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本期我们探讨的话题是：本周债市继续震荡下跌，后市该如何看？

在风云变幻的金融市场里，债券市场一直是备受关注的焦点。近期，债市持续下跌的态势引发了众多投资者的担忧和疑问。今天，我们就来深入剖析债市下跌背后的核心驱动因素，探讨其未来走势，并为投资者提供一些应对策略。

核心驱动因素：四大逻辑链共振

经济复苏预期升温，风险偏好切换

我们先来看经济复苏预期升温以及风险偏好切换这一因素。2025 年 GDP 增速目标维持 5%，但结构分化十分显著。高技术产业投资增速达到了 11.5%，远远超过传统基建，这清晰地显示出经济转型动能正在不断增强。与此同时，CPI 目标下调至 2%，通胀压力有所减弱，不过核心 CPI 连续回升，12 月同比上涨 0.4%，这反映出内需修复具有相当的韧性。

在这样的经济复苏预期之下，资金开始从债市流向股市，形成了典型的“股债跷跷板”效应。投资者们更倾向于将资金投入到更具潜力的股市中，以获取更高的收益，这就导致了债市的需求减少，价格下跌。

货币政策审慎微调，流动性边际收紧

接下来谈谈货币政策的审慎微调以及流动性边际收紧。央行采取了“紧平衡”操作，2 月上半月公开市场净回笼资金，MLF 到期以逆回购对冲，这使得 1 年期国债与资金利率出现倒挂，机构持仓成本急剧增加。

而且，2024 年已经多次降息，当前 10 年期国债收益率升至 1.6% - 2.0%区间，进一步压缩了收益空间。虽然市场预期央行可能择机降准 40 - 50BP，但短期政策尚未落地，这就加剧了市场的观望情绪，投资者们都在谨慎等待政策的进一步明确。

供需矛盾与技术性回调压力

再来说说供需矛盾与技术性回调压力。2025 年一季度国债、地方债、政策性银行债发行规模均超过了历史同期，再加上 2024 年信用债净融资近 20 万亿元，市场承受的压力可想而知。

从技术面来看，2024 年部分债券以低于估值 10 - 20BP 发行，形成了“交易拥堵”。到了 2025 年，收益率出现回调属于技术性修正，而且长期债券价格波动幅度更大，比如 10 年期国债调整近 20BP。

市场情绪与结构分化

最后讲讲市场情绪与结构分化。2 月固收类理财平均收益率降至 2.10%，环比下跌 0.24 个百分点，这触发了赎回压力。同时，股市中 DeepSeek 概念等热点带动股市活跃度提升，债券市场需求被分流。投资者们对债市的信心受到了一定程度的打击，进一步加剧了债市的下跌。

未来走势：短期承压 vs 长期机遇

关键时间窗口

那么，债市未来的走势如何呢？我们先来看关键时间窗口。3 月下旬是政策密集期，两会后财政政策的细节，比如超长期特别国债发行节奏、地方专项债投向等，可能会提振市场情绪。另外，央行的操作也至关重要。如果 3 月实施降准或降息，或许能够缓解流动性压力；但如果政策持续审慎，债市可能会延续调整态势。

结构性机会与风险

对于投资者来说，既存在结构性机会，也面临着一定风险。短期来看，建议采取防御策略，规避长端债券的波动。而从长期来看，如果收益率回升至 2.0%以上，可以逐步增持信用债，因为城投债供给收缩、产业债利差处于低位，具有一定的投资价值。

投资者应对策略

个人投资者

接下来，我们为投资者提供一些应对策略。对于个人投资者来说，要避免短期投机行为。债市波动可能持续至二季度，追涨杀跌很容易放大亏损。同时，要优化持仓结构，增加短债占比，关注创新品种，如乡村振兴债、科创债等。

风险提示

当然，投资债市也存在一些风险。比如流动性陷阱，如果央行政策超预期收紧，比如通胀压力上升，可能会引发债市进一步调整。另外，信用分化也会加剧，部分低评级产业债可能因融资收缩面临估值压力。

所以呢我也给大家总结了三要三不要

√ 要增加短债占比，构建"流动性缓冲垫"

√ 要关注乡村振兴债、科创债等创新品种

√ 要保持战略定力，避免短期投机

✘ 不要追涨杀跌放大亏损

✘ 不要忽视账户流动性管理

✘ 不要盲目抄底长端债券

当前债市下跌是经济复苏、政策审慎、供需矛盾共振的结果。短期内，投资者需要警惕流动性波动；长期则要跟踪政策力度与经济数据。投资者宜保持理性，通过期限管理和工具对冲来平衡风险与收益。

好了，今天的节目就到这里。希望我们的分析能为大家在债市投资中提供一些帮助。感谢大家的收听，我们下期节目再见！

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