海外浆厂停产潮来袭：造纸业迎结构性修复而非全面反转

【中泰证券】邓天
当前造纸行业虽处于持续低迷期，但受海外浆厂停产影响，原料供应收紧为行业提供了喘息窗口。专家判断行业将呈现“结构性修复”而非全面反转，核心矛盾在于产能严重过剩（尤其是包装纸领域）与需求复苏乏力之间的失衡。
投资逻辑上，短期看成本支撑与供给收缩带来的盈利弹性，中期则取决于供需再平衡及需求端的有效提振。细分领域中，具备电商增长逻辑的**包装纸**、抗周期属性强的**特种纸**以及拥有**林浆纸一体化**优势的龙头企业最具投资价值。其中，包装纸有望受益于双十一补库旺季及成本下降带来的毛利改善；特种纸需规避电子发票等萎缩品类，关注工业包装等增量方向。
整体策略建议聚焦“差异化产品 + 一体化布局”的头部企业，重点考察其业绩韧性与成本控制能力。主要风险点包括：宏观经济波动导致海外需求持续疲软、海外产能临时性复产引发供给再次过剩，以及环保政策变动带来的经营不确定性。