【上海证券】胡涛
伴随AI算力需求激增带来的能源挑战，可控核聚变作为"人造太阳"技术成为资本市场热点，相关指数年内涨幅超60%。该技术通过托卡马克装置模拟太阳核聚变，具有能量密度高、燃料储量无限、安全清洁等优势，被视为终极能源解决方案。
产业链方面，上游聚焦超导材料（如西部超导的低温超导线）、锂资源等关键原材料；中游为托卡马克装置及真空/冷却系统集成；下游涵盖发电、医疗（质子治疗）、电网装备等应用场景。行业发展历经百年探索，2020年后进入商业化加速期，中国环流三号已实现双亿度运行并创下1066秒燃烧纪录，技术指标全球领先。政策层面，中、美、欧均制定2040年前示范发电目标，我国"十四五"规划将其列为重点产业。
投资标的上，建议关注：1）西部超导（全球核聚变超导材料市占率62%，RT项目核心供应商）；2）永鼎股份（高温超导材料全球唯二通过ITER认证）；3）联创光电（高温超导磁体系统独家供应商，成本仅为传统方案1/40）。海外市场呈现合作竞争态势，美国Helion Energy计划2028年向微软供电，欧洲Tokamak Energy获1.3亿欧元融资。
风险提示指出，当前技术仍存在等离子体稳态燃烧、耐高温材料等瓶颈，商业化时间表存在较大不确定性。建议投资者重点关注占装置成本28%的磁体系统和17%的堆内构件环节，但需警惕研发周期延后对资本开支的影响。行业虽前景广阔，但技术突破与商业化落地仍需时间验证。