拒绝藏头露尾！拒绝闪烁其词！本期有请诺安基金投资经理@唐晨，和盘托出投资真招~
创新药投资热度在2025年迎来高涨，Phamar、PD-1、孤儿药、双抗等闻所未闻的行业专有名词开始不绝于耳。大家开始争辩仿制药的未来，关心创新药集采进院的可能性，更有"先信"的朋友已经使用科技减肥针让自己快速减重，拥有了清晰的下颌线。然而，对于大部分普通投资者而言，"创新药"三个字，只能止步于不明觉厉。
本期我们有幸邀请到深耕医疗领域的基金经理唐晨做客和盘托出。在产业一线深度洞察耐心守望数年的唐晨，在节目中坦言：创新药的本质是"专利税"游戏，而中国药企正从"付费玩家"蜕变为"规则制定者"。临床价值、专利壁垒、全球化授权——这个缺一不可的三角关系，正在重构医药投资的底层逻辑。
聊天中，唐晨为我们理性剖析这场产业浪潮的底层逻辑。在他看来，创新药行业正从"烧钱研发"转向"自我造血"，属于创新药的DeepSeek高光时刻正在凸显。不过他也没有盲目追捧，而是郑重提示了多处未来可能会有的风险与不确定性。
他用"科技的'火'烧医药的'灶'"的独特视角，客观解读了眼下政策、资本与产业动能的三重共振。我们聊到：定义创新药的四大关键词（新靶点、新结构、新机制、专利保护），为何me-too药也是创新而非仿制；Biotech与Pharma企业的分野，如何影响投资策略？从"对外授权首付款10亿"到"商业化放量"的路上，创新药企必经的生死关卡有哪些？关税是否会成为一条薛定谔的拦路虎？中国医药创新的黄金时代来临了吗？
如果你还困在研发管线估值迷雾中，希望本期播客能为真实价值导航。
🥳本期对话人：
唐晨 | 诺安基金投资经理
露露 | 蚂蚁财富主持人
灵草 | 蚂蚁财富主持人
🕹️本期导航：
00:52 | 什么是创新药？如今家里常备的阿莫西林，在20世纪60年代也是创新药
05:34 | 什么是创新药企？Pharma、Biotech、Bio-Pharma都有什么差别？
09:04 | "我很愿意说今年就是中国创新药的DeepSeek时刻！"
12:37 | 2018年医保局成立，医药产业的转型也势在必行
16:59 | 怎么给研发进行中的创新药估值？进入市场后会被打回消费医药估值法吗？
21:14 | 今年的创新药牛市和2021年的有什么不同？
25:05 | 专利出海(License-out)成为国内药企新选择！关税变动会影响吗？专利期过了怎么办？哪些是下一步的风险点？
31:19 | 别以为专利出海就是药企赚钱的全部，他们在国内的商业化也值得期待
33:15 | 商业化后才能打开想象力：眼下很火的减肥神药就是例子
36:36 | 从诺和和礼来的八卦，看创新药商业化阶段如何选品？
41:18 | 药物研发像黑箱，专家都难断成败，小散投资者如何摸清？
44:53 | 商业化后还有细分临床期，如何选择退出时机很关键！
56:06 | 患者视角才是命门：商保对接、医保进院，都是创新药的重要通行证
59:04 | 怎么一批仿制药厂商也开始卷起来做研发了？
1:03:23 | 原研药和仿制药的关系，就像王羲之[真迹] 和 冯承素[双钩临摹本]
1:05:56 | 从上帝视角看，创新药已经过了估值底的窗口期吗？
1:09:04 | 创新药以外，创新医疗的机会什么时候来？
1:13:12 | 如果人们对活得更好的需求是无止境的，创新药也会是长期霸榜的朝阳产业
🤠💬节目最后，也欢迎你在支付宝搜索「和盘托出」，加入和盘托出讨论小组，和我们聊聊~
本期专属热议话题：你买过创新药相关的基金或股票吗？
🔎本期相关概念科普：
* 原研药：药企投入大量时间和资金，首次自主研发并获得专利保护的原创性新药。它需要完成完整的I-III期临床试验和上市后监测，享有20年左右的专利保护期，期间其他企业不得仿制。
* 仿制药：在原研药专利到期后，其他制药企业仿制其生产出来的药物。它与原研药具有相同的活性成分、剂量、给药途径、治疗效果，但在制备工艺、辅料等方面可能存在差异。由于仿制药节省了巨额的研发成本，其价格可能只有原研药的1/5到1/20，大大提高了药品的可及性。
* 孤儿药：用于预防、治疗、诊断罕见病(如：白血病、血友病、白化病、戈谢病等)的药品，"孤儿"指因患病人群少、市场需求少、研发成本高，很少有制药企业关注其治疗药物的研发，导致这些药像"孤儿"一样缺乏"关爱"(即商业投入和支持）
* PD-1：PD-1抑制剂是肿瘤免疫治疗领域的一类重要创新药物，帮助人体免疫系统重新识别和攻击癌细胞，为多种癌症患者提供了新的治疗选择，尤其在传统治疗无效或耐药时展现优势。许多PD-1抑制剂已被纳入国家医保目录，如：由默沙东研发的（K药）帕博利珠单抗，是全球销售额领先的PD-1抑制剂。
* Pharma：大型传统制药公司，通常是跨国公司。覆盖研发、生产、销售的全产业链。代表公司：辉瑞(Pfizer)、诺华(Novartis)、恒瑞医药。
* Biotech：生物科技公司，规模较小更灵活。专注于尖端技术研发​，通过授权合作（License-out）或被收购获得资金回报。代表公司：传奇生物、康方生物。
* Bio-Pharma：生物制药公司，中型到大型，通常是从Biotech成长起来的过渡形态，整合研发、生产、商业化，兼顾科学探索与临床需求​，具备一定自我造血能力。代表公司：百济神州、信达生物、再鼎医药。
* BD：在创新药研发投入高、周期长、风险大的背景下，通过战略合作实现资源整合和价值最大化。主要类型：License-out（对外授权）、License-in（引进授权）、战略合作与联盟、并购与投资 (M&A)。
❗风险提示：
本期内容提及的投资产品不保证本金和收益，请投资者独立进行投资决策。市场有风险，投资须谨慎。
嘉宾及主播在节目中表达的所有观点，均基于其个人的知识储备、经验积累以及独立思考所得，不代表蚂蚁财富平台官方建议或立场，不构成任何投资建议。
制作：长波工作室
音乐：These Streets - Trolle Siebenhaar