本期节目我们复盘了一下2024一年A股的交易逻辑和明年A股可能博弈的新故事，整体来说过去一年A股的市场波动主要源于金融监管政策的变化，而非宏观经济基本面。 2024年下半年，随着监管政策的调整，市场出现回暖，散户投资者重新活跃。 展望2025年，预测市场将更加多元化，机构和散户如果能紧密合作，大家的关注点可能转向中美博弈带来的主题投资机会。

回顾2024：

过去一年（2024年）A股发生的最重要的转变是市场参与主体的结构发生了十年一遇的变化。具体来说，散户，或者说投资小白，普通投资者回归了。

• 在 2015 年和 2016 年的股灾中，许多散户被消灭。


• 在 2017 年和 2018 年的结构性牛市中，由于上涨的主要是价值股，传统散户群体并不信任这些品种，所以又有一部分散户被消灭。


• 在 2019 年到 2021 年的结构性牛市中，由于定价权在机构手中，散户的声音一直被压制。

除了散户回归之外，过去一年A股监管层面也发生了重大变化，可以概括为从"金融抑制"到"重新重视金融体系的作用" 的转变。

• 2023年8月以后，中国金融体系出现了一些在全球投资者看来不太理解的逻辑。金融和实体之间一般是逆周期的关系，实体经济不行的时候，金融条件应该要放宽。
  
  但是2023年下半年开始，中国金融体系却出现了"顺周期"操作，实体经济越往下，金融体系越不想放贷，导致了恶性循环。这主要是因为监管层对金融体系采取了强监管、严约束的措施，导致金融机构自身也不太愿意支持实体经济。


• 2023年9月以后，金融政策有所修复和纠偏，这一系列政策的核心是，监管层意识到金融体系对修复资产价格仍然要起核心作用，光靠喊话是修复不了资产价格的。
  
  监管层开始重新重视金融体系，并采取了一系列措施来支持金融机构活跃资本市场，例如补充资本金、推出新工具等。


• 2024年，预计监管层继续改革公募基金体制，并通过个人养老金账户等方式引导资金进入资本市场。改革公募基金体制和个人养老金账户的目的是为了保证一部分长期投资者能够通过机构渠道赚钱，从而重塑投资者对机构的信心。

展望2025：

展望2025年A股市场，以下几个重点值得关注：

一、中美关系与新的投资主题

• 2025年是川普正式接任美国总统后的第一个完整年度，他的政策走向将对全球经济和A股市场产生重要影响。


• 中美之间在一些领域可能会寻求合作，例如新能源汽车、人工智能、生物医药等。这些领域既符合中国产业升级方向，也符合美国重振制造业的目标，因此有可能成为新的投资主题。


• 机构投资者可能会更加关注那些中美能够共振的主题，因为这些主题的天花板足够高，能够容纳大量的资金，并有利于吸引散户资金通过公募基金等渠道进入。

二、中国经济基本面和市场预期

• 2024年中国经济经历了压力，2025年能否触底反弹是市场关注的焦点。


• 2025年上半年市场可能会延续2024年以来的主题投资热度，下半年则需要关注经济基本面是否出现好转，以及市场预期是否发生变化。


• 如果经济基本面持续改善，市场预期转为乐观，价值投资可能会重新受到关注。

三、机构投资者与散户投资者的互动

• 散户投资者在2024年大规模回归A股市场，改变了市场的参与结构，也带来了新的挑战。


• 改革公募基金体制，拓宽个人养老金账户的投资范围等措施，有利于引导散户资金通过机构渠道进入市场，促进机构投资者和散户投资者之间的良性互动。

四、新的投资逻辑和市场节奏

• A股市场正在经历从"单一化定价"到"多元化定价"的转变，  新的投资逻辑和市场节奏正在形成。


• 投资者需要关注新的投资主线和市场节奏的变化，避免陷入过去的思维定式。


• 2025年A股市场可能会出现主题投资和价值投资交替轮动的局面，  投资者需要灵活应对，才能获得更好的投资收益。

总而言之，2025年A股市场投资者需要密切关注中美关系、中国经济基本面、机构投资者与散户投资者的互动、新的投资逻辑和市场节奏等因素，才能把握市场脉搏，获得理想的投资回报。

本节目仅供参考，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。

本期节目要点：

01:40 2024年A股市场经历了较大的波动，包括年初的小盘股股灾和5月到9月的持续下跌。

03:45 A股的市场波动主要受金融监管环境影响，而不是业绩或宏观经济因素。

05:30 正常的金融和实体之间应该是逆周期的关系，实体经济不景气时，金融环境应该放宽。但2023年下半年开始，中国金融体系却出现了“顺周期”操作，实体经济越往下，金融体系越不想放贷，形成了恶性循环。

12:30 2023年底2024年初，监管层针对量化基金采取了强监管措施，导致市场流动性进一步下降，最终引发小盘股股灾

17:10 2024年9月以后金融政策的修复和纠偏，监管层开始重新重视金融体系的作用，并采取了一系列措施来支持金融机构活跃资本市场，例如补充资本金、推出新工具等。

21:20 散户回归是2024年A股市场十年一遇的重大变化，它改善了过去单一的定价结构，为市场带来了新的活力，资本市场需要散户，因为散户是慢牛的核心竞争力。

28:50 未来市场仍然是机构主导的市场，散户和机构需要团结起来，共同把流动性做起来

38:40 展望2025年A股市场，2025年是川普正式接任美国总统后的第一个完整年度，他的政策走向将对全球经济和A股市场产生重要影响。中美关系将是2025年A股市场最重要的变量之一。

48:10 建议投资者可以关注关注中美之间可能存在的合作领域，例如新能源汽车、人工智能、生物医药等，这些领域有可能成为新的投资主题。机构投资者可能会更加关注那些中美能够共振的主题，因为这些主题的天花板足够高，能够容纳大量的资金，并有利于吸引散户资金通过公募基金等渠道进入。

54:00 2025年上半年市场可能会延续2024年以来的主题投资热度，下半年则需要关注经济基本面是否出现好转以及价值投资的机会。

60:00 2025年A股市场可能会出现主题投资和价值投资交替轮动的局面，投资者需要灵活应对。

节目主理人：君君

节目制作人：小安

【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。