Vol.28 史无前例的美联储主席交接：“沃什时代”究竟意味着什么

美联储主席交接，本来不是新鲜事。但这一次，好像真的不一样。
司法部刑事调查、白宫公开施压、美联储内部分裂、鲍威尔留任理事……一系列戏码上演似乎宣告，此次权力交接已然超越了普通的人事变动，而成为了复杂的政治博弈。更重要的是，未来美联储政策框架与决策范式可能迎来重构。
本期节目，中国金融四十人研究院研究员朱鹤作为主持人，连线了申万宏源宏观首席分析师陈达飞。他们总结了15日之后鲍威尔的可能去向，梳理了沃什的政策思路，也对美联储下一步的政策路径及其市场影响作出展望。
正如CF40研究院近期发布的锐评文章《鲍威尔⾮常规离场，沃什迎来严峻考验》所言，沃什及其领导下的美联储将面临的不再是年内还有几次降息空间的问题，而是在高通胀压力、内部分歧与复杂政治环境下，如何作出政策选择，并在政策操作与机构公信力之间寻求平衡。
如果你也对“沃什时代”充满好奇，本期节目值得一听。
限时福利：CF40 APP已正式上线各大应用市场，即日起，首次下载登录即可获赠30天VIP会员体验，解锁全部深度研报。
--
本期主持：朱鹤｜中国金融四十人研究院
本期嘉宾：陈达飞｜申万宏源宏观首席分析师
时间戳：
03:26｜一场史无前例的权力交接：这次为何不一样？
04:33｜美联储“独立性”到底是什么？ 为什么说“独立性叙事是特朗普单方面给市场提供的情绪价值”？
09:40｜如何看待鲍威尔表态留任理事？“其实他是在向特朗普offer一个交易”？
13:10｜如何评价鲍威尔八年主席任期中的功与过？如何总结“鲍威尔遗产”？
34:42｜沃什将会如何重塑美联储的政策框架与决策范式？他会是下一个格林斯潘吗？
44:25｜沃什上台后能很快推动降息吗？AI叙事能成为沃什降息的理由吗？
47:21｜2026年降息还有没有戏？
52:19｜如何看待政治周期对于美联储独立性的影响？沃什真的是政治变色龙吗？
56:37｜沃什又想降息又想缩表，二者是否互相矛盾？
01:02:03｜“缩表”的本质是什么？面临哪些真正制约？如何影响资产价格？
01:16:14｜给今年美国流动性环境打分：6分——“5分来自基本面，1分象征性地给到沃什”
01:17:57｜拆解2026年美国经济可能走势：从基本面韧性到中东形势与油价影响
01:19:41｜反共识交易策略：市场越定价美联储加息，越应该去交易降息超预期
--
本期提及的报告与研究（均可在CF40 APP中查看原文）：
CF40研究·专题“美联储政策解读”
CF40研究·锐评《鲍威尔非常规离场，沃什迎来严峻考验》
CF40研究·锐评《美联储3月议息会议——等待是当前最好的选项》
CF40研究·简报《真降息、“假”缩表——凯文·沃什的货币政策思路分析》
CF40研究·锐评《回归核心职责：美联储主席热门候选人沃什严厉批判鲍威尔的美联储》
扩展阅读：
申万宏源宏观研究报告《沃什听证会：“独立性”的三层含义—凯文·沃什（Kevin Warsh）听证会点评》
申万宏源宏观研究报告《不降息或是美联储的"底线"》
申万宏源宏观研究报告《QE时代的终结——美联储资产负债表分析框架》
--
本期提及的概念与理论：
泰勒法则（Taylor Rule）
平均通胀目标制（Flexible Average Inflation Targeting, FAIT）
临时价格水平目标制‌（Temporary Price-Level Targeting, TPLT)
截尾均值通胀率（Trimmed Mean Inflation）
HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence）
--
出品：中国金融四十人研究院·CF40研究
主持：朱鹤 中国金融四十人研究院
嘉宾：陈达飞 申万宏源研究宏观经济首席分析师
责编：宥朗、万崽
后期：亚东
运营：思琦
官网：cf40.com
小程序及其他新媒体平台