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节目简介
来源：小宇宙
本期节目我们来聊聊节前一周A股的表现，以及五一假期消费的情况，再快速过一下其他大类资产的最新观点。
一、五一假期消费
五一消费整体平稳，有结构亮点但没有过热，服务消费增长强于实物商品。出行方面，跨区域流动人数同比增长约四个百分点，人流、客流、车流都创了历史同期新高。民航票价也涨了不少，含税机票均价涨幅接近14%。文旅是最亮的亮点，演出市场票房同比增长了37%，全国营业性演出超3万场，核心数据全面超越疫情前同期。不过家电偏弱，空调销量预计同比下滑14%左右，主要受去年同期高基数拖累。商圈整体稳健，重点监测的步行街客流和营业额都增长了5%左右。整体看，消费复苏是有的，但理性务实是核心基调，后续消费复苏更多依赖场景供给和政策托底。
二、A股整体
节前一周A股整体震荡收涨，上证指数重新站上4100点。市场从情绪推动向盈利推动的逻辑继续强化，日均成交额维持在2.6万亿左右，杠杆资金维持净流入。风格方面，科技有所走弱，周期延续了强势，部分资金有兑现涨幅过高品种的迹象，消费延续低迷。主线仍在周期和科技之间切换，节后市场核心矛盾就是看谁更持续。
三、科技赛道
科技节前一周继续强势，赛道整体涨了近三个点，电子板块涨幅居前，科创相关标的延续活跃。核心逻辑是海外云厂商继续大幅追加资本开支，三大云厂商今年资本开支同比增长预计超过40%，AI主线景气持续扩张。同时国内大模型Token调用量已达140万亿/日，头部厂商3.2T光模块已进入验证阶段，国产算力链的景气度也在持续验证。不过要注意，AI相关板块短期赔率已经自然下降，拥挤度维持在73%的高位，资金开始出现分流。政治局会议明确提出人工智能+行动，部署算力网等新基建内容，总量行情空间有限，结构上顺周期不是高优先级，所以科技预计继续保持活跃主线，但小票难度加大，龙头强化。资金分流方向可以关注科创属性较高的国产芯片供应链，也可以适度埋伏仍处于低位的游戏传媒。
四、周期赛道
周期节前一周表现不错，赛道整体涨了5个点左右，建材和有色金属领涨。4月制造业PMI录得50.3%，仍然处于荣枯线以上，说明经济整体韧性还在。操作上可以继续关注有色金属和化工里估值和盈利优势突出的优质企业，同时逢低关注赛道内部科技属性强、政策受益明确、业绩确定性高的细分方向。
五、港股&美股
港股节后先涨后跌，5月4日开盘后强势反弹，恒生科技大涨超过两个点，科网股表现亮眼；今天则小幅回落，恒生科技跌将近一个点。大模型、芯片等板块今天明显回落，不过油气股有所反弹。上周恒生指数整体跌了不到一个点，但南向资金净买入超过180亿港元，说明内地资金对港股的配置意愿依然坚定。整体看，香港一季度GDP同比增长了5.9%，基本面其实不差。策略上维持哑铃配置，以红利作为底仓对冲地缘波动，逢低布局前期超跌的港股大科技板块，以及基本面和股价之间存在较大背离的创新药板块。港股当前位置可以保持关注，后续特朗普访华的进展可能带来一定催化。
美股上周续创历史新高，标普500和纳指都创了历史新高，主要是因为超级财报周企业盈利亮眼，一季度盈利增速继续上修到接近15%，连续第六个季度双位数增长。估值再次得到业绩的有效支撑，整体估值依然明显低于前高，欠配的仓位可以继续回补，大权重科技股打底，左侧增加必选消费股配置。
六、黄金&原油
黄金上周小幅下跌，金价和波动率逆向运行的异常信号还在持续。战略层面财政赤字和地缘多极化格局对黄金有支撑，但交易层面要维持审慎，等价波关系回归正常后再重启操作。原油节前一周震荡上涨，布伦特原油涨了三个多点，重新站上109美元。霍尔木兹海峡维持准封锁状态，美伊谈判陷入僵局，美方正式回绝伊朗新方案，地缘不确定性仍在。今天布伦特油价有所回落。预计短期油价维持高波，对于配置型资金而言以观望心态为主，在地缘危机彻底解除前谨慎参与。
七、总结
本期市场最大的变化是节前一周A股站上4100点，盈利驱动的逻辑继续强化，结构分化明显——科技高位震荡但主线地位还在，周期在PMI支撑下接棒走强，五一假期消费平稳，但服务强于实物，复苏节奏理性。港股今天虽然下跌，但南向资金持续流入提供底部支撑；美股财报季业绩亮眼，支撑美股续创新高。黄金和原油在地缘博弈下维持高波动，操作上保持谨慎。节后市场预计继续沿着景气挖掘的线索展开，操作上保持定力，做好多元配置，根据自身风险承受能力理性参与。
好了今天的节目就到这里了，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
一、五一假期消费
五一消费整体平稳，有结构亮点但没有过热，服务消费增长强于实物商品。出行方面，跨区域流动人数同比增长约四个百分点，人流、客流、车流都创了历史同期新高。民航票价也涨了不少，含税机票均价涨幅接近14%。文旅是最亮的亮点，演出市场票房同比增长了37%，全国营业性演出超3万场，核心数据全面超越疫情前同期。不过家电偏弱，空调销量预计同比下滑14%左右，主要受去年同期高基数拖累。商圈整体稳健，重点监测的步行街客流和营业额都增长了5%左右。整体看，消费复苏是有的，但理性务实是核心基调，后续消费复苏更多依赖场景供给和政策托底。
二、A股整体
节前一周A股整体震荡收涨，上证指数重新站上4100点。市场从情绪推动向盈利推动的逻辑继续强化，日均成交额维持在2.6万亿左右，杠杆资金维持净流入。风格方面，科技有所走弱，周期延续了强势，部分资金有兑现涨幅过高品种的迹象，消费延续低迷。主线仍在周期和科技之间切换，节后市场核心矛盾就是看谁更持续。
三、科技赛道
科技节前一周继续强势，赛道整体涨了近三个点，电子板块涨幅居前，科创相关标的延续活跃。核心逻辑是海外云厂商继续大幅追加资本开支，三大云厂商今年资本开支同比增长预计超过40%，AI主线景气持续扩张。同时国内大模型Token调用量已达140万亿/日，头部厂商3.2T光模块已进入验证阶段，国产算力链的景气度也在持续验证。不过要注意，AI相关板块短期赔率已经自然下降，拥挤度维持在73%的高位，资金开始出现分流。政治局会议明确提出人工智能+行动，部署算力网等新基建内容，总量行情空间有限，结构上顺周期不是高优先级，所以科技预计继续保持活跃主线，但小票难度加大，龙头强化。资金分流方向可以关注科创属性较高的国产芯片供应链，也可以适度埋伏仍处于低位的游戏传媒。
四、周期赛道
周期节前一周表现不错，赛道整体涨了5个点左右，建材和有色金属领涨。4月制造业PMI录得50.3%，仍然处于荣枯线以上，说明经济整体韧性还在。操作上可以继续关注有色金属和化工里估值和盈利优势突出的优质企业，同时逢低关注赛道内部科技属性强、政策受益明确、业绩确定性高的细分方向。
五、港股&美股
港股节后先涨后跌，5月4日开盘后强势反弹，恒生科技大涨超过两个点，科网股表现亮眼；今天则小幅回落，恒生科技跌将近一个点。大模型、芯片等板块今天明显回落，不过油气股有所反弹。上周恒生指数整体跌了不到一个点，但南向资金净买入超过180亿港元，说明内地资金对港股的配置意愿依然坚定。整体看，香港一季度GDP同比增长了5.9%，基本面其实不差。策略上维持哑铃配置，以红利作为底仓对冲地缘波动，逢低布局前期超跌的港股大科技板块，以及基本面和股价之间存在较大背离的创新药板块。港股当前位置可以保持关注，后续特朗普访华的进展可能带来一定催化。
美股上周续创历史新高，标普500和纳指都创了历史新高，主要是因为超级财报周企业盈利亮眼，一季度盈利增速继续上修到接近15%，连续第六个季度双位数增长。估值再次得到业绩的有效支撑，整体估值依然明显低于前高，欠配的仓位可以继续回补，大权重科技股打底，左侧增加必选消费股配置。
六、黄金&原油
黄金上周小幅下跌，金价和波动率逆向运行的异常信号还在持续。战略层面财政赤字和地缘多极化格局对黄金有支撑，但交易层面要维持审慎，等价波关系回归正常后再重启操作。原油节前一周震荡上涨，布伦特原油涨了三个多点，重新站上109美元。霍尔木兹海峡维持准封锁状态，美伊谈判陷入僵局，美方正式回绝伊朗新方案，地缘不确定性仍在。今天布伦特油价有所回落。预计短期油价维持高波，对于配置型资金而言以观望心态为主，在地缘危机彻底解除前谨慎参与。
七、总结
本期市场最大的变化是节前一周A股站上4100点，盈利驱动的逻辑继续强化，结构分化明显——科技高位震荡但主线地位还在，周期在PMI支撑下接棒走强，五一假期消费平稳，但服务强于实物，复苏节奏理性。港股今天虽然下跌，但南向资金持续流入提供底部支撑；美股财报季业绩亮眼，支撑美股续创新高。黄金和原油在地缘博弈下维持高波动，操作上保持谨慎。节后市场预计继续沿着景气挖掘的线索展开，操作上保持定力，做好多元配置，根据自身风险承受能力理性参与。
好了今天的节目就到这里了，我们下期再见！
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数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
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