告别地产依赖：二手房与翻新市场撑起家居行业60%增量

【华福证券】胡涛
当前家居行业已告别房地产红利驱动的增量扩张时代，全面转入存量竞争与优胜劣汰的深度调整期。其核心变化体现在三大维度：一是增长逻辑重构，需求入口从新房转向二手房与存量房翻新，目前后者占比已超六成；二是产能出清加速，低效产能持续退出，行业平效修复印证了中小企业的淘汰与头部集中；三是竞争模式升级，从单纯拼规模成本转向全屋定制、数字化服务及供应链深度整合。
面对国内地产拖累，企业分化路径明显：部分企业及时止损离场；具备资金与技术储备的企业跨界转型科技或城市更新赛道；而拥有海外布局、受益于新兴市场城镇化红利的头部企业则选择逆势加注。国际市场方面，全球家居出口保持增长，欧美侧重个性化与智能化，亚非拉等新兴市场仍处基建与建材需求爆发期，中国出海模式正从代工向跨境电商高利润模式迭代。投资策略上，建议摒弃高增长思维，将头部企业视为具备修复弹性的价值红利股，重点关注定制家居、卫浴板块（受益旧改）、直播电商及出海方向，同时需警惕地产周期持续下行带来的传统中小企业风险。