✨ 本期简介
大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。随着A股从资金牛向长期重估牛逐步切换，本期宏观七日谈我们换换口味，着眼全球、聊聊外部市场近期的动向。
今年在全球贸易环境承压的背景之下，中国出口仍然持续超预期。尽管4月对等关税让市场一度悲观，但上半年中国出口增速仍达到7%左右，7、8月份也保持了正增长。
中国出口的韧性，源于中国与东盟、非洲等新兴市场贸易关系的深化。东盟已连续多年稳居中国第一大贸易伙伴地位，中国对东盟出口大幅增长，其中资本品和中间品成为主要拉动因素。同时，中国对非洲出口也保持高速增长，显示出外贸朋友圈多元化的战略成效。
时下，全球贸易“G2”的格局已形成，中美两国在贸易战中共同受益，欧盟、日韩则成为主要受损方。即将举行的马德里会谈中，芬太尼、TikTok和大豆购买等议题将成为焦点，但中美贸易关系的大格局已经基本定型。
未来中国需持续深化与东盟产业链合作，开发非洲市场，拓展对欧服务贸易，推动文化、品牌、技术出海，在此过程中有望涌现更多优秀的中国企业，稳步实现从大国走向强国的战略目标。
⏳ 时间轴
00:30-22:50
一、本轮贸易战，谁受损，谁受益？
中国有所受益：2024年年初市场对中国出口悲观，尤其4月对等关税开战后，但后续出口持续超预期。上半年出口增速约7%，7月受低基数影响表现较好，8月仍保持4.4%增速，预计全年出口呈正增长。中国对美出口份额下降至9%，较去年底降4.4个百分点，但对东盟出口大幅增长，基本弥补对美出口下降，且中国在全球出口份额仍上升0.1个百分点。中国制造业强大，借助东盟、非洲等外扩产能，获取全球资源配置，出口保持韧性，产业升级持续推进。
东盟是最主要受益者：4月以来东盟对美出口份额显著上升，占美国进口份额达14%，较去年底升3.2个百分点，美国从东盟进口增速保持30%左右。东盟在鞋靴、电气设备、衣服、家具等领域产量可观，上半年经济表现强劲。然而东盟存在发展限制，越南土地、人口成本上升，且难向产业链中上游的“世界工厂”突破，更偏向“世界组装厂”。
非洲潜力显现：2024年上半年非洲出口增速较高，拥有14.8亿人口，青年劳动力和自然资源丰富，区域一体化加快，今年经济增速约4%（去年3.3%）。中国占非洲进口份额的1/4，较2019年提6个百分点，主要出口船、矿用设备、汽车等，不过中非贸易尚处初级开发阶段，受距离和文化差异影响。
欧盟、日韩受损：2024年上半年，欧盟在全球出口份额跌0.6个百分点，日韩跌0.1个百分点。欧盟能源依赖俄罗斯，产业被中国挤压，地缘政治和技术上受美国制约，且内部分裂、政治定位不清；日韩也在美国贸易战清单上，处境被动。
美国亦小幅受益：美国作为最大消费国，虽90%关税由本国私人部门承担（企业占大半、居民占小半），但通过关税实现财富再分配，且薅盟友羊毛。
23:00-34:00
二、中美西班牙会谈前瞻
会谈议题：下周中美将在西班牙马德里进行第四次会谈，核心议题为芬太尼和TikTok，美国还希望用芬太尼关税换取TikTok相关权益及中国购买大豆。
双方分歧博弈动向：中方望取消全部芬太尼关税，美方则倾向少取消以保留后续议价空间。中国对美模拟芯片发起反倾销调查，美国在芯片领域对中国的限制逐渐失效，中国在稀土领域对美反制精准。
会谈意义及展望：此次会谈是中美高层在军事、外交会面后的又一互动，为元首见面铺垫。中美G2格局已形成，会谈结果对中国整体影响不大，但能提振全球信心。若贸易谈得好，可能促成元首在北京见面，若暂未达成共识，或于10月末在首尔会面。从现实主义和特朗普孤立主义的意识形态看，美国大概率不会在关税问题上翻脸。
34:05-47:30
三、扩大外需的新动力
勿小觑外需的重要性：当前中国的内需中，消费“上有顶下有底”，大城市中产阶级消费受房地产影响不佳，房地产因调整时间较长，救市性价比低。但出口是中国经济过去几年保持5%以上实际增长、维持金融、民生稳定的重要支撑，且中国出口已转向技术、知识、资本密集的中上游中间品和资本品，依赖产业升级。
外需拓展的方向：
I. 东盟：持续深化合作，过去中国企业多赴东盟设厂用人，未来需深化产业，解决当地基础设施不足和能源短缺问题，通过投资基建、开发能源，将东盟打造成更优产能基地，助力中国产业升级。
II. 欧盟：作为中国的第二大贸易伙伴，虽当前经济“失血”，但市场规模大、消费能力强，需持续合作。可通过汽车领域合作（如合资、设厂、技术授权等），从赚取商品贸易顺差转向服务贸易顺差。
III. 非洲：作为外需增量亮点，需长期培育，未来可在资源开发、基础设施建设、产业合作等方面进一步发力。
中国服务贸易潜力巨大：中国服务贸易逆差正持续下降。2024年1-7月中国知识密集型服务（知识产权、金融服务、数字文化等）实现2500亿顺差，旅游服务出口上半年增62.9%，数字文化（短视频、网剧、游戏）出海表现亮眼，未来在服务贸易领域有较大提升空间。
📖 拓展阅读
《关税战下，中国出口为何依然坚挺？》
《对等关税“未完待续”》
《对等关税继续延期后，需要担心次级关税吗？》
《中国在关税战中取得了哪些外交进展？》
📅 录制于2025年9月14日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。