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来源：小宇宙
摩根大通 2026 年 9 月 2 日发布 Howmet Aerospace (HWM) 深度研报，市场普遍担忧 SpaceX 自建燃气涡轮叶片会冲击行业格局，但这份报告给出完全不一样的判断。
SpaceX 布局德州工厂铸造涡轮叶片，本质是解决自身 AI 算力建设的电力供给约束。它同时推进 Terafab 芯片项目，芯片、电力两大瓶颈制约 AI 算力扩张。研报判断，SpaceX 垂直整合涡轮叶片，首要目标服务内部需求，并非面向外部市场开展业务。类比其芯片项目，自研芯片也不会停止对外采购，行业整体供给紧张格局不会被打破。
Howmet Aerospace 作为工业燃气轮机热端叶片龙头，已经拿到七大核心 OEM 厂商长期供货协议，多家下游厂商订单积压已经排到 2030 年代。公司资本开支稳步扩张，管理层计划 3‑5 年内将工业燃气轮机业务营收规模翻倍至 20 亿美元。涡轮叶片制造门槛极高，不属于可以快速饱和的标准化商品，AI 算力带动的数据中心建设，持续拉动燃气轮机的刚性需求。
摩根大通维持该股超配评级，目标价 350 美元。报告也提示风险，737 MAX 产能爬坡不及预期、锻造轮毂需求走弱会带来下行压力。估值层面是该股最大风险点，但依托持续增长的需求与优秀的执行能力，理应享有行业溢价。
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Howmet Aerospace 作为工业燃气轮机热端叶片龙头，已经拿到七大核心 OEM 厂商长期供货协议，多家下游厂商订单积压已经排到 2030 年代。公司资本开支稳步扩张，管理层计划 3‑5 年内将工业燃气轮机业务营收规模翻倍至 20 亿美元。涡轮叶片制造门槛极高，不属于可以快速饱和的标准化商品，AI 算力带动的数据中心建设，持续拉动燃气轮机的刚性需求。
摩根大通维持该股超配评级，目标价 350 美元。报告也提示风险，737 MAX 产能爬坡不及预期、锻造轮毂需求走弱会带来下行压力。估值层面是该股最大风险点，但依托持续增长的需求与优秀的执行能力，理应享有行业溢价。
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