最近的债券市场可谓是让人苦不堪言，今天借这一期电台呢想跟大家聊一聊利率如果长期下行，债基还能拿多久？

过去十年，债市的表现宛如一道独特的风景线，令众多投资者眼前一亮。特别是那10年期国债收益率，如同一位稳健的长跑者，沿着长期向下的赛道，步步为营。而去年，这位长跑者更是开启了加速模式，一路震荡下行，直至触及1.5%左右的历史低位。从风险调整后的视角回望，债券无疑是中国过去十年中性价比极高的资产之一，犹如投资界的璀璨明星。

然而，今年初以来，债市的表现却如同过山车般起起伏伏，让不少投资者的心也跟着七上八下。大家不禁开始担忧：债券的行情是否已经走到了尽头？手里的债基，是该继续坚守还是果断放手？今天，我们就来重新审视一下这位投资界的“长跑冠军”——债券的价值。

债券：收益之源的变迁

在过去十年里，债券凭借利率下行的东风，收获了丰厚的回报。那么，在当前这个低利率的环境下，债券未来的收益前景又如何呢？

低利率环境对债券最直接的影响，莫过于收益预期。债券的收益构成主要有两部分：票息收益和资本利得。

票息收益，就好比是银行的定期存款利息。利率越高，到期拿到的收益就越可观。但在低利率环境中，新发行债券的票面利率却如同秋日里的落叶，缓缓飘落，使得投资者能赚到的票息收益越来越少。

而资本利得，则是通过在二级市场买卖债券赚取的差价。这就像是在股市中交易股票一样，需要敏锐的市场洞察力和果断的交易决策。然而，在低利率环境下，由于利率已经处于低位，未来进一步下降的空间有限，这使得债券价格上涨的空间受到限制，买卖价差也越来越小，通过交易赚差价的机会自然也就少了。

更为棘手的是，在低利率环境下，债券的收益波动还有可能加剧。就像是在平静的湖面上投下一颗石子，涟漪四起。这是因为投资者在挖掘超额收益变得愈发困难的情况下，更倾向于购买长久期债券来锁定收益。然而，久期越长，债券对利率的敏感度就越高，风险也就越大。这就像是在玩一场高风险的赌博游戏，稍有不慎就可能满盘皆输。

债券：稳定现金流的守护者

在收益率降低、波动加剧的背景下，债券还有投资的必要吗？

要回答这个问题，我们不妨先回想一下债券的本质。债券，就像是一位忠诚的守护者，只要债务人在不违约的情况下按时偿还利息和本金，那么投资者就会有一笔可预期的稳定回报。这也是为什么债券会被称为“固定收益”的原因。

与其他大类资产相比，固定收益类资产最大的优势在于，能在相对低风险的情况下提供稳定的现金流。这就像是一位稳健的理财顾问，始终坚守着投资者的财富安全线。

以2008年全球金融危机为例，当时股市大跌，众多投资者损失惨重。但债券却像一位忠诚的卫士，守护着投资者的财富安全。在危机期间，许多债券基金的表现依然稳健，为投资者提供了宝贵的现金流支持。

所以，债券就如同足球场上的后卫，既有可能去进球（获利），又能防守让队伍少失分（风险低）。在投资组合中，债券就像是压舱石般的存在，始终保持着投资组合的稳定性。

债券：风险对冲的智慧之选

除了提供稳定收益外，债券还有一个重要作用——帮我们对冲风险。

相信不少朋友都听过“股债跷跷板”这个说法。股市和债市的走势通常是相反的，就像是一对天生的对手。这也是我们在配置资产时最理想的关系——资产之间的收益来源各不相同，并且它们的表现要么互不相关，要么呈现负相关。只有这样，才能有效分散风险，实现资产的稳健增值。

以过去15年的数据为例，我们复盘了股市和债市行情的相关性情况。用沪深300指数的表现来代表股市行情，用中证全债指数的走势代表债市行情。通过计算两者之间的相关系数，我们发现：虽然在市场流动性发生剧烈变化的时期（如2014-2017年和2019-2020年），股债负相关性有所减弱，但整体来说，“股债跷跷板”效应在大部分时段内是成立的。

这就像是一位智慧的投资者，在股市大涨时及时卖出股票、买入债券以锁定收益；在股市大跌时则果断卖出债券、买入股票以抄底反弹。通过灵活运用“股债跷跷板”效应，投资者可以在风险与收益之间找到最佳的平衡点。

所以，即便未来债券的投资收益没那么有吸引力了，配置债券的价值依然没有消失。在大多数市场环境下，投资者无需纠结于买股票好还是债券好。因为两者都是投资组合中不可或缺的部分——股票如同前锋般冲锋陷阵、追求高收益；而债券则如同后卫般稳健防守、提供稳定现金流和风险对冲。只有两者相互配合、协同作战，才能打造出一支无坚不摧的投资“梦之队”。

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