“大炮一响，黄金万两”这个逻辑做黄金投资为什么是错的？

本期节目和君君老师探讨了黄金投资的底层逻辑，君君老师从古代的“乱世买黄金”到现代宏观经济视角下的黄金与债券的关系，分析了影响黄金价格的主要因素，包括美联储货币政策、地缘政治风险以及美元信用变化，并指出近期黄金上涨与传统框架有所偏离。 此外，还比较了不同类型的黄金投资产品，例如金条、纸黄金和黄金ETF的投资区别。

问：影响黄金涨跌的主要因素有哪些？

君君：黄金价格波动主要受以下经济因素影响：

（1）黄金作为债券替代品

• 黄金价格波动与美国实际利率密切相关。当美国实际利率下降，代表美国政府的偿付能力下降，黄金价格就会上涨。


• 黄金可以对冲美债利息减少的风险。当美债票息下降，投资者会购买黄金来替代部分美债，以对冲风险。


• 全球主要国家主权信用风险上升时，黄金会被阶段性增持。例如，欧债危机爆发后，黄金价格出现阶段性意价。


• 美元稀缺会推高黄金价格。当美元回流美国，其他地区出现美元稀缺，非美国家政府信用会受到影响，黄金作为替代品的需求就会上升。

（2）地缘政治因素

• 地缘政治风险会导致美国改变货币政策路径，例如从紧缩转向宽松，从而推高黄金价格。


• 战争或地缘冲突会加剧黄金价格波动，因为市场预期风险上升，会导致避险需求增加。

（3）黄金投资建议

• 建议购买银行发行的金条，因为银行回购渠道更稳定，安全性更高。


• 不建议购买金店发行的金条或金饰，因为回购价格较低，交易成本较高。


• 老年人投资黄金应考虑安全性和便利性，选择合适的投资方式。

问：过去两年黄金上涨的主要缘由是什么？

君君：近年来，黄金价格上涨的主要驱动因素可以概括为以下几点：

• 全球经济结构不稳定：2023年以来，全球经济呈现出各自为政的趋势，各国经济结构都出现了不稳定因素，导致各国信用风险上升，市场避险情绪升温，从而推高了黄金价格。


• 美元流动性收紧和美元稀缺问题: 美国经济的“自生循环”特征越来越明显，导致美元回流美国，离岸美元减少，其他地区出现美元稀缺问题。非美国家需要花费更多资源来换取美元，这进一步加剧了其经济结构的不稳定性，从而增加了对黄金的需求。


• 对冲所有国家债券风险的需求: 黄金从过去主要作为美债的替代品，演变为替代所有国家债券的工具。 这是因为全球范围内，除了美债以外，其他国家的主权债券的信用风险都在上升，导致投资者寻求更安全的避险资产。


• 地缘政治风险: 地缘政治的紧张局势，例如俄乌战争等，也加剧了市场避险情绪，促使投资者寻求黄金作为避险资产。

本期节目要点：

02:00 “大炮一响，黄金万两”的底层逻辑是什么？

04:00 黄金什么时候开始作为大类资产配置的重要一品种？

08:00 过去黄金投资逻辑是什么？黄金如何对冲美债利息减少的风险？

12:00 介绍对冲基金如何将黄金作为一种大类资产进行交易，并举例说明欧债危机后，黄金如何替代欧债。

16:00 黄金价格上涨与美国实际利率的关系是怎样的？

20:00 为什么地缘政治对黄金价格影响不是主因？

24:00 过去两年黄金价格上涨的主因是什么？

28:00 中国黄金市场特殊性，为什么国内市场存在溢价现象？

32:00 黄金ETF、实物黄金和纸黄金的优缺点是什么？

36:00 实物黄金的储存成本和变现难度有多大？

40:00 建议投资者通过实际操作来了解实物黄金的交易成本。

48:00 尊重老年人投资黄金的需求，并建议给予老年人相应的引导和帮助。

播客内容仅供学习交流，播客内涉及的交易标的仅供分析使用。不构成任何投资建议或意见。

节目主理人：君君

节目制作人：小安

【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。