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来源：小宇宙
欢迎来到苔藓学堂。
本期开始，为了改善大家的听感，我们对原文进行了部分口语化处理，并且把枯燥无味的说明部分在语音中删除，放在shownotes中。
封面：巴菲特合伙公司的两位员工Bill Scott和John Harding，桌上是厚厚的穆迪手册。John Harding拥有银行会计和法律方面的背景，作为早期合伙人在合伙公司关闭后加入比尔鲁安公司，通过持有BRK股份实现了财务自由，2018年9月6日去世，享年97岁。
主播：巴菲特 ｜技术支持：yikai、小黑
本期金句：
* 我们最希望看到的情形是这样的：公司的盈利在持续提升、公司的资产在持续增值，我们在持续地买入，但公司的股价原地不动。
* 投资者和投资管理机构必须确立业绩评估标准，并且像研究自己的投资标的一样，定期且客观地审视自己的业绩表现。
⏰时间线：
00:00:14 近期业绩及市场
00:01:10 今年上半年的投资策略
00:03:09 对比其他基金业绩
00:04:17 道指是衡量业绩的客观标准
00:05:32 一起回顾下衡量业绩的原则
Shownotes A
下表是道指、分配收益前合伙公司的业绩以及LP最终收益的最新逐年对比情况。
注：(1)根据道指年度涨跌加上持有成分股期间可获得的股息计算。
(2)1957-61年数据为所有全年运营的合伙公司合并业绩，已扣除所有运营费用，但未扣除向LP有限合伙人和GP普通合伙人的业绩分成。
(3)1957-61年数据基于前一列合伙公司业绩计算，并按当前合伙协议扣除GP普通合伙人分成。
Shownotes B
下表是这四家公司的业绩。在我看来，他们四家的业绩跟绝大多数其他投资顾问机构的业绩表现不相上下，而这些机构管理的资产规模更大。
注：(1)计算基于资产价值变动，加上年内对持有人的所有分配。
(2)1957-1963年数据来自1964年Moody's Bank & Finance Manual。1964上半年为估算值。
Shownotes C 语音删除部分
税项
1964年初，我们未实现收益有2,991,090美元，这些都属于1963年已经加入的合伙人。从年初到6月30日，我们实现了2,826,248.76美元的资本利得(其中96%是低税率的长期资本利得)，因此，1964年1月25日信件中所报告的，归属各位合伙人的所有未实现增值，今年应该都会实现。
我要再提醒一下各位，实现的收益与我们的业绩表现无关。其实，在我们实现大量资本利得的同时，各位在合伙公司的权益市值自年初以来也可能大幅缩水。因此，我们兑现的资本利得数额巨大并不一定值得欢欣鼓舞，同样，我们兑现的资本利得微博也不一定就要愁眉苦脸。我们从不搞提前交税或延迟交税的手段。我们的投资决策是基于综合评估，选取能实现利润最大化的概率组合。如果最佳选择是交税，那就交，好在长期资本利得税还比较低。
(短期资本利得税，一般适用普通所得税率40%，长期资本利得税减半为18-28%。个人所得税一战70%，二战75-90%，1964年减税法案70%，1981年里根减税50%/企业46%，1986年个人28%/企业33%，2000年40%，2010年35%。长期资本利得税1913年开始征收1-7%，1915一战提高到50%， 1934年降为12.5%，1942年二战提高到25%，1969年越战提高到35%，1978年降为28%，1987年提高到34%，1997年降为20%，2003年股灾降为15%，2013年恢复20%。)
在1964年4月1日寄给大家的税收函件中，我已经和大家说了，在申报1964年纳税金额估算时，填写1963年的实际纳税金额比较稳妥，这样不会受罚。
1月1日新加入的合伙人只需缴纳少量税款，所有合伙人加入第一年都是如此，因为我们会把实现的资本利得先分配给那些拥有未实现增值权益的老合伙人，这也与实际收益无关。
所有有限合伙人，无论新老，最终收益都完全相同(按照《合伙协议》第五段，Bill Scott、Ruth Scott和Susan Buffett除外)。和往常一样，我们现在向各位报告的只是纸面上的收益。
本期开始，为了改善大家的听感，我们对原文进行了部分口语化处理，并且把枯燥无味的说明部分在语音中删除，放在shownotes中。
封面：巴菲特合伙公司的两位员工Bill Scott和John Harding，桌上是厚厚的穆迪手册。John Harding拥有银行会计和法律方面的背景，作为早期合伙人在合伙公司关闭后加入比尔鲁安公司，通过持有BRK股份实现了财务自由，2018年9月6日去世，享年97岁。
主播：巴菲特 ｜技术支持：yikai、小黑
本期金句：
* 我们最希望看到的情形是这样的：公司的盈利在持续提升、公司的资产在持续增值，我们在持续地买入，但公司的股价原地不动。
* 投资者和投资管理机构必须确立业绩评估标准，并且像研究自己的投资标的一样，定期且客观地审视自己的业绩表现。
⏰时间线：
00:00:14 近期业绩及市场
00:01:10 今年上半年的投资策略
00:03:09 对比其他基金业绩
00:04:17 道指是衡量业绩的客观标准
00:05:32 一起回顾下衡量业绩的原则
Shownotes A
下表是道指、分配收益前合伙公司的业绩以及LP最终收益的最新逐年对比情况。
注：(1)根据道指年度涨跌加上持有成分股期间可获得的股息计算。
(2)1957-61年数据为所有全年运营的合伙公司合并业绩，已扣除所有运营费用，但未扣除向LP有限合伙人和GP普通合伙人的业绩分成。
(3)1957-61年数据基于前一列合伙公司业绩计算，并按当前合伙协议扣除GP普通合伙人分成。
Shownotes B
下表是这四家公司的业绩。在我看来，他们四家的业绩跟绝大多数其他投资顾问机构的业绩表现不相上下，而这些机构管理的资产规模更大。
注：(1)计算基于资产价值变动，加上年内对持有人的所有分配。
(2)1957-1963年数据来自1964年Moody's Bank & Finance Manual。1964上半年为估算值。
Shownotes C 语音删除部分
税项
1964年初，我们未实现收益有2,991,090美元，这些都属于1963年已经加入的合伙人。从年初到6月30日，我们实现了2,826,248.76美元的资本利得(其中96%是低税率的长期资本利得)，因此，1964年1月25日信件中所报告的，归属各位合伙人的所有未实现增值，今年应该都会实现。
我要再提醒一下各位，实现的收益与我们的业绩表现无关。其实，在我们实现大量资本利得的同时，各位在合伙公司的权益市值自年初以来也可能大幅缩水。因此，我们兑现的资本利得数额巨大并不一定值得欢欣鼓舞，同样，我们兑现的资本利得微博也不一定就要愁眉苦脸。我们从不搞提前交税或延迟交税的手段。我们的投资决策是基于综合评估，选取能实现利润最大化的概率组合。如果最佳选择是交税，那就交，好在长期资本利得税还比较低。
(短期资本利得税，一般适用普通所得税率40%，长期资本利得税减半为18-28%。个人所得税一战70%，二战75-90%，1964年减税法案70%，1981年里根减税50%/企业46%，1986年个人28%/企业33%，2000年40%，2010年35%。长期资本利得税1913年开始征收1-7%，1915一战提高到50%， 1934年降为12.5%，1942年二战提高到25%，1969年越战提高到35%，1978年降为28%，1987年提高到34%，1997年降为20%，2003年股灾降为15%，2013年恢复20%。)
在1964年4月1日寄给大家的税收函件中，我已经和大家说了，在申报1964年纳税金额估算时，填写1963年的实际纳税金额比较稳妥，这样不会受罚。
1月1日新加入的合伙人只需缴纳少量税款，所有合伙人加入第一年都是如此，因为我们会把实现的资本利得先分配给那些拥有未实现增值权益的老合伙人，这也与实际收益无关。
所有有限合伙人，无论新老，最终收益都完全相同(按照《合伙协议》第五段，Bill Scott、Ruth Scott和Susan Buffett除外)。和往常一样，我们现在向各位报告的只是纸面上的收益。
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