驱动结构变革的时代，这套关注变化本源的方法论显得尤为契合。
67:08 长期主义是认知的副产品，而非目标
“长期主义”常常被误解为简单的长期持有。然而，真正的长期主义是深刻认知后的自然结果，而非一场意志力的较量。其有效执行依赖于两个前提：一是对生意本质的透彻理解，二是与长期视角相匹配的资金属性。柏基的合伙制结构及来自养老金等长期机构的资金，为其践行长期主义提供了制度保障。
反观我们普通投资者，其资金久期理论上可以与生命等长，且没有短期业绩排名的压力，这本是践行长期主义的独特优势。挑战往往在于，是否建立了足以支撑长期信心的深度认知。
启示：普通人可以带走的投资智慧
柏基的百年历程为所有投资者提供了宝贵的启示。
首先，投资是认知的变现。 收益最终源于对商业本质的理解深度。在自身认知范围内行事，是最重要的安全边际。
其次，完成从价格思维到本质思维的转变。 市场的每日报价充满噪音，生意的底层逻辑才是需要持续关注的焦点。一个公司的价值取决于它未来创造自由现金流的能力，而非下个季度的股价预测。
最后，构建属于自己的分析框架。 如同柏基十问，建立一套简洁而根本的问题清单，用以评估机会、约束行动，是在复杂市场中保持清醒与纪律的有效方式。
穿越百年风雨，柏基的故事表明，投资中最艰难也最珍贵的，并非预测市场的下一次波动，而是在纷繁变化中识别出那些驱动社会向前的根本力量，并与之共行。
最近20年，柏基取得了13.88%的年化回报，总回报高达13.64倍。这一表现不仅是同期标普500指数收益的3倍多，也远远超越伯克希尔·哈撒韦的收益。
真正的传奇在于，特斯拉、亚马逊、英伟达、阿斯麦、腾讯、宁德时代等定义时代的公司背后，都出现了百年柏基长期持有的身影。
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节目中提及安德森的演讲，来自公众号 IN 咖：如何看待高成长与经典价值
===============时间线===============
05:44 这100年来，为什么柏基总能抓住大国崛起的国运？
一个核心问题：柏基的成功，是基于对大国崛起的宏观押注，还是对产业革命浪潮的微观洞察？
历史轨迹显示，柏基精准踏中了多个经济体的上升期。然而，深入分析其投资逻辑可以发现，产业视角才是其真正的起点。国运的上升往往与产业革命的爆发同期发生。柏基并非在预测国运，而是在全球范围内搜寻那些能够重塑经济格局的产业力量。
柏基每一代投资决策者的核心工作，都聚焦于识别并投资于当时最具变革性的产业链环节。从百年前因汽车产业兴起而投资橡胶，到二十年前投资初具雏形的亚马逊，本质都是对产业第一性原理的把握。
因此，产业浪潮驱动了国运结果，国运的馈赠是对产业洞察的正确奖励。
20:29 为什么总能提前布局未来的科技巨头？
2004年对亚马逊的投资是诠释其方法论的最佳案例。当时，亚马逊仍是一家持续亏损的线上书店，商业模式广受质疑。柏基从中看到了什么？
分析指出，这类伟大投资通常具备几个共同特征：开放的增长边界、不自我设限的愿景、从第一性原理思考的创始人，以及独特的企业文化。具体而言，柏基洞察到零售业的本质并非渠道之争，而是效率革命。彼时的亚马逊已初步构建起“技术-平台-用户”的增长飞轮。其投资哲学强调，真正的远见在于穿透财务数据的短期迷雾，把握行业最根本的演化规律。这种基于本质的认知，构成了其容忍短期波动、坚定长期持有的底气。
37:56 重新定义风险与多元化
柏基对风险的理解与传统智慧截然不同。它将最大的风险定义为“错过极少数能带来指数级回报的伟大公司”，而非简单的本金损失或价格波动。这使得它能够承受所投公司股价在长期途中的剧烈回撤，只要其颠覆产业的基本面逻辑未被证伪。
柏基的多元化策略也独具特色。它不是机械地按行业或地域分散，而是基于“未来人类生活主题”进行布局，如未来出行、数字社会、可持续能源等。并且，它坚决不为多元化而多元化，任何纳入组合的资产都必须具备清晰的长期价值逻辑。这种策略的核心在于，投资组合应是一系列深刻认知的集合，而非降低波动的工具。
54:43 从复杂经济学到投资实践
柏基的投资哲学深受复杂经济学影响，其将经济视为一个“复杂适应系统”，关注非均衡状态、正反馈机制和路径依赖。
这在投资中体现为对网络效应、规模收益递增和技术扩散路径的深入研究。它促使投资者从寻找静态的价值洼地，转向理解动态的演化动力。在技术驱动结构变革的时代，这套关注变化本源的方法论显得尤为契合。
67:08 长期主义是认知的副产品，而非目标
“长期主义”常常被误解为简单的长期持有。然而，真正的长期主义是深刻认知后的自然结果，而非一场意志力的较量。其有效执行依赖于两个前提：一是对生意本质的透彻理解，二是与长期视角相匹配的资金属性。柏基的合伙制结构及来自养老金等长期机构的资金，为其践行长期主义提供了制度保障。
反观我们普通投资者，其资金久期理论上可以与生命等长，且没有短期业绩排名的压力，这本是践行长期主义的独特优势。挑战往往在于，是否建立了足以支撑长期信心的深度认知。
启示：普通人可以带走的投资智慧
柏基的百年历程为所有投资者提供了宝贵的启示。
首先，投资是认知的变现。 收益最终源于对商业本质的理解深度。在自身认知范围内行事，是最重要的安全边际。
其次，完成从价格思维到本质思维的转变。 市场的每日报价充满噪音，生意的底层逻辑才是需要持续关注的焦点。一个公司的价值取决于它未来创造自由现金流的能力，而非下个季度的股价预测。
最后，构建属于自己的分析框架。 如同柏基十问，建立一套简洁而根本的问题清单，用以评估机会、约束行动，是在复杂市场中保持清醒与纪律的有效方式。
穿越百年风雨，柏基的故事表明，投资中最艰难也最珍贵的，并非预测市场的下一次波动，而是在纷繁变化中识别出那些驱动社会向前的根本力量，并与之共行。
评价
空空如也
小宇宙热评
梁喜喜
3个月前
广东
23
嗯感觉石磊和敏姐又带给我们一个很有哲学深度的思考。听的过程中，较有共鸣的是柏基他们对“国运”和“产业浪潮”的理解，并没有简单押某个国家、某个风口，而是去理解背后更长期、更底层的力量——技术进步、生产效率变化、人类需求的演化。这种视角，会让投资从“选股票”变成“理解世界”。哲学角度来看 人在不确定的世界里，应该如何做长期决策。从柏基的成功来看就是理解趋势、承认无知（我知道我什么都不知道嘿嘿）耐心等待、为少数重要的判断承担代价。
所以我说这不只是投资方法，更像是一种世界观和人生方法论。
甘旦旦
3个月前
北京
13
柏基不是在找涨得快的股票，而是在找停不下来的文明引擎：押注的是范式、是熵减。
深入了解柏基，才更能明白，长期主义不是耐心，而是看穿时间褶皱的眼光。
我是22
3个月前
江苏
9
每次吸引子一更新就迫不及待来听，听到两位熟悉的声音就瞬间变乖 哈哈
火星上开飞机
3个月前
广东
6
柏基的百年成功，看似是压中了不同国家的国运（从美国崛起、战后日本复苏到中国互联网），实则是压中了全球性的产业技术变革。技术革命在哪里爆发，国运就在哪里兴起。柏基的各种反常操作（高位加仓、低位死守），只有放在“十年”这个时间标尺下才是理性的。柏基证明了，通过极度拉长持有周期（5-10年）并容忍极端的波动（下跌50%），是捕获技术变革红利的唯一路径。这是一种“以时间换空间，以波动换赔率”的生存哲学。不过，这个“幂律分布”模型仅适用于变革性创新行业。对于传统的、增长线性的行业，此模型失效，因为缺乏百倍增长的想象空间来补偿风险。
梁喜喜
3个月前
广东
4
越听越觉得买卖股票这件事儿不是我们普通个人投资者可以完成的 选择好的投资经理并跟随 才是对的选择。其实这一点也不简单！敏姐能找到石磊这块宝藏，已经为我们降低了选择成本和难度。本人不免责声明 ：十分吸引的铁粉儿，石磊投资产品的坚定持有者。
大民工
3个月前
未知
3
每次听都能解决我要解决的困惑，投资的第一性原理太重要了，数据和叙事当路标，用产业性思维，演化的视角，投产业就是投国运，太深刻了
红魔曼联
3个月前
北京
3
柏基并未简单押注某一国家、某一风口，而是聚焦于浪潮背后更长期、更底层的核心驱动力——技术进步、生产效率变化、人类需求的演化。这一视角的转变，让投资的本质从“挑选股票”升级为“理解世界”。
从哲学层面延伸，探讨人在不确定的世界中如何做好长期决策，柏基的成功逻辑给出了清晰答案，其核心原则可总结为四点：
1. 理解趋势：锚定底层驱动力，不被短期波动和表面风口裹挟；
2. 承认无知：秉持“我知道我什么都不知道”的认知谦逊，不高估自身对市场的掌控力；
3. 耐心等待：拒绝急功近利，给长期趋势足够的发酵和验证时间；
4. 承担代价：为少数经过深度研判的重要判断，主动承担对应的风险与成本。
由此可见，这套逻辑不只是一种投资方法，更可升华为一种世界观和人生方法论，为不确定环境下的长期选择提供底层指引。
业余球评小白
3个月前
安徽
3
每周最期待的就是十分吸引的更新。跟着敏姐、石总学习分析框架、投资逻辑收获很多，十分感谢。也期望建立适配自己的多元化投资策略。这期播客提及柏基的产业周期视角、历史动力学研究、长周期考量投资的文化、第一性原理等，值得反复思考🤔
一凡_SvER
3个月前
广东
3
50:22 刚开始听的时候思考的问题是“我如何像柏基一样抓住时代的α”，听了一半之后开始思考“我是不是愿意付出更多时间去追求α的人，还是甘心躺着挣β就好了的人”，毕竟超额汇报来自于超额的时间研究和投入，普通人还要兼顾自己的生活。但作为节目来说，也是对红利和自由现金流很好的补充，适合进取型投资者收听。最后，适合普通人思考的是，石磊在不同节目都提到的“动力学机制”，我们看待事物可以更多从这个点切入来观察，慢慢提升自己。
向猪而生
3个月前
四川
2
我是大学生。求点赞😭
海波_ZQMS
3个月前
江苏
2
50:32 投资确实是一个很复杂的系统，有人擅长红利性，有人价值投资，也有风险投资。柏基这种投长期大势，不以短期回报为准绳，而是通过系统挖掘改变世界的商业和技术，通过其中几个超额收益来提高整体收益。重要的是迭代，反身性。
正好聪明投资者 一个关于安德森的采访，“在他看来，金融市场长期最大的误区，是把世界默认成一个会自动回到均衡的系统：只会发生温和的小波动，然后均值回归。可真正决定长期回报的，往往是少数远离均衡的时刻技术，组织形态，产业结构发生跳变，非线性地改写了商业版图。
但理解变化还不够。安德森更看重的是：谁能把拥抱变化的蓝图执行出来。”
西平邵子
3个月前
河南
2
用波动或回撤来定义风险，或许是当前金融投资界最大荒谬。
喵米喵
3个月前
江苏
2
第一次听十分吸引，十分圈粉！
Solon-INTP
3个月前
内蒙古
2
如何面对回撤。当年特斯拉面临量产危机，如果没有中国产业支持肯定救不回来了。但是柏基是研究产业的，他知道特斯拉的技术专利是最多的。后来特斯拉开源了自己很多技术代码，也让新能源汽车发展更快。所以能不惧回撤的原因就在于要研究背后的真实价值、产业地位和未来产业趋势
DddddddddddY
3个月前
上海
2
36:27 巴菲特说的投资不要亏钱，从来不是强调安全边际和分散化，这点段永平也说过，实际上他强调的还是股权思维，要从长期持续的角度去看公司的发展，来避免公司变化造成的实质性亏损，这才是风险。而直接提到所谓的安全边际和分散化，感觉还是股票价格波动和仓位控制的二级市场思维，这和柏基投资私募股权模式的投资方式也不是一回事。
敏-姐
2个月前
浙江
2
恭喜以下四位听友获得由湛庐文化出品的《柏基投资之道》纸质书：火星上开飞机、梁喜喜、甘旦旦、我是22🎁，请联系小助理微信领取：TheAttractor_szzl
鲁西西_pS8v
3个月前
上海
1
可以理解的波动和回撤就不是风险，反而是机会。所以最根本的事情还是要不断精进对市场和世界的理解。听上去柏基似乎是一家从第一性原理思考的投资公司，所以有好的回报也就不令人意外了。对业余投资者来说，精进对市场和世界的理解不是件容易的事。感谢有小宇宙，还有石总敏姐这样的主播，能够分享专业的经验和知识，帮助我们精进对市场和世界的理解。
HD812686b
2个月前
山东
1
这么有历史有意思的公司竟然第一次听到，真的很感谢主播扫盲了，经历了这么多沉浮还屹立不倒，很是罕见了，希望能收到这本书，好好学习一下
王煊Leo
2个月前
北京
0
37:17 听到这了，嘉宾存在的意义是什么呢。一共没说五句话
鸣爸
2个月前
上海
0
听了两遍，开始也疑惑为啥能够都踩对各国的产业周期呢，按照技术周期来似乎理解了，不过操作起来还是挺难的
